工信部长提及新能源汽车占比，2020 年后新能源汽车积分比例待研究确定。工信部部长在采访中提到，现阶段更重要的是确定2020 年后新能源汽车的占比（采访中提及2020 年占比争取10%）。我们认为，到2020 年，在双积分制度下，新能源汽车能满达到200 万辆销量，但此前政策中并未明确提到新能源汽车的产销占比（如果新能源车产销占比达10%，则总销量有望达300 万辆）。暂且不论是否有这个占比要求，可以确定的是国家对新能源汽车作为战略发展方向、支持力度不变。我们预计2020 后的积分比例后续有望推出。

 

　　月度数据跟踪：2 月新能源汽车产销强劲，过渡期抢装效应显现，符合预期。中汽协发布2 月新能源汽车销量数据，产销分别达3.9 万辆/3.4 万辆，剔除春节影响，2 月销量产销强劲，乘联会口径，2 月乘用车销量2.9 万辆，显示出过渡期内乘用车A00 级仍占主导（占比纯电动乘用车77%）出现抢装效应，有望带来上半年产销高增长。我们判断过渡期后，预计在18 年Q4 产销放量， 18 年实现销量达100 万辆，对应电池需求47Gwh。

 

　　产业链持续回暖，上游价稳，中游关注结构性机会。在补贴退坡下，新能源汽车全产业链分担成本下降压力，电池及原材料将都有价格下降压力，上游钴资源因供给刚性盈利确定性最大，中游关注价稳量升、竞争格局较好环节。我们预计2018 年电池端产值规模与17 年略有增长，但2019-2020年电池产值将保持产值规模将保持高速增长。近期我们产业链密集调研结果显示：1）新能源汽车产业链开工率明显提升，行业加速回暖。2）正极材料端仍在大力扩产阶段，三元正极企业在Q1 生产饱满，销量逐步放量。

 

　　高镍三元材料研发能降低钴用量，当前811/NCA 普遍仍处于研发试产阶段，量产厂商较少。3）锂电池扩产上偏向谨慎，设备招标速度趋缓。

 

　　当前新能源汽车板块仍处于估值相对低位（24 倍），产业链基本面触底回升，建议围绕三个层次布局：

 

　　第一（优选产业链）：优选上游资源：钴：华友钴业；锂：赣锋锂业、天齐锂业；价格趋稳，竞争格局较好的电解液环节：天赐材料；三花智控；第二（优质龙头）：围绕CATL\松下\LGC 等全球动力锂电龙头布局。推荐宏发股份、新宙邦、创新股份、杉杉股份；建议关注国轩高科、星源材质。

 

　　第三（新变化）：高产品力的车型将催生市场真实需求，紧密围绕全球电动车整车龙头发展方向，挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注软包、热管理。

 

　　新能源发电：

 

　　（1）光伏：价格下滑不影响行业发展趋势，15GW 村级光伏扶贫指标超预期：

 

　　一季度光伏需求进入传统淡季，产业链价格下滑，这是正常的现象，而且一方面有利于在2018 年新电价下维持项目合理收益率，同时可以淘汰落后产能以提高市场集中度。我们预计在工商业分布式、领跑者、光伏扶贫等带动下，2018 年国内光伏新增装机或达56-66GW，且超预期可能性极大。

 

　　此外，能源工作指导意见指出2018 年下发15GW 村级光伏扶贫电站超出市场预期。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶替代的硅片环节。重点推荐通威股份（多晶硅扩产迅速）、隆基股份（全球单晶龙头）、正泰电器（户用光伏龙头）。

 

　　（2）风电：三北“红六省”解禁超预期，2018 年国内新增装机反转逻辑逐步兑现：三北“红六省”中有三个省份解禁，其中内蒙古和黑龙江符合解禁条件，宁夏超预期获得解禁。随着三北“红六省”中三个省份解禁，2018年国内新增装机反转逻辑正逐步兑现：首先，由于弃风限电改善导致三北“红六省”三个省份解禁，而未解禁省份一月份弃风限电改善明显，如新疆；第二，2017 年新增装机数据显示，中东部装机释放趋于常态化；第三，除河南下发了2.1GW 的分散式风电之外，河北也规划了4.3GW 的分散式风电项目，分散式或呈多点开花态势；第四，海上风电总核准量达到3.98GW，贡献新增量；第五，部分2017 年项目结转进入2018 年，如河北；最后，部分省市对圈而不建的现象进行督查，加快指标落地，如河南。因此，我们预计2018 年国内风电新增整机有望达到25GW，实现反弹。重点推荐天顺风能（风塔龙头）、金风科技（风机龙头）。

 

　　（3）储能：储能仍处于研发示范阶段，逐步落实价格补偿机制，电池成本下降加速储能市场发展。储能指导意见指出，当前国内储能市场处于研发示范逐渐向商业化过渡阶段，支持政策陆续出台，包括南方储能电站调峰服务补偿标准落实，推动电化学储能商业化。积极关注储能经济性变化。

 

　　工业自动化作为工业互联网基础，有望率先发展。根据《中国制造信息化指数》的结果显示，2016 年装备数控化率为44.1%，核心工业软件普及率ERP 最高，达到69.7%；制造执行类软件MES 普及率最低仅为23.3%，我国工业互联网成长潜力巨大。据工信部，为贯彻落实《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，国家拟设立工业互联网专项工作组。工业互联网实现的基础是数据采集，但数据收集往往受制于传感器部署不足，装备智能化水平低，导致数据质量差而无法支撑科学决策。因此，工业自动化是工业互联网的基础，有望受益工业互联网建设。

 

　　长期来看“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动工业自动化稳定发展；短期看，“技术改进基金+海外经济持续复苏”，工业互联网加速建设，对2018 年工控行业形成有力支撑，望实现平稳增长。重点推荐：国电南瑞（南瑞云，智能电网调度）、信捷电气、汇川技术、宏发股份，关注鸣志电器。

 

　　风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源不及预期。