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　　至诚财经网()5月3日讯

　　中金黄金：金价上涨将助力公司业绩回暖

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　　2015 年公司实现营业收入 370.6 亿元，同比增长 10.5%，实现归母净利润8637.8 万元，同比增加 2.4%，实现 eps0.03 元(四单季 0 元，三单季 0.01元)，扣除非经常性损益后每股收益 0.03 元/股;全年综合毛利率 6.9%，同比减少 1.7 个百分点， 全年黄金均价下跌 6.4%致公司利润水平下滑。

　　2016 年一季度公司实现营业收入 56.0 亿元，同比减少 30%，环比减少 9%;归母净利 6034.6 万元，同比增长 236.3%，环比增长 1332.3%;实现 eps0.02元;一季度毛利率 12.9%，环比小幅增长 0.2 个百分点，一季度黄金均价环比上涨 13.4%。

　　

　　事件评论

　　矿产金产量小幅增长，金价下滑拖累业绩。 报告期内，公司矿产金产量 27.03 万吨，同比小幅增长 2.8%，但全年黄金均价下跌 6.4%，拖累公司毛利率下滑 1.7 个百分点，至 6.9%。 2016 年， 公司计划生产矿产金 27.34， 同比基本持平，计划新增黄金储量 34.37 吨。

　　内涵外延并举， 资源禀赋有保障。 一方面，控股股东承诺优质资产注入，另一方面，公司持续推进市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内矿权整合工作， 我们认为， 黄金保有储量稳步增长将为公司可持续发展提供有力保障。

　　2015 年公司完成了凌源日兴矿业 100%的股权的收购， 增加黄金保有储量 9.6 吨， 截至 2015 年底，公司保有资源储量金金属量 561.49 吨，铜金属量 43.58 万吨。

　　金价上涨助力公司业绩回暖。 2016 年以来，受益于美元指数高位回落、油价上涨通胀预期回升、以及人民币贬值风险资产波动率加大提升避险需求等多方面因素，黄金价格持续反弹，截至报告日，金价自去年四季度低点反弹幅度达 20.6%，我们预计， 2016 年内，通胀预期高企、人民币贬值风险等都将对金价有所支撑， 金价上涨助力公司业绩回暖。

　　维持"增持"评级。 预计公司 2016-2018 年 eps 分别为 0.06、 0.14 和0.22 元。 风险提示： 黄金价格超预期下跌、公司产量不及预期。(长江证券)

　　

　　新洋丰：新型肥占比增加提振公司业绩，农服布局值得期待

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　　新洋丰发布 2016 年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同增 2.38%，净利同增 23.6%，EPS0.33 元。公司 2016年一季度实现营业收入 26.3 亿元，同增 2.38%;归属净利润 2.17 亿元，同增 23.6%，扣非净利润 2.15 元，同增 23.9%，EPS0.33 元。预计 2016 年上半年归属净利润 4.6~5 亿元，同增 15%~25%。

　　高毛利新型肥占比提升及费用降低是业绩增长主因。公司积极推进产品结构升级，专用肥、新型肥等高毛利产品销售占比增加，带动毛利率环比增加 1.06 个百分点至 15.01%。此外，公司开展创新营销，实施精细化管理，使销售、管理费用同减 68.3%、29.8%，促销售净利率同增 1.38 个百分点至 8.59%。

　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：1、复合肥主业持续增长。公司在建的合计 200 万吨新型复合肥及 60 万吨硝基复合肥项目，预计16 年年底投产，全部项目完工后，每年将新增利润约 3.37 亿元。且公司肥料产品具备较高的性价比，在未来粮食价格下跌的背景下，优势将更加突出。

　　2、布局大农业拓展成长空间。公司设立现代农业并购投资公司， 并拟收购一家国内领先的现代化绿色生态农业高科技企业，有望形成农化、现代农技推广、农业服务三大业务板块。3、农资电商业务正积极推进。

　　公司在村淘网上开设旗舰店，对传统肥料采取(B+B)2(C+C)模式，对新型肥料采取 B2B2C 模式，将线上下单和线下服务相结合。预计 16 年销售额 1 亿元，基本实现盈利。4、股权激励绑定利益，共促发展。公司 14 年推出股权激励方案，目标为业绩复合增速30%，此举有利于稳定军心，锁定核心团队长期利益，共同努力实现公司业绩增长。

　　给予"增持"评级。我们看好公司未来在农服领域的业务拓展，预计16、17 年 EPS 为 1.47 元、1.91 元。给予"增持"评级。

　　风险提示：公司产能扩张不及预期;农服业务拓展不及预期;肥料价格持续低迷。(长江证券)

　　美的集团：去库存拖累营收增速，业绩表现超预期

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　　美的集团披露其 16年一季度财报：报告期内公司实现营业收入 383.42 亿元，同比下滑 9.63%;实现营业利润 47.29 亿，同比增长 8.05%;实现归属上市公司股东净利润 39.07 亿元，同比增长 16.91%;实现经营活动产生的现金流量净额 65.95 亿元，同比增长 163.94%;公司一季度实现 EPS 为 0.92 元。

　　事件评论

　　空调去库存延续， 拖累短期营收表现： 虽然一季度公司冰洗业务持续超越行业周期实现较好增长，但在空调渠道库存偏高背景下， 去库存进程延续使得当期收入端仍有承压，从而拖累短期营收表现;

　　总的来说，考虑到目前需求端在地产滞后效应带动下稳步复苏，公司基于出货的库存控制使得渠道库存去化更为确定，预计年内空调库存将逐步回归至合理水平;基于空调去库存基数及进程影响下收入端逐季回升及冰洗业务延续较好增长，预计公司收入增速将在三季度回归正增长。

　　毛利率创新高，盈利能力持续提升： 公司一季度毛利率达 29.83%，同比提升 2.99pct 并创单季度历史新高，在毛利水平相对较高的空调业务占比有所下滑背景下公司整体毛利率仍大幅提升，我们判断主要受益于结构升级趋势下高毛利产品占比提升以及原材料价格相对低位;

　　虽然销售费用率有所提升，但在财务公司利息收入增加使得财务费用率改善 1.20pct 背景下公司整体期间费用率仍下降 0.31pct，综合影响下一季度归属净利率提升 2.31pct 至 10.19%，助业绩增速明显好于主营。

　　" T+3"模式普及，智能&国际化战略加速： 公司此前在洗衣机事业部试行" T+3"客户订单制生产模式取得显着效果，考虑到其对经营效率及库存治理方面的积极作用，未来将在空调等事业部进一步推广应用;

　　此外，公司机器人产品有望于明年逐步推出，且前期收购东芝白电业务经营也有望逐步改善，公司全球化布局仍在持续开拓;考虑到经营改善预期及智能、国际化战略积极推进，公司长期成长空间依旧确定。

　　看好公司长期发展，维持"买入"评级： 随着公司转型成效持续显现，我们认为公司长期业绩增速依旧确定，积极进军机器人领域并进行全球化布局体现公司执行力优势，推广" T+3"客户订单制产销模式有望改善周转效率，此外合伙人持股计划推行完善公司长效激励机制;

　　我们持续看好公司长期发展，预计其 16、 17 年 EPS 分别为 3.49、 4.02元，对应目前股价 PE 分别为 9.19、 7.99 倍，维持公司"买入"评级。(长江证券)

　　

　　彩虹精化：1季度稳定增长，半年报预计超预期

　　2016 年 1 季度业绩增长 27.74%， 符合预期; 2016 年 1-6 月预计增长 100%~120%超预期： 彩虹精化发布2016 年 1 季报报，报告期内公司实现营业收入 1.11 亿元，同比下降 6.64%;实现归属母公司净利润 0.19亿元，同比增长 27.74%; 整体净利率为 17.52%，同比上升 4.72 个百分点。

　　扣非后归属母公司净利润为0.08 亿元，同比下降 38.24%; 对应的 EPS 为 0.06 元。 此前公司在预告， 2016 年 1 季度盈利区间为 1828万元~2286 万元，同比增长 20%~50%。 本次季报业绩基本符合预期。

　　同时公司公告 2016 年 1-6 月盈利区间为 0.66~0.73 亿元，同比增长 100%~120%，超出预期。

　　期间费用上升 9.61 个百分点，应收账款周转天数增加： 公司 2016 年 1 季度销售费用为 0.12 亿元，同比增长 10.29%，销售费用率为 10.64%，同比上升 1.63 个百分点;管理费用为 0.13 亿元，同比上升 6.15%，管理费用率为 11.77%，同比下降 1.42 个百分点;

　　财务费用为 0.09 亿元，同比增加 335.88%，财务费用率为 8.34%，同比上升 6.56 个百分点。期间费用率为 30.76%，同比上升 9.61 个百分点。截至 2016 年 1 季度末，公司存货为 0.58 亿元，减少 0.04 亿元;

　　存货周转天数为 79.97 天，同比持平。应收账款 1.91 亿元，减少 0.28 亿元，应收账款周转天数为 143.45 天，同比上升了 37.60 天。预收款项 0.07 亿元，同比下降 9.86%。资产负债率为 70.83%，上升了 3.07 个百分点。公司经营活动产生的现金净流量为 0.08 亿元， 同比下降79.68。

　　增发申请已获审核通过，光伏电站装机规有望快速增长： 截至 2015 年底，公司光伏电站并网规模 40MW，另有 211MW 电站项目在建， 140MW 项目处于前期手续办理阶段，储备总规模(含在建、备案、拟收购)超过 1GW。

　　公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码 200MW 分布式光伏建设，表明公司转型光伏电站运营的态度坚决。目前该增发申请已经获得证监会发审委审核通过。

　　公司在 2014 年制定了三年内实现装机并网发电 1GW 的基本目标。而随着在建和备案项目的陆续建设完工、并网，我们预计 2016 有望并网超过 500MW，将显着增厚公司业绩，成为公司业绩增长新动能。

　　进军新能源汽车充电及运营领域，完善能源互联网布局： 2015 年以来，受国家产业政策的推动，国内新能源汽车市场迎来爆发增长，公司从新能源汽车充电设施和运营领域入手，，切入新能源汽车产业，完善公司能源互联网布局： 1)公司 2015 年 11 月公告收购充电易科技公司 20%的股权，首次进军新能源汽车充电领域;

　　2) 2015 年 12 月公告收购深圳宏旭新能源汽车运营公司 90%的股权，正式进入新能源汽车租赁市场; 3) 2016年 4 月，公司公告增资入股乐途宝科技 20%股权。合作方拥有互联网巴士出行定制平台"嘟嘟巴士"。

　　我们认为，公司的新能源汽车产业布局，一方面可以乘新能源汽车发展的东风，打造公司新的业绩增长点另一方面，电动汽车充电桩具有未来能源互联网的入口的价值，是公司能源互联网大布局的一个重要组成部分。

　　收购北京百能 8%股权，并增资扩股至 51%，战略布局锌溴储能路线： 2016 年 3 月，公司公告收购北京百能 8%的股权，并向百能增资认购 5525 万股， 合计持有股权转让及增资扩股后百能 51.078%的股权。北京百能是一家以电力储能为核心技术的新能源解决方案提供商，是我国最早从事锌溴液流电池开发并具备规模化生产能力的企业。

　　围绕自主研发的锌溴电池技术，北京百能业务布局于储能型光伏电站、智能微电网、储能电力银行、新能源汽车充电站和光伏电站智能运维等领域，并相继与华能青海、中国公路工程咨询集团、海东新能源签署了光伏发电储能、电动汽车充电站及光伏电站运维合作协议。

　　2015 年实现营业收入 510 万元，净资产 5360 万元。此次收购百能，将提升公司在能源互联网领域的业务实力，为未来项目的开展奠定市场基础，同时有利于公司迅速进入智能微电网、储能电力银行、光伏电站运维等新领域。

　　投资建议： 在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.47 元、 0.80 元和 1.09元，对应 PE 分别为 41 倍、 24 倍和 18 倍，维持公司"买入"的投资评级。

　　风险提示： 地面电站备案或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;融资不达预期;传统业务复苏不达预期;新业务布局不达预期。(中泰证券)

　　爱迪尔：调整营销加盟策略营收高增长，关注外延并购整合进程

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　　公司公布 1 季报：报告期实现营业收入 20.98 亿元，同比增长 22.59%;实现归属净利润 908 万元，同比下降 21.51%;实现 EPS 为 0.09 元/股。

　　事件评论

　　调整营销加盟策略，营收逆势高增长。 公司所在的钻石市场由于集中度偏低，供给过剩使得终端零售市场整体增速降至 5%以内，而公司在品牌影响力逐渐形成且二三线城市市场夯实基础上， 加大市场渗透力度。

　　一方面， 基于品牌效力提升开拓一二线城市市场，已计划组建城市营销运营中心，并已在杭州、南京、天津尝试开店，经营情况表现良好; 另一方面，调整加盟策略，加大对加盟商的让利并维持较宽松的账期策略。

　　战略调整效果显着，公司报告期实现营收同比 22.59%的高增长，同时毛利率水平同比下降 7.1 个百分点，环比下降 3.48 个百分点， 应收账款环比增加 7826 万元。报告期费用压力所有缓解，期间费用同比下降 22.56%，费用率同比下降 4.27 个百分点，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别下降 19%、 10%和 60%。

　　资本助力，外延并购整合已启动。 公司参与两大并购基金， 与昆吾九鼎共同设立并购基金"玖爱珠宝产业并购基金"(规模 10 亿元，参与30%)， 与方圆金鼎设立并购基" 天津爱迪尔金鼎珠宝消费产业资产管理中心"(规模 6 亿元，参与 30%)， 分别定位为产业链整合和新消费方向布局，为公司中长期发展奠定资本和项目基础。

　　同时，公司凭借第一家钻石上市公司的资本优势，已开启行业整合序幕， 2016 年 3 月公司拟以 300 万元投资湖南珍迪美，占股 9.091%，并约定在被投资方满足财务要求后收购其剩余股权。我们认为公司将持续利用行业低集中度和整体增速放缓的契机，或将继续推进其他区域代理商的整合。

　　投资建议： 钻石镶嵌饰品稀缺标的，资本助力开启外延整合，维持" 增持"评级。 公司瞄准钻石行业市场空间大而集中度偏低机遇， 成立并购基金加速行业整合。

　　我们认为，公司品牌基础夯实，战略思路清晰，有望借力资本优势打开新的成长空间，预计公司 2016-2017 年 EPS 为0.25 和 0.27 元/股，考虑非公开发行主要高管及亲属、产业资本参与，凸显多方对公司发展前景的坚定信心， 维持给予"增持"评级。

　　风险提示： 消费端进一步大幅下滑，并购整合进程低于预期。(长江证券)

　　

　　怡亚通：380平台兑现高增长，定增推进生态建设

　　怡亚通发布2016 年一季报，营业收入实现134.05 亿元，同比增长95.15%;归属母公司净利润实现1.64 亿元，同比增长48.94%，EPS 为0.16 元，去年同期为0.11 元。

　　380 平台兑现业绩高增长。公司一季度营业收入实现同比增长95.15%，毛利率同比微增0.26pct 至6.82%。我们认为主要是公司深度380 分销服务平台收入大幅提高助推业绩大增。尽管投资俊知集团致使投资收益同比增长109.95%，但汇率波动导致未到期远期外汇合约公允价值同比下降91.88%，最终公司归属净利润同比增长48.93%。

　　平台继续快速扩张，升级供应链生态圈战略。去年公司新增合资公司近100 家，深度380 分销服务平台公司覆盖全国250 个城市，并与超过1000 个快消及家电品牌商达成战略合作，覆盖超100 万个终端零售门店，规模居行业第一。

　　2016 年公司将进一步扩张380 平台，规模有望超过300 家，全年业绩高增长态势基本确立。在380 平台基础上，公司开始打造O2O 供应链商业生态圈，通过构建五大服务平台，并引入O2O 金融、O2O 传媒、星链战略等，加快线下线上渠道融合，有望进一步增厚公司利润。

　　定增彰显发展信心，降低经营风险。2016 年4 月9 日公司公布定增计划，拟募集总额不超过60 亿元资金，用于平台建设和补充流动资金。实际控制人周国辉先生承诺认购不低于10 亿元(不高于20 亿元)，彰显对公司未来高增长信心。若本次定增方案顺利实施，互联网供应链生态圈有望加速推进，同时公司流动资金压力也将得到有效缓解，保证经营风险可控。

　　给予"增持"评级。考虑到：1)公司380 平台成为国内最大快消品分销平台，经营模式已基本成熟，随着未来平台进一步扩张，业绩高增长可期;2)定增方案彰显管理层信心，公司流动资金压力将得到有效释放，供应链生态圈建设将加速推进。

　　暂不考虑资本公积转增和定增摊薄股本的影响，我们预计公司2016-2018 年归属净利润分别为8.28亿元，10.23 亿元和12.04 亿元，对应EPS 分别为0.79 元，0.98 元和1.15 元，对应PE 分别为34 倍，27 倍和23 倍，给予"增持"评级。

　　风险提示：380 平台扩张不及预期，坏账风险(长江证券)