2015 年环保板块整体增速较为理想。2015 年环保板块核心上市公司总收入同比增长 25.7%，净利润同比增长 22.6%。行业整体收入及利润仍保持快速增长，基本符合预期。因新项目增多导致建设收入大幅上升、和行业整合带来的并购成为企业增长的主要来源。此外，因环保企业规模进一步上升，规模效应导致费用率有所下降，企业净利率相比 2014 年同期有所提高，经营效率得到优化。

　　做空风险逐渐被市场消化，市场有望继续估值修复。2015 年底以来的针对环保板块的做空事件通过上市公司的积极回应和业绩披露， 逐渐被市场所消化，环保板块将有望继续得到估值修复。 

　　行业并购不断，整合力度加大。2015 年以来，在环保监管不断加码之下，行业整合力度加大。上市公司在资金实力及管理、技术方面均具备较大优势，通过兼并收购，将成为环保上市公司今后获取新项目、扩大企业规模的重要成长方式。 

　　2016 年建议关注 PPP、高成长细分领域及估值修复带来的机会：PPP 新模式的普及将带来新一轮的环保投资热潮，新的投资项目将持续增长，同时由于监管加强，环保业内的整合进程也将不断加速，具备优秀项目运营能力和持续融资能力的环保上市公司优势将日益明显，未来更易获得高成长的机会。此外，随着年初对港股环保板块的做空风波得到化解，环保公司有望逐渐得到估值修复。2016 年港股环保板块 PE均值约为 15 倍，PB约 1.8 倍，估值已相当具有吸引力，低估值且成长性好的标的值得关注。 

　　投资建议：我们推荐投资者积极关注受益于 PPP 项目爆发的（1381.HK）和经营进入拐点、估值较低的首创环境（3989.HK）。 

　　风险提示：地方政府财政收支恶化，环保投资下行；部分细分市场竞争激烈，，收益率下滑；在建项目进度低于预期，业绩释放滞后；人民币持续贬值。（双双）

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