北京昆仑万维科技股份有限公司(以下简称“昆仑万维”，300418.SZ)10月14日发布了2019 年前三季度业绩预告。预告显示，昆仑万维2019年Q3归母净利润预计为2.63-4.85亿元，较Q2的2.09亿元有所回升，且可能追上Q1的3.79亿元。

　　而在宣称净利润回升的“报喜”预告发布之后，昆仑万维的股价在小幅上涨之后就进入波动。在预告发布的次日即10月15日，昆仑万维收报13.25元，涨0.49元，涨幅3.84%。之后数个交易日，昆仑万维股价就在13-14元的区间徘徊。16日收13.15元，跌0.75%；17日收13.52元，涨2.81%；18日收13.31元，跌1.55%；21日收13.56元，涨1.88%；截至10月22日收盘，昆仑万维收报13.33元，跌0.23元，跌幅1.70%。

　　预告称，昆仑万维2019年1月1日-2019年9月30日报告期内归属于上市公司股东的净利润预计实现盈利8.51-10.73亿元，比上年同期增长15%-45%。2019年第三季度预计实现盈利2.63-4.85亿元，比上年同期增长48.54%-174.10%。

　　

　　对于业绩数据大幅回升的原因，预告表示，报告期内，昆仑万维各项经营计划有序展开，致力于游戏领域的深耕，继续加大对新老游戏产品的研发和推广投入，同时不断优化各业务体系，挖掘新的业绩增长点，各板块保持稳定发展。得益于昆仑万维在投资领域的战略布局，处置投资项目实现的投资收益及投资项目产生的公允价值变动收益，对归属于上市公司股东的净利润产生了积极的影响。预计影响净利润的非经常性损益金额约为2300万元。

　　据中国经济网记者查询发现，昆仑万维截至2019年6月30日营业收入共计17.64亿元；对应的，昆仑万维截至2019年6月30日销售商品、提供劳务收到的现金共计15.04亿元，经营活动现金流入合计15.51亿元。营业收入超出现金流入2亿多元，这显示昆仑万维应收款回收不充分，应收账款等应收款项数额较大。

　　此外，昆仑万维自2014年以来，其营业收入始终大于销售商品、提供劳务收到的现金，甚至略大于经营活动现金流入。昆仑万维营业收入从2014年至2018年分别为19.34亿元、17.89亿元、24.25亿元、34.36亿元和35.77亿元。其经营活动现金流入则分别是16.07亿元、16.67亿元、24.23亿元、33.47亿元和35.00亿元。这说明昆仑万维应收款回收能力长期不够充分。

　　

　　

　　按单季度的统计结果，自2018年Q3起，昆仑万维净利润连续3个季度增长，归母净利润从2018年Q3的1.77亿元增长到2019年Q1的3.79亿元，然后在2019年Q2下滑至2.09亿元。到2019年Q3，归母净利润预计达2.63-4.85亿元，净利润恢复增长。

　　根据按报告期的统计结果，昆仑万维归母净利润或将恢复滚动环比正向增速。受2019年Q2净利水平下滑的影响，2019年H1昆仑万维归母净利润增速下降，同比增速从91.30%跌至4.47%。根据预告，昆仑万维归母净利润增速在第三季度末回升至15%-45%。

　　

(按报告期统计)

　　

　　

(按单季度统计)

　　昆仑万维自2014年至2018年，其当年经营活动产生的现金流量净额分别为3.97亿元、1.92亿元、3.57亿元、10.46亿元和14.73亿元，2019年H1现金流量净额达5.19亿元。对应的昆仑万维自2014年至2018年归母净利润分别为3.26亿元、4.05亿元、5.32亿元、9.99亿元和10.1亿元，2019年H1则是5.88亿元。显然，昆仑万维在2017年至2018年，公司经营状况较好，大量的现金流动显示业务方向明确；而到了2019年，现金流量净额略低于净利则是业绩不佳且新增长点尚未明晰等原因造成。

　　如同数据所显示的那样，昆仑万维在2019年上半年就被指出业绩过于依赖旗下子公司闲徕互娱，公司主业游戏业务发展停滞等问题。一度有媒体发出疑问“昆仑万维是下一个人人？”

　　据新浪财经报道，2019年上半年，昆仑万维实现投资收益3.91亿元，其中3.27亿元来自于退出趣店所获收益，投资收益占当期净利润的66.5%，昆仑万维“风投属性”不减。游戏业务方面，昆仑万维一直不温不火，并未做出任何一款爆款游戏，还由于监管趋严，下行趋势日益明显。

　　据昆仑万维半年报披露，本报告期增值服务收入中游戏营收为7.71亿元，对比去年同期上涨18.09%，毛利率为55.9%，对比去年同期下降8.08%。目前贡献营收前三位的游戏为《神魔圣域》《死神》《部落冲突》，分别占游戏营收的18.59%、18.29%和14.61%。但《部落冲突》和《神魔圣域》作为2016年上线的游戏，至今已运营接近3年。

　　2016年12月，昆仑万维以10.2亿元人民币收购闲徕互娱51%的股份，随后陆陆续续从多家机构投资者手中购得14%的股权，2019年2月，昆仑万维购买闲徕互娱剩余的35%股权，实现对闲徕互娱100%并表。2019年上半年，闲徕互娱净利润为4.15亿元。而同期昆仑万维净利润仅5.88亿元。

　　公号“游戏观察”信息称，昆仑万维2018年年报显示，2018年昆仑万维营收35亿元，同比增长4.1%;归属上市公司股东净利润10亿，同比增长0.74%。其中游戏收入为14.58亿元，同比下滑6.8%。而在昆仑万维提交招股书的2014年上半年，其游戏收入达到了9.54亿元，而2013年全年为14.58亿元。从2013年的14.58亿元到2018年的14.58亿元，整整5年时间，昆仑万维在游戏收入上没有一点进步，而这期间整个游戏市场的收入规模从2013年的800多亿元增长到了2018年2000多亿元。

　　2019年4月10日，监管部门指出，棋牌类游戏一律不受理，这意味着棋牌游戏将拿不到版号，也就是说无法通过增值服务获取收益。而闲徕互娱的主要营收就是棋牌类游戏，其中2018年上半年闲徕互娱通过游戏内的“房卡”营收8.99亿元，占比总营收95%，而房卡模式一直是严打的对象。闲徕互娱的主要收入依旧来源于棋牌游戏，而在棋牌游戏将不能再拿到版号，并且原有游戏面临严打的情况下，闲徕互娱还如何保持原有的业绩都成了一个迷。