南玻A:竞争优势明显,电显业务将成为盈利增长点
南玻A000012
研究机构：中银国际证券分析师：王钦撰写日期：2018-07-06
投资摘要:目前玻璃供给趋紧,需求坚挺,价格持续高位。公司竞争优势明显,电显业务增长迅速,未来业绩成长确定性高。
支撑评级的要点
竞争优势明显,同步股权激励,公司步入成长快车道:2017年公司营收109亿,同增21%,在环保压力加大情况下公司实现历史营收增速新高,公司市场竞争优势明显;2017年共授予1.15亿股限制性股票,约占公司股本总额4.8%;授予对象广泛,激励强度高于行业平均水平,彰显公司发展决心与信心。
供需格局向好,玻璃价格稳中有升:供给侧改革深入,环保督查加码复产成本提高,复产意愿度降低,供给端继续收缩,新增产线明显减少,;同时下游房地产投资增速回暖,新能源汽车依旧是风口,需求依旧旺盛。
电显业务增幅明显,有望成为盈利增长点:2017年电显业务营收8.67亿元,同增100.1%;净利润0.59亿元,同增487%,业绩成长表现喜人。软硬件逐步升级,电子产品更新换代加速,下游需求旺盛支撑电显业务增长。下属有河北视窗、宜昌光电、清远南玻、咸宁光电四家生产基地,产能位居国内第一;超薄电子玻璃的技术工艺水平处于国内领先地位,具有技术创新及产品创新能力。实现超薄玻璃、平板显示及触摸屏组产业链整合,可为客户提供一站式TP解决方案。
评级面临的主要风险
玻璃价格大幅下跌、房地产投资不及预期,原材料价格大幅波动。
估值
预计2018-2020年公司营收分别为130.55亿元,156.66亿元,188.00亿元;归母净利润分别为9.85亿元,12.29亿元,15.27亿元;EPS分别为0.40,0.50,0.63。目前行业平均PE为22倍,综合考虑公司增长预期以及整体规模,给予18倍市盈率,目标价7.20元。
德赛电池(行情研报):受益电池续航力累进需求,3Q业绩增速超预期
德赛电池000049
研究机构：申万宏源分析师：杨海燕撰写日期：2018-10-17
事件:德赛电池(000049)1-9月营业收入约117亿元,同期增长50.29%;归母净利润2.51-2.89亿元,同比35%-55%。3Q单季营收54亿,同比增长73.24%,归母净利润1.18-1.55亿元,同比65%-116%。
手机硬件创新乏力,电池续航性能提升为刚需。2018年手机三大创新趋势分别为全面屏(or大屏幕)、大内存、光学创新,这三者均需电池续航能力提升。2018年三款iphone新机表面上创新乏力,以性能提升为主,而续航能力提升既是前提也是主要卖点之一。
IphoneXS使用时间分别比iPhoneX最长增加30分钟,iPhoneXSMax、iPhoneXR使用时间比iPhoneX最长增加1.5小时。国内手机品牌同样受电池技术限制,提升电池容量仍为提升续航航力主要方法。若异形电池或双电芯设计普及,已具有封装及BMS成熟供应能力的德赛电池将打开长期成长空间。
受益于国外客户新谈品发布。iPhoneXS首次使用单个L形电池,而iPhoneXR、XSMax沿用iphoneX的双电芯。德赛电池迎来三大利好:1)新品价值较传统单颗大电池大幅提升。2)IphoneX推迟于2017年10月发售,而今年高价值量产品按正常时点量产,因此增量业绩提前体现。3)BMS供应份额大幅提升,向封装供应比例靠拢。
受益于国内手机客户成长。德赛电池是HOV等国内手机品牌重要供应商,上半年智能手机出货下跌行情,1Q-2Q华为分别出货3933、5423万只,同比增长14%和41%;OPPO、VIVO维持正增长。受益于此,德赛电池1Q、2Q营收分别同比增长30%、40%。
新能源电池业务聚焦BMS,短期以减亏为导向。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262等国际车规体系,2017年实现营业收入0.76亿元,同比增长183.43%,但经营效果尚不理想。2018年上半年,新能源业务处于产能和人员调整期,后续将聚焦BMS。
2018年9月,公司控股股东德赛集团向惠州新源提供3,000万元的财务资助,未来12个月内增加不超过3,000万元的财务资助,在去杠杆背景下有效缓解公司经营资金压力。
上调盈利预测,上调至“买入”评级。三季报业绩略超预期,根据德赛电池新品单价提升、供应份额提升及新品提前量产三大利好因素,将2018/2019/2020年收入预测从年初预计的151/163/181亿上调至159/182/210亿元,归母净利润预期从3.4/4.1/4.6亿上调至3.9/4.7/5.2亿。当前股价对应2018/19年市盈率12X/10X,远低于2017-20年净利润CAGR20%,PEG仅为0.6,以PEG0.8为参考估值,上升空间33%,上调至买入评级。
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