[推荐评级]非银行业周报：券商中报业绩现分化 保险中报关注新单改善

时间：2018年08月28日 13:26:18 中财网

报告摘要
行情回顾
　　上周A股日均股票成交额2531亿元，环比-8.4%；市场换手率为2.63%，较上一周-32个BP；截至8月23日（周四），两融余额较上一周五下滑0.68%至8651.12亿元，占流通A股市值的比例为2.26%，较上一周五下降6个BP。上周沪深300指数+2.96%，券商板块+2.68%，超额收益率为-0.28%；保险板块+8.89%，超额收益率为5.93%。

行业观点
　　券商观点：
　　1、中报季关注大型券商。由于2018年证券行业从严监管持续、IPO过会率低于同期、权益市场波动性较上年提升，上市券商整体中报业绩或将承压。在此背景下，大型券商经营稳健性强于中小券商，8月23日中信证券发布了半年度报告，实现营业收入199.9亿元，同比+6.9%，归母净利润55.7亿元，同比+13%，扣非归母净利润+9%，每股收益0.46元，同比+12.2%。后续建议继续关注中报业绩披露。

　　2、估值小幅回升，向下空间有限。目前板块估值1.20X，仍然处于安全区间。在整体行情弱势的大背景下，建议重点关注业绩稳定性强的大型券商。

　　保险观点：
　　1、保险股中报仍可实现较好利润增速。上半年国债750天移动平均利率总体保持上行趋势，对于险企释放会计利润有正向作用。8月24日，中国人寿披露中报业绩，净利润增速超三成，其中调整准备金假设原因减少了上半年寿险责任准备金合计增加税前利润人民币26.16亿元，占比公司税前利润12.20%。

　　2、新单保费降幅有望继续收窄。险企对于寿险产品特别是保障型产品的销售持续加码，看好新单保费的增速持续收窄，同时保障型产品的占比提升将有望提升险企新业务价值率。重点关注公司经营稳健的中国平安、中国太保，弹性方面建议关注前期基数较低的新华保险。

行业重要事件回顾及点评
　　重要事件回顾：8月21日，中国平安发布2018年半年报，公司上半年实现净利润647.70亿元，同比+31.9%，归属于母公司股东的净利润580.95亿元，同比+33.8%。

　　点评：逐季大幅改善超预期，营运利润加速增速；寿险板块持续改善，三季度低基数推动NBV继续高于同业；代理人人数保持稳定，人均首年保费同比下滑两成；财险板块持续优于同业，综合成本率同比下滑0.3个百分点；市场波动行情下投资端承压，总投资收益率下滑0.9个百分点；“金融+科技”双轮驱动战略成效显著，营运利润占比跃升显著。

风险提示：IPO过会率不及预期、保险公司保障型产品销售不及预期。

□ .周.晓.萍./.牛.竞.崑　 .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司