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公司近况
中国建筑（601668）披露2017年10月经营数据：1~10月新签建筑订单17，841亿元，同比增长30.1%，增速较1~9月环比大幅提升5.1ppt；10月单月新签订单1，809亿元，同比增长103.9%，主要因房建订单同比大幅增长187.2%至1，126亿元；1~10月地产合约销售额1，856亿元，同比增长6.8%，合约销售面积为1，301万平方米，同比增长4.1%，增速环比继续下滑，主要受去年同期高基数的影响。
评论
2018年房建有望继续超预期。2017年前10月，中国建筑新签房建订单1.2万亿元，同比增长25.7%，显著好于年初市场的悲观预期；我们预计在2017年房建新签订单高增长的带动下，公司2018年房建业务收入有望加速(1~3Q公司房建业务实现收入4，860亿元，同比增长3.4%)，且在2018年稳健的房地产新开工带动下，公司房建业务订单仍将维持稳健增长。
2018年地产销售有望恢复强劲。在2016年地产销售高基数、2017年一二线城市预售证管理趋严的背景下，2017年中海地产整体推盘速度有所放慢，2017年前10月公司地产销售面积、销售金额同比仅分别增长4.1%、6.8%；我们预计2018年公司地产销售有望恢复强劲，主要因：1)一二线城市预售证管理明年有望适度放松；2)公司管理层换届完成后，战略调整即将完成。
基建受PPP规范影响较小，有望维持快速增长。2017年前10月，公司新签基建订单5，717亿元，同比增长40.2%，且1~3Q累计实现基建收入1，539亿元，同比大幅61.1%；展望2018年，我们认为公司由于净资产较高，且PPP项目占比较低(1H17新签PPP订单约占全部基建订单的22%，占总订单约7%)，受PPP管控加强的影响较小，基建订单、收入有望维持快速增长。
估值建议
我们预计公司2017/18e净利润有望实现15.7%/15.3%的同比增长。当前股价对应2017/18eP/E分别为8.2/7.1倍，处于历史估值中枢附近，且为可比公司中最低，具有吸引力。我们维持对公司的"推荐"评级和12.7元的目标价，对应10倍2018eP/E，隐含34%的上行空间。
风险
地产新开工、投资整体不及预期；地产限购进一步趋严。(中国国际金融股份有限公司孔令鑫吴慧敏)
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责任编辑：zqn
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