【银行】戴志锋：新规后，银行理财形态变化及对基金影响-20171204

2017-12-05 07:46 来源:中泰证券研究所 银行 /基金 /资管

原标题：【银行】戴志锋：新规后，银行理财形态变化及对基金影响-20171204

资管新规最新跟踪。1、高层对方向不会动摇：控制“影子银行”、防止监管套利，降低金融风险。2、最核心的具体影响：“非标”是控制重点、限制“期限错配”杀伤力最大、“净值”会是博弈重点。3、进度取决于“博弈”。监管和银行在政策上有博弈空间，这种博弈决定了资管未来变化的速度。

银行理财资金端的形态变化：1、客群结构：同业占比下降、大众理财压力增加，风险偏好要提升；2、理财产品的三个方面的变化：期限拉长，短期理财供给减少、收益率波动率加大、利率曲线陡峭。3、规模变化：在存款压力较大背景下，个人理财规模不会明显下降。

银行理财资产端的形态变化：1、非标转标是重要方向：非标是本次新规监管重点。2、资产配置更加多元化：银行在资产配置方面的分化会更加明显，股票是重要方向；3、强化主动管理能力+大类资产配置。银行资管“躺着赚钱”时代过去，进入“优胜劣汰”的市场化竞争时代。

银行理财资金变化对基金公司的潜在影响与对策：对基金投研能力要求提升。银行将成立资管子公司，资管子公司投资更加灵活，中长期来看专业性将提升。随着新规对资金端影响的深入，基金公司产品对接需求将发生一定变化：

1、权益产品配置需求提升，偏好混合型基金。银行资金偏债投资思路将持续，“股票委外”需求落地或偏好混合基金，投资策略偏好蓝筹、安全边际高。

2、货基需求增加，基金承接能力受限。受期限错配监管限制，银行客户短期产品需求有望向货币基金转移；但监管态度趋严，防止资金过渡集中，或可采取多产品组合、分散化投资等方式，适当对接理财资金需求。

3、固收类产品需求仍在，产品期限偏好或将缩短。银行偏债投资规模仍占主流，基金方面杠杆率受新规影响有限，存量杠杆调整期较为充分，新增或将偏向短久期。同时，专户私募债等创新产品仍存在发展空间。

4、FOF、MOM会大发展，存在第三方投顾潜在合作机会。银行目前投研能力不足，需要基金在FOF、MOF和第三方投顾模式等方面提供支持，对基金公司投研能力的要求有所提升。

风险提示事件：经济下滑超预期。

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