反思之六：两融发展"跛脚" 融券做空被指需完善

两融余额一度突破2万亿

　　据了解，A股场内融资融券业务的杠杆比例通常在1:1左右，市场行情火爆时，据称也有融资杠杆做到1:3的。今年5月，两融余额一度突破2万亿元。

　　两融余额的累积，既是市场走高的重要动能，也在下跌时成为一把“利剑”。以著名的“昌九生化爆仓案”为例，昌九生化2013年9月16日被调入两融标的范围，仅40多天时间，其融资余额从3800万元达到最高时的3.54亿元。在昌九生化曝出黑天鹅之后，其股价连遭七个跌停板，诸多融资客几乎倾家荡产。

　　面对两融的潜在风险，监管层的监管和调控力度也随着此前A股行情的持续火热在加大。

　　南方基金首席策略分析师、南方小康ETF基金经理杨德龙在接受中国网财经记者采访时表示，监管层是在强制降杠杆，对市场新增资金面有一定的影响，同时也是对券商风险控制的督导。 [详细]

两融发展不对称 融券做空机制不完善

　　理论上，融券做空应该与融资形成相互制衡的关系。据悉，美国融资融券比例在3:1左右，而目前，中国融资与融券比例为560:1。另有数据显示，在 5月20日两融余额突破2万亿当天，融资余额高达1.97万亿，融券余额占量很少。

　　有业内人士指出，目前每家券商融券额度仅100亿，而融资上限则高达3万亿。因此，A股市场名义上虽然可以融券做空，但是由于券商可融券很少，所以在操作性上融券规模很难与融资相比。造成这种近乎单边交易局面的，一方面是额度上的限制，另一个重要原因是券商自身实力有限，很难对所有标的股进行配置。

　　鉴于目前A股两融标的股众多，国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平建议，需要对两融标的进行严格的管控，在资本市场成熟的国家，类似仙股和粉单市场股票均不能作为两融标的股。[详细]

融资融券是否该停掉？专家观点不一

　　早在1996年以前，内地市场也曾出现过类似融资融券业务的市场活动，但因为信用体系缺失、市场投机盛行以及监管不完善等原因，带来了较大的市场风险1996年，证监会明令禁止了该项业务，直到2010年两融业务才再度放开，然而跟西方成熟的资本市场相比，中国的资本市场在制度建设方面还存在诸多相对不成熟的地方。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受中国网财经记者采访时表示，目前股市的交易制度不是T+0，同时涨跌幅限制还没有放开，在这样的情况下先做融资融券，在发展逻辑上是本末倒置的。

　　董登新进一步解释：“融资融券是信用交易方式，而信用交易需要现货市场有良好的完善的自我调节机制，那样融资融券才能给发挥正常的作用。中国股市现在先实行融资融券，这对于本身不够成熟的市场来说，已经超前。” [详细]