什么是2017年碾压众人的投资方式？答案是购买那些人人都相信不会无止境上涨的东西。

　　以众人口中涨势过度的资产建立起一个投资组合，今年迄今的组合回报率可超过120%，轻送战胜标普500指数，在估值高昂的证券比比皆是之际，投资者所面临的挑战可见一斑。

　　这个假设的“泡沫”投资组合中有中国房地产和互联网企业，两家美国科技巨头，一支数字货币基金，ETF基金，存续期限长达数十年的债券，为让效果更耐人寻味，还加入了少许做空波动率的押注。

　　卓越的回报率，印证了当今市场流行的动量热潮不无道理，也促使Greenlight Capital的David Einhorn、高盛和Sanford C Bernstein & Co.等开始考虑，鉴于利率超低而流动性充裕，价值投资是否面临生存危机。

　　凭借"后见之明"，我们很容易声称，要是投资者买了所谓的“泡沫资产”，他们投资业绩的表现会好得多。但公允地讲，在今年任何时候，买入许多下列资产都是令人神经紧张的尝试。

　　组成这个平均加权的泡沫资产组合的元素如下：

　　1.融创中国控股有限公司：也许是世界第二大经济体中房地产热潮的典型代表，在中国尝试把控金融风险之际，这家公司的激进收购策略令监管层侧目。

　　2.腾讯控股：就亚洲科技股而言，腾讯无疑是这一群体的龙头领袖。过去10年中，这家公司股价的涨幅了2600%，这让亚洲科技股板块自互联网泡沫以来第一次成了MSCI亚太指数的最大组成部分。

　　3.电动车企业特斯拉和流媒体公司奈非：这两家美国科技公司均被遭到冲基金经理Einhorn的炮轰。Einhorn曾表示，特斯拉股东对首席执行官伊隆-马斯克(Elon Musk)的非理性信任导致现在市场对特斯拉电动车销量的期望太过乐观。

　　4.VelocityShares做空短期波动率指数ETN(XIV)：这个交易所交易票据(ETN)是假定“做空波动率”泡沫的一个代理。投资者已经在上面押注了数十亿美元资金，投资该指数，只要股市波动性下降或保持稳定就能赚钱。

　　5.比特币投资信托(GBTC)：这是一支通常而言交易价格较其净资产价值大幅溢价的加密货币基金。比特币本身已经被包括摩根大通首席执行长 Jamie Dimon、以太坊联合创始人Joseph Lubin 及许多金 融界大佬称为“泡沫”

　　6.ETF行业敞口和金融服务ETF(TETF): 这个交易所交易的产品持有一篮子将从ETF爆发式增长中获益最大的公司--"被动泡沫"的一个代理。

　　7.许多长期债券： iShares 20年期以上国债ETF在前任美联储主席阿兰格林斯潘发出大量泡沫警告的当年见证了18亿美元的资金净流入。与此同时，2048年到期的德国主权债务收益率和2050年到期日本国债收益率降至更低水准。1990年以来，金融市场中有一种交易经常令交易员蒙受亏损，那就是做空日本长期国债。正因这种独一无二的“稳定亏损”的特性，这种类似的交易有一个令交易员胆寒的名字——“寡妇制造者(the widowmaker)”。这个投资组合中还包括臭名昭著的阿根廷世纪债券。

　　负债累累的开发商融创之外，这个假定投资组合中股票的交易价格是许多投资者认为非常高昂的。这些股票的滚动和远期市盈率始终是他们各自基准的数倍。目前为止，在这两个指标上，甚至融创都大幅超越恒生指数。

　　对发达市场主权债而言，产生回报意味着依赖于资本增值，而不是按照接近历史低点的收益率来收集利息。但在阿根廷世纪债券中，债券买家们不得不咬紧牙关，祈求好运，希望事实证明一个具有违约长期历史国家可以最终按照约定偿还负债。然后是比特币，分析师们试图衡量比特币内在价值的尝试要么是徒劳的，要么引人发笑，或两者兼而有之。

　　由于几乎所有的资产类别都遭到某些人“这是个泡沫！”的愤怒指责，因此上述这样一个全部由“泡沫”组成的投资组合可以说相当“多样化”了。这帮助解释了为何高波动股票和大量持续风险的结合能够在今年每个月都产生正的总回报。因此，要是你问一位干瘪的投资组合经理什么是泡沫？不要吃惊他会用这样的话答复你：泡沫=一个我错过的反弹