近些年，保险资金在资本市场上扮演着举足轻重的角色。但值得玩味的是，保险公司对于直接IPO上市似乎并不热衷。A股市场已经连续几年未见新增保险股，至于在新三板挂牌的险企更是屈指可数。目前新三板中，符合要求的仅有永诚保险和众诚保险2家保险公司。

　　然而，保监会的一纸新文或有望加快保险公司挂牌新三板的步伐。

　　案例

　　等不及排队A股登陆新三板

　　2015年7月30日，永诚保险在新三板发布公开转让说明书，成为国内第一家拟登陆新三板的保险公司。

　　业内人士分析认为，保险公司出现在新三板市场上，一方面反映出A股上市比较困难，另一方面反映出部分险企发展面临较大的资金压力。目前，A股排队的企业已达几百家，如果选择等待排队需要付出较多的时间成本。从上市险企来看，目前登陆A股市场的保险公司仅中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险4家，都属于大型险企。上市险企数量与百余家保险公司的数量相比，比例非常小。

　　据了解，与A股主板和中小板的上市条件相比，新三板的上市条件宽松不少，例如，在时间方面，只要求拟上市公司存续满两年，在盈利方面，只要求其具有稳定、持续经营能力，但并没有具体的财务指标要求，同时新三板采取备案制，，无需排队候审，也没有复杂的审批程序。通常情况下，从策划改制到挂牌大约要5-8个月时间。

　　永诚保险方面曾坦言：“相对同业而言，公司的资本实力在行业处于劣势。较小的资本规模影响了公司承保能力和承保利润率等经营情况。从公司长期发展的规划看，公司目前的资本规模尚不能满足业务拓展和风险管理的需要。”

　　迫切需要扩大资本规模的永诚保险最终于去年底成功登陆新三板，挂牌超20亿股，成为首家登陆“新三板”的保险公司。

　　案例

　　现金流吃紧难改观

　　保险业作为负责经营的金融行业，每经营一笔业务都需要提取保险准备金，且行业盈利周期较长。很多险企为了不断扩大业务规模，只能通过股东直接增资，有的通过发行次级债补充资本金。

　　去年2月永诚保险就获准发行9亿元次级债。在成功登陆新三板之后，本以为开启了保险业融资的新模式，但零交易的现实让永诚保险的现金流吃紧状况未能转变。

　　永诚保险年报显示，2015年现金流净额为7499万元，同比减少43.55%。该公司认为，这主要是由于公司综合成本率比去年同期上升1.17个百分点，承保业务利润亏损同比增加所致。与此同时，该公司筹资活动产生的现金流量净额为-377.83万元，而2014年这一数据为9亿元。永诚保险称去年偿还9亿元卖出回购金融资产款，同时上一年发行次级债9亿元。“虽然公司在新三板也能融资，但目前新三板二级市场流通性严重不足，进而引发公司成交量和价格都处于低迷的状态，这让公司的投资价值无法体现出来。”一位刚在新三板挂牌的公司董事长表示。

　　由于对增加资本金的迫切需求，永诚保险决定不发放现金红利。去年永诚保险实现净利润1.85亿元，提取盈余公积和风险准备金共计3672万元，弥补年初未分配利润-2832万元，年末可供股东分配的利润为1.2亿元。对此，董事会资产负债管理及战略发展委员会预期，未来，公司有设立保险资产管理公司等子公司的长期投资计划，在偿二代付诸实施的背景下决定全部未分配利润滚存至下一年度。

　　分析

　　流动性不足待讨论

　　在火爆的挂牌增速和亮丽的业绩下，新三板却面临流动性危机。Wind数据显示，2015年上半年有多达七成的新三板公司没有成交量。虽然新三板挂牌数量和融资规模出现暴涨，但成交量低迷仍一直是新三板无法言说的“痛”。因为新三板二级市场流通性严重不足，进而引发公司成交量和价格都处于低迷的状态，这让公司的投资价值无法体现。“流动性不好因为参与的人太少，说明是有价无市。”一位已经在新三板挂牌的企业负责人告诉记者，挂牌数量确实在猛增，但有效投资者却并没有同步增加。

　　不过，武汉大学金融证券研究所所长董登新则认为，新三板本来就是针对私募和投资机构，新三板不欢迎炒股的，流动性差是很正常的现象，在国外也是这样。

　　永诚保险是在“新三板”市场挂牌的首家保险公司。公司2015年年报数据显示，实现营收64.93亿元人民币，净利润1.85亿，净利同比增长346.52%，财务数据非常可观。尴尬的是，虽然目前仅永诚保险挂牌公开转让，但却遭遇“零交易”窘境。

　　对此，对外经贸大学保险学院王国军教授认为，新三板挂牌保险机构鲜有交易的状况尚属正常，交易需待时机进一步成熟。虽鲜有交易，但保险机构挂牌新三板能打开交易通道，还可增加知名度，对保险机构有不小益处。

　　进展

　　保监会护航或有更多险企进驻

　　4月14日，保监会对外发布《关于保险公司在全国中小企业股份转让系统挂牌有关事项的通知（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿》），意见反馈截止时间为2016年4月24日。同时，保监会在此通知中明确保险公司挂牌新三板需满足一定条件且取得保监会监管意见。《征求意见稿》具体为“为支持保险公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，健全公司价值发现机制，拓宽市场化资本补充渠道，进一步完善公司治理，保监会明确支持符合条件的保险公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，鼓励挂牌保险公司采取做市方式或竞价方式进行挂牌股份转让”。但挂牌险企“应当符合中国保监会有关审慎监管指标，最近三年内无重大违法违规行为”的挂牌条件。

　　但值得期待的是，一位负责新三板业务的券商负责人说，此次保监会下发的《征求意见稿》更为灵活，流动性大大提高。此前的监管政策规定，个人不能通过新三板购买保险公司股权，法人收购保险公司股权需前置审批，因而难以采取做市方式转让股权，只能以协议方式转让。而新规实施后，可通过做市方式转让股权，增发一部分给券商，大大提高股份流动性，提高流动性溢价。尤其目前登陆A股周期漫长，而挂牌新三板门槛低、速度快，将吸引更多需要融资的险企进驻。

　　总体来看，中国保监会加强对于保险公司新三板挂牌监管，是对于保险公司偿付能力、公司治理结构和市场行为监管的应有之义。徐伟认为，《征求意见稿》的颁布，对于规范保险公司新三板挂牌融资，促进其发展具有显著意义，但也应充分注意到，保监会、新三板的诸多规定仍需要与《征求意见稿》进行充分的匹配与衔接，或许，这都将交给保监会正式颁布的规定或者未来在实践中予以解决。

　　■文/本报记者张艳综合《国际金融报》、《中国证券报》