事件:8月12日,公司发布2019年半年报,实现营收2.01亿元,同比增长,实现归母净利润4,013.63万元,同比增长,扣非后归母净利润2,863.32万元,同比增长,基本每股收益0.25元。

    业绩持续高增长,费用整体控制良好。

    公司2019年上半年实现营收2.01亿元,同比增长,实现归母净利润4,013.63万元,同比增长78.86%,Q2单季实现营收1.26亿元,同比增长,实现归母净利润2,809.66万元,同比增长,业绩持续高增长态势,超越市场预期。综合毛利率,同比下降0.42个百分点,主要由于临床CRO及药物警戒业务仍处投入期,未能实现盈利;净利率,同比上升3.25个百分点,规模效应逐渐显现。费用方面,销售费用率2.49%,同比增长0.4个百分点,主要系人工薪酬增加所致(+161%),管理费用率,同比下降5.62个百分点,主要由于营收大幅增长下管理费用增长有限,整体期间费用率,同比下降4.52个百分点,研发费用占营收比重为,同比上升0.12个百分点,费用整体控制良好。

    核心业务在手订单充足,新产能投放助力业绩增长,海外业务布局加速。

    公司为国内临床前安全性评价细分领域龙头,具有市场最全GLP认证,已建立近1000人专业服务团队,行业经验丰富。2019年上半年,完成专题数及在研专题数较去年同期均实现较大幅度增长,签订合同额较2018年同期增长约,截止报告期末,公司预收账款4.08亿元,同比增长,在手订单量约10亿元,同比增长,在手订单充足,未来业绩成长确定性强。

    北京昭衍小动物房翻新及苏州昭衍动物房3号楼、7号楼均于2019年上半年投入使用,二者合计新增动物房使用面积超11,000平方米,有效缓解公司产能瓶颈,服务通量与容量进一步提升,部分装修中的功能性实验室预计9月份投入使用,放射性同位素实验室预计12月投入使用,广西梧州实验动物基地已完成规划设计,并于2019年4月开工建设,重庆昭衍项目预计2019年10月开工,新产能的陆续投放有力支撑公司未来业绩。此外,公司加快国际化战略实施,2019年5月,公司以现金收购美国新英格兰地区前三大临床前CRO公司之一Biomere,进一步完善公司在美国的市场布局,获得其优质客户资源,预计2019年下半年将完成股权交割,若实现并表将一定程度增厚公司业绩。

    新业务进展顺利,有望成为公司新利润增长点。

    2018年7月成立控股子公司昭衍鸣讯开拓药物警戒服务,昭衍鸣讯自主研发了一站式药物警戒管理平台iPVMAP,成立一年以来先后与不同规模类型企业,包括央企、合资企业、研发企业、上市公司等建立了药物警戒合作关系,服务范围涵盖药品、医疗器械、疫苗等,进一步补充和延伸了昭衍新药的服务体系。2018年8月成立全资子公司昭衍医药开拓临床CRO业务,目前已签约多家市级以上医院,与其共同建设药物早期临床中心,截至2019年上半年,已有2家临床Ⅰ期研究中心完成了硬件、人员团队、质量体系的建设,预计年底前可以正式承接业务。

    药物警戒与临床CRO业务进展顺利,有望2020年开始正式贡献利润,成为公司新的业绩增长点。

    投资建议:作为国内优质的临床前安全性评价机构,公司在设施规模、行业资质、业务经验和客户资源上优势明显,在手订单充足,新产能陆续落地,为业绩快速增长提供保障,同时通过外延并购加速海外业务布局。药物警戒与临床服务业务进展顺利,有望成为公司新的利润增长点。我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.98/1.41/2.01元,对应市盈率分为55X、39X、27X,维持“推荐”评级。

    风险提示:医药政策变动风险;竞争加剧风险;市场开拓不达预期;在建工程进度不达预期。