据《21世纪经济报道》7月27日报道,中国银监会正在考虑发布理财产品监管新规。要点包括:1)银行理财业务将分为“综合类”和“基础类”。“基础类”理财产品不具有投资非标信贷资产和权益类资产的资格;2)拟对理财产品的权益类投资(包括上市和非上市公司股权)设置上限;3)拟禁止银行对理财产品进行优先与次级的分层配置;4)各银行将建立理财产品准备金管理制度。新规尚未定稿而且没有透露执行时间(7月27日《21世纪经济报道》)。

　　分析

　　2015年银行理财产品迅速增长至人民币23.5万亿元,2013-15年年均复合增长52%,大部分为表外资产。银监会于2013年发布了限制非标信贷资产占比的规定(不超过理财产品资产的35%或总资产的4%)。我们认为潜在新规旨在部分缓解理财产品面临的流动性及市场风险,原因可能在于理财产品规模增长以及潜在资产范围扩大(例如,股权私募以及基建基金)。

　　虽然这应有利于金融稳定性,但潜在监管新规短期内可能会对银行产生影响:1)理财产品手续费收入增长放缓,2)风险准备金成本增加,3)社会融资规模/信贷潜在收紧给资产质量带来温和压力。就中长期而言,我们认为逐步消除理财产品的隐性担保以及消减非标信贷资产可能是缓解银行系统中信贷和流动性风险的关键所在。

　　影响

　　我们认为,对理财产品投资的限制可能会放慢资金流向股市的速度(据我们估算,银行间接的A股投资在2015年7月达到了人民币1.6万亿-2.1万亿元的高点)。在我们所覆盖的银行股中,招商银行、平安银行及兴业银行可能受影响更大,因其理财产品业务占比高于均值。

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