前不久，歌斐资产、投中信息联合发布了《2015中国PE/VC行业白皮书》。透过报告不难发现，2015年，由早期投资领潮的创投大年可谓精彩纷呈。投资机构及基金管理人群雄逐鹿，投资人结构日趋多元化，越来越多的资本和各界人士都在加速进入中国股权投资领域，他们对借助投资创新型企业参与中国经济转型、产业升级浪潮并分享增长红利充满信心。同时，整个中国PE/VC行业在监管自律与激烈竞争中也在不断净化，走向成熟。
投资重点向早期转移
据悉，此次白皮书已是歌斐资产、投中信息两家机构第三次联合发布。此次白皮书显示，2015年PE行业投融资数据均创历史新高。截至2015年12月底，共有1314只私募股权基金完成募集，比2014年全年增长141%；募集金额达到1177亿美元，比2014年全年增长46%，无论在数量还是规模上都创下历史新高。而2015年共投出2123个项目，投资规模达到821亿美元，较2014年分别增长29%和52%，已经连续三年增长。
与此同时，从项目的投资阶段上可以发现，投资重点明显向早期、发展期转移。2015年早期项目在数量上第一次超过发展期项目，投资活跃度最高。从规模上来看，早期和发展期的投资规模占总规模的50%以上，2015年较去年增长40%。而投资人最关心的退出问题，由于受到2015年IPO停摆的影响，IPO退出规模从2014年的957亿美元，锐减到2015年的45亿美元，降幅达95%，并购也同时出现降温现象。三板退出、借壳上市成为GP继“IPO”及“并购”退出之外最主要的退出方式。而项目估值方面，虽然近期高估值项目遭腰斩的案例频频见诸报端，但白皮书数据显示，2015年项目平均估值仍然高达33倍，甚至超过2011年所谓的“全民PE”时期。
新募基金预期被调低
根据中国证券投资基金协会的统计数字，截至2015年12月底，中国已登记私募基金管理人2.5万家。从管理人的类型变化及分布看，2015年定增基金、母基金、复合基金实现了跨越式的发展。
在2015年投中进行的访谈和调研中，大多数受访GP表露出对新募基金的“目标规模”和“基金存续期”双双调低的预期：48%的GP将2015年基金拟募资规模定在1亿美元以下；17%的GP计划将募集基金存续期调整为4年及以下，这一人数比例远高于去年7%的占比水平。业界人士认为，这种“多轮快融、少募快投”的态势下，催生了很多新现象：首先，在传统“A轮/B轮/C轮”融资结构格局之外，产生了多种诸如“PreA轮”、“A+轮”等新融资轮段；其次，投资轮段之间的界限逐渐模糊，过往基本到B/C轮退出的天使、早期基金，如今对B/C轮项目的追加投资比例逐渐增多；PE机构也尝试在特定领域开始向早期延伸布局。
最值得一提的是，2015年，人民币基金延续了2014年募集的强劲势头，同时进入了前所未有的盛大发展局面：2015年度中国PE/VC投资市场披露出的1206支募集完成的基金，其中人民币基金1171支，占比97%。歌斐资产认为，2015年度“人民币基金”募集盛大场景的背后，存在多方面原因：首先，“募退两头”场内化，美元出海辅导角色弱化；其次，中概股回归，人民币基金成为主要接盘侠；第三，史上最严外汇管制令，中国换汇渠道收紧。
PE基金青睐机构投资者
据了解，2015年LP数量和可投资金额保持增长。LP类型日益多元化，富有家族及个人仍是PE/VC投资的主要投资者，企业投资人对PE投资的态度也更加开放。对于PE基金来说，养老金、保险资金是理想的机构投资者。因为这两者可投资的资金量大，且投资期限长，更适合长期性的投资，这与PE基金的资金需求特性不谋而合。而随着中央鼓励政府引导基金的发展态势明确，各地方政府设立的各类政府引导基金如雨后春笋般涌现，遍及科教文化、产业投资等各个领域，，基金总规模达到1.5万亿，成为第三大机构LP。此外，从PE/VC的整体募资情况来看，虽然数量上企业投资者和高净值个人依然为基金的主要出资人，但PE/VC的募资正在快速向机构投资者倾斜。
除此之外，随着国内PE基金的蓬勃发展，PE-FOF（私募股权投资母基金）因分散风险、灵活配置等特征，逐渐受到投资机构的关注。自2003年第一只外资PE-FOF成立以来，PE-FOF的募集数量平稳发展，年复合增速38.1%。而2015年，PE-FOF迎来了募集大爆发，募集量同比增长300%。歌斐资产认为，PE直投基金的蓬勃发展以及机构资金准入政策的放宽，给PE-FOF未来的发展提供了两大机遇。一方面，PE直投基金数量的上升，丰富了PE-FOF的可投对象。另一方面，准入政策的放宽，让LP群体不断扩容。在全球市场中，养老金、政府基金和保险公司是PE基金的主要LP。而国内市场尚不成熟，因此在很长的一段时间里，私募股权投资的LP以高净值客户为主。随着私募股权投资自我创新式的发展，越来越多优质的机构投资者也参与进来，LP机构化、多样化成为一种趋势。
