10月28日，人民币兑美元中间价6年来首次跌破6.78，报6.7858，创2010年9月来新低，上日在岸人民币16:30收盘报6.7778；离岸人民币兑美元今日一度跌至6.7987，续创纪录新低。

尽管人民币自10月开始持续走低，但如今已经开始区间震荡，有进一步走稳的趋势。在这一关键的时期，汇改究竟是走还是停？如果回到用外汇储备干预的轨迹，成本和收益哪个更大?对此，兴业银行首席经济学家鲁政委接受了第一财经记者的独家专访。

鲁政委认为，目前是人民币持续推进汇改的黄金期，不应该重新回归干预。“如今外部压力不复存在，国际环境空前有利——IMF认为人民币与基本面相适，即使贬值后也不被低估，并认为人民币应该能在2~3年内实现自由浮动（free float）；美国财政部也不再施压人民币升值，今年也并未将中国列为‘汇率操纵国’。”他认为，一切迹象都表明，人民币推进汇改、适度贬值到均衡点位的外部压力不复存在，而在汇改到位后，人民币仍会更加强势。

主流中外机构当前预测，美元/人民币截至今年年末可能报在6.75-6.85之间。

汇改黄金期

目前，在人民币贬值的情况下，各界对汇改的发展基本达成共识——要进一步放手于市场，减少以外汇储备的干预，让人民币不断向自由浮动过渡。

对此， 鲁政委表示，早年一直认为人民币被低估的IMF以及箭指中国操纵汇率的美国财政部，也表示了理解，即使人民币是在下行而非上行。

他提及，今年10月14日，美国财政部发布了最新的半年度汇率政策报告，此次并未指中国为“汇率操纵国”，并转述了中国的承诺和声明——“基于经济基本面，人民币没有大幅贬值基础。支持人民币稳定的主要因素是：高净储蓄率、较大规模的经常账户顺差，高于全球均值的GDP增速。”

对于美国而言，其半年度报告的主要目的在于根据对其和主要贸易伙伴之间的双边贸易顺差或逆差情况，来判断贸易伙伴国是否开展了不公平汇率政策。简而言之，如果一国货币被低估，那么其在外贸出口方面可能会存在优势。

就在2015年4月，美国财政部仍认为人民币汇率被“大幅低估”;此外，当时的报告强调，中、日、韩、德在与美国的贸易中可能追求了能导致不公平竞争优势的外汇政策，并将这些国家和地区列入“最新观察名单”(Monitoring List)，主要是因它们与美国存在庞大的贸易顺差。

美国评判的标准是：1)与美国存在显著双边贸易顺差;2)实质性经常项目盈余;3)进行持续的单边外汇干预。若有哪个经济体满足三项标准中的两项，就会被列入“观察名单”，并维持一年;若满足三项，美国总统需要启动“增强型双边介入”。

此外，鲁政委认为，IMF近年来的态度也支持人民币汇率进一步市场化。

“2015年，虽然中国的经常项目仍然偏强，经常账户顺差/GDP超过3%，说明存在国际收支不平衡，但IMF认为人民币汇率和基本面相适应。此后，IMF也在新人民币汇改后，支持人民币继续向浮动汇率转变，并鼓励央行更多采用市场化工具。”鲁政委称。

IMF在去年8月17日表示，中国的最新汇改措施是极具激励意义的，有助于使人民币在未来几年实现自由浮动。更重要的是，在人民币于汇改期间贬值近3%之后，IMF仍维持了其在今年5月时“人民币不再被低估”的评判。

此外，鲁政委也认为，今年G20公报强调了防范汇率无序波动和货币竞争性贬值，“因此对于中国而言，最佳的选择就是进一步将汇率放手于市场。”

拖延汇改有成本

其实，新人民币汇改可谓是一场持久战，从去年8月11日开始直至现在可谓只走了半程。期间，央行也经历了诸多阶段。

2015年8月11日，央行将人民币汇率中间价下调1000点，人民币一次性贬值2%，创下历史纪录。贬值趋势一直持续到8月13日，人民币对美元下跌近3%，才终告止跌企稳，汇改顺利收官。此后人民币走势又恢复了往日的平静。

2015年12月11日，央行推出CFETS一篮子货币指数，人民币的纠偏也再度重启。去年12月30日，在岸人民币对美元收盘跌0.1%，报6.4912元，创2011年5月以來最低收盘纪录。不过，此后也有观点认为，央行仍然将汇率维稳作为核心。

今年3月，中国社科院学部委员余永定在接受第一财经专访时表示，“我的建议是：央行停止干预外汇市场，让汇率自由浮动。作为过渡措施，央行可以采取宽幅钉住货币篮的汇率制度。”

眼下，央行正在朝着更趋市场化的方向前进。鲁政委对记者表示，现在要坚持汇率市场化的方向，市场化过慢也会产生成本——“首先，这会影响人民币国际化进程，在全球负利率背景下，只要在落实汇改后使得汇率稳定在合理水平，海外配置人民币的热情就会升高，这也变相降低人民币融资成本;其次，汇改过慢不利于企业有效抓住海外的机会，真正实现国际化后，人民币的海外直兑会更加便利。”

眼下，人民币中间价定价机制为“上一日收盘价+CFETS一篮子货币变动”，而美元在CFETS一篮子货币中的占比约为26%(13大货币中排名第一)。在这一机制下，此前由于国庆期间英镑闪崩导致美元被动走强，从而使得人民币对美元贬值。

鲁政委认为，这一机制可以进一步改善，例如在将更多货币引入CFETS篮子中。他也强调，当下国内外都开始接受新的中间价定价机制，如果立刻改为参照上一日收盘价、彻底市场化，可能会引起波动，因此需要循序渐进。

在他看来，人民币在10月1日正式进入SDR(特别提款权)，这对于推进汇率市场化也将是一个空前的机遇。未来随着利率和汇率市场化的完成，人民币和中国经济的发展会更快。