公司概况：华立系旗下核心中药产销平台

　　公司为华立系两大医药上市公司之一，是在拥有近四百年历史的四大古药店之一叶开泰的基础上组建而成，业务包括工业和商业两部分。医药工业以儿科和妇科OTC 用药为主，核心产品为龙牡壮骨颗粒、小金胶囊、健脾生血和健胃消食片，公司打造健民、龙牡和叶开泰三大品牌，驱动核心大品种、儿科用药以及精品中药三条主线发展。

　　总裁更迭、大股东定增、股权激励，十年战略新起点

　　①新任总裁徐胜经验丰富。2014 年到任健民前，曾先后履职太极集团和昆药集团昆明中药厂，任职昆中药期间，扭转业绩下滑趋势，3 年收入翻4 倍，被集团寄予厚望委任健民。②健民品牌积淀深厚，产品丰富。龙牡壮骨颗粒为国家5 个一级中药保护品种之一，叶开泰历史四百年，公司独家准独家品种66 个，发展潜力巨大。③定增加员工持股，管理层和股东利益一致。2016 年公司发布定增预案，大股东认购76%，股权从25%提高到37%，显示集团对公司的重视；60 位核心员工持股计划认购6%，徐胜占计划的28%。

　　龙牡壮骨更新换代，增补基药产品多层次驱动

　　①核心产品龙牡壮骨颗粒更换包装，梳理价格体系。龙牡为双跨品种，OTC 端公司更换包装提价，渠道商更有动力推广，医院端公司加强推广力度，龙牡明年去库存有望结束。②二线产品公司小金胶囊、健脾生血和小儿宝泰康新进2012 版基药目录，目前处于快速增长阶段。③潜力品种，公司以叶开泰为品牌梳理精品中药、饮片以及国医馆业务。公司以“飞龙”、三菁等六大战略推动业务发展。体外培育牛黄为公司隐性优质资产。

　　16-18 年业绩分别为0.70 元/股、0.85 元/股、1.01 元/股

　　公司市值小，优秀管理层、深厚品牌积淀、战略提升构建以中药为核心，以儿科产品为特色的中医国药生态系。我们预计公司16/17/18 年EPS至0.70/0.85/1.01 元(2015 年EPS 为0.56 元)，目前股价对应PE 46/38/32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；