午后黑色盘面整体大幅拉升，焦炭01合约涨幅超过4%，焦煤01合约涨幅则超过3%。目前，01合约对应山西焦炭集港成本2250-2300元/吨，仓单成本2400-2450元/吨，基差基本修复，整体估值由偏低格局转变，也就是说本轮拉涨是对前期偏低估值的修复。焦炭01合约目前持仓20万手，对应1000万吨焦炭现货，相对于往年同期来说，持仓整体仍较高，后期将进一步减仓。

　　从前期了解的情况看，焦炭持仓中空头大多以宏观看空资金居多。假设后期空头交割意愿增强，日照及董家口自当前开始集港，预计每日集港量或在3-4万吨附近（日照港(600017,股吧)当前库容紧张，集港难度增加），交割前理论可集港焦炭100万吨左右。但考虑到两港库容情况及双方交割意愿，预计难度大，理论集港量在40-50万，即便包含当前两港所有焦炭库存，最终总量仅在200万吨左右，虚实比为5:1。而考虑到其他因素，最终的实际交割量预计仅在20万吨上下，与历年相当。因此，针对较多的空头虚盘，市场情绪存在一定打压意向。

　　基本面来看，近期焦炭市场因钢价回升，挺价情绪增强，听闻港口也有个别贸易商有囤货意愿，但数量不大。本周焦企及钢厂焦炭库存均出现回升，钢厂对于焦炭上涨接受难度大，预计市场将维持整理走势。后期继续关注终端钢材市场，及港口贸易商囤货意愿。

　　焦 煤

　　今日焦煤1901合约收盘价1455，较昨收上涨32点，涨幅达2.24%，成交323270手，今日收盘持仓21800手，较昨日减3072手。持仓换算成现货在654万吨。从目前的持仓情况来看，处于偏高水平，后期势必要出现较大规模的减仓。

　　当前现货实际仓单价在1400左右，盘面已经升水，目前位置已经具备交割利润。但是目前多数产业户在集中做多，导致市面上没有足够的现货交割，根据我们估算，港口上目前可以用于实际交割的货不超过10万吨。从后期开始上货的情况来看，唐山迁安中铝库和天物库基本没有太大仓储空间，港口交割库方面，北方的天津港(600717,股吧)、京唐港和曹妃甸港只可以火运集港；日照港和董家口港目前库存有限，加上运距较长，上货量有限。根据目前情况估算，最终可以用于交割的资源量不会超过20万吨。当前虚盘比例依然很大，短期针对盘面空头虚盘的打压还有继续下去的预期。

　　从现货层面来说，炼焦煤市场价格有零星调整，主要是一些前期溢价比较明显的资源，跌幅基本在30-50元/吨，多数资源目前还是继续企稳运行。下游用户在焦炭弱势格局下，随着库存回升，冬储基本接近尾声，采购上随用随采为主，仅部分资源偏紧的资源还在有意增加采购量，对于高价资源普遍呈抵触心态。而且12月份煤企在生产上增量有限，很多煤企开始保安全为主，没有继续加大生产动力，山西等地国产矿井还受严查超产限制，供应收缩，部分煤矿只能按照核定产能生产，相比前期产量缩量在40%左右。可以说整个12月煤企生产上增量非常有限，煤企供应恢复至正常水平，至少要3月份左右。在需求上，下游用户采购积极性有所下降，但是焦化厂开工率仍在高位，刚需支撑明显。综合上述多重原因，春节前煤价出现大幅回落的预期并不明显，基本面对于近月盘面的支撑是比较强的。