[买入评级]巨化股份(600160)调研简报：制冷剂价格再起 携手大基金看好未来

时间：2018年03月11日 09:00:20 中财网

报告摘要：
　　公司公布2017年业绩预告，2017 年归属上市公司股东的净利润预计将实现83,123-95,123 万元，同比增加450-529%。业绩同比大幅提高的主要原因是受益供给侧改革的影响，公司主要产品价格回升，且销量上升，从而致使公司2017 年净利润出现大幅增长。

　　一体化制冷剂龙头，充分受益供给侧改革红利：公司是国内制冷剂龙企业，背靠巨化集团，拥有从上游原材料、一体化生产系统和完善的环保装置等协同竞争优势。2017 年公司主要原材料萤石、无水氢氟酸涨幅巨大，公司可部分自给氢氟酸，利用一体化氟化工系统可对冲原材料上行的风险，充分受益供给侧改革的红利。

　　制冷剂价格再起，增厚公司业绩：进入3 月，下游空调厂商逐渐加大生产以应对即将到来的旺季。无水氢氟酸维持高位，对价格形成坚挺的支撑。据百川资讯数据，2018 年制冷剂价格再度上行，目前R22 价格19000 元/吨，较年初上涨18.75%；R125 价格55000 元/吨，较年初上涨14.58%；R410a 价格45000 元/吨，较年初上涨25%。受益于房地产后周期的影响和海外需求的提升，制冷剂价格有望继续看涨，将大幅增厚公司业绩。

　　携手大基金，开拓电子化学品新天地：公司拟联合大基金和多家基金共同出资设立中巨芯科技，公司拟以货币方式出资39,000 万元，持股比例39%。中巨芯拟在公司原子公司凯圣和博瑞的基础上进行发展，主要从事湿电子化学品和高纯电子气体的研发和制备。目前正是我国半导体产业发展的关键时期，和大基金的合作有利于我国电子化学品的国产化进程，加速实现半导体产业链的弯道超车，公司也将受益加快转型步伐。

　　盈利预测：预计公司2017-2019 年归母净利润9.2/12.87/14.58 亿元，对应PE 分别为29/21/18 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：产品价格下跌的风险；新业务进展不及预期的风险

□ .刘.军　 .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司