自2018年下半年出现流动性危机的粤泰股份，至今麻烦不断。

公司股份被轮候冻结、实控人被上交所公开谴责、应付利息、财务成本等指标大幅攀升，粤泰股份巨额债务违约带来的影响还在持续发酵。

深陷债务泥潭

9月20日，粤泰股份发布公告表示，公司股东广州粤泰控股集团有限公司向国投泰康信托有限公司借款3亿元人民币本金，偿还部分借款本金后，尚欠借款本金为2.4892亿元，因发生合同纠纷，广州市中级人民法院对粤泰控股持有的公司428,584,000股限售流通股及80,000,000股无限售流通股进行司法轮候冻结，此次冻结占所持粤泰股份的比例为100%，占粤泰股份总数的20.05%。

截止该公告日，公司控股股东粤泰控股及其一致行动人累计被冻结股份1,627,052,318股， 占其持有公司股份总数的100%，占公司发行股本的64.15%。

公司股份被冻结背后，粤泰股份在已发生多笔债务违约的同时，还面临巨大的短期偿债压力。

2019年半年报中，粤泰股份披露了16项临时公告未披露或有后续进展的诉讼、仲裁情况，其中多项诉讼由债务纠纷引发。截至2019年6月底，公司已逾期未支付短期借款为21.14亿元，已逾期未支付应付票据为1167万元。

半年报显示，截至报告期末，企业短期借款约为32.91亿元，一年内到期的非流动负债为34.07亿元，应付票据约为1亿元，而企业货币资金为3.88亿元，远不能覆盖短期债务。

同时，2019年上半年，企业流动比率和速动比率均较期初进一步下降，流动比率由期初的1.62降至期末的1.55，速动比率由期初的0.39降至期末的0.34。

屡次尝试自救

身处困境，粤泰尝试自救，也有机构对其伸出“援助之手”。

4月25日，粤泰股份发布公告称，北方信托拟对粤泰名下广州天鹅湾二期和广州侨林苑底商、江门市悦泰置业有限公司名下江门悦泰70 层、淮南恒升天鹅湾置业有限公司名下淮南公园天鹅湾、淮南粤泰天鹅湾置业有限公司名下淮南洞山天鹅湾共计五个项目，通过债务重组及新增开发资金的方式提供融资约48亿元。

但天下显然没有免费的午餐，公告显示，两公司已签署《全面合作协议》，但该协议只是北方信托同意对公司开展约48亿元人民币授信业务，并拟与公司开展全面合作，具体项目对应的融资金额和相应条款还需签署正式协议。北方信托有关批复文件显示，其与公司合作所提供的融资资金，年融资成本不低于11.2%。

同时，根据双方所签署的合同内容，一旦双方按照合同开展合作，粤泰自身的独立决策权可能受到影响。

合同中规定，北方信托可通过向公司派驻财务副总监，监管公司资金往来及印鉴使用的方式对公司重大项目的投融资、对外担保等事项进行监管。同时可向公司股东大会提名一名指定的人士作为公司董事候选人,提交公司董事会和股东大会选举，如获通过即参与公司董事会，对重大事项享有知情权并参与决策。北方信托可对公司下属项目公司派驻一名董事，对重大事项有一票否决权。北方信托可针对广州天鹅湾二期、淮南公园及洞山天鹅湾、江门悦泰(70层)，对于重大开发节点(如项目施工进度、成本控制、销售进度、销售均价)等设置目标管理要求。

高昂的融资成本和决策权受限的风险下，接受这笔“援助”，对粤泰来说或许并不划算。加上该项合作推进缓慢，粤泰转而选择通过将项目打包出售给世茂回流资金。

6月9日，粤泰股份发布公告称将转让五项目给世茂房地产，合作对价总计约为63.97亿元，扣除未付工程款、税费、目标项目已收房款意向金等款项，世茂方实际支付的合作对价为49.85亿元。

此次出让的五个项目中，就包含与北方信托签署公告中的广州天鹅湾二期、淮南公园天鹅湾、淮南洞山天鹅湾等项目。而项目出让公告中，粤泰表示，目前公司并未就五个项目的融资合作与北方信托签署相关协议。本次项目公司股权出售并由世茂操盘后，预计会影响北方信托就上述项目的后续融资合作。

上海中原地产分析师卢文曦表示，不低于11.2%的年融资成本相对较高，对于目前的粤泰来说，“壮士断腕”也许是更好的做法。“在建工程仍需要后续投入资金，同时目前市场预期不是很好，项目建成后的销售情况也存在一定的不确定性。因此，在项目完成进度不高的情况下，将项目出售回流一笔资金相对更好。”

问题持续发酵

粤泰股份的流动性危机集中爆发于2018年下半年。其2019年半年报显示，自2018年下半年至今，公司陆续有20宗资产被查封，包含土地使用权、房屋产权、房产等。

而与此同时，流动性危机对公司财务带来的不良影响仍在不断发酵。

自2018年起，粤泰股份的财务费用不断增加，2018年粤泰股份的财务费用为2.87亿元，同比增加37.47%；2019年上半年，其财务费用为1.58亿元，同比增加14.17%。粤泰股份在半年报中表示，2019年上半年财务费用的同比增长，主要是报告期内逾期有息负债增加较大所致。期内企业应付利息约为6.08亿元，较上期期末增长102.56%。

2019年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.92亿元，同比增长39.34%。而该项指标的变动，主要是由于公司资金紧张，延长供应商付款期。同期企业应付票据为1亿元，较上期期末增加127.93%。

同时，流动性危机影响下，粤泰增持“爽约”，也引发了证监会对实控人的立案调查和上交所对其的谴责。

2018年6月21日，广州粤泰集团股份有限公司披露实控人杨树坪增持计划，称杨树坪计划自当日起9个月内（即2018年6月21日至2019年3月20日），通过上海证券交易所交易系统增持金额不低于4亿元、不超过10亿元的公司股票。

2019年3月21日，公司披露终止增持公司股份计划的公告，增持计划期限内，杨树坪并未通过粤泰控股及其一致行动人按前期承诺履行增持义务，增持计划的完成率为0。

8月21日，粤泰发布公告称，因杨树坪涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案调查。 9月17日，上交所驳回杨树坪申辩。鉴于其违规事实和情节，对其予以公开谴责。 

对此，财经评论员严跃进认为，被上交所点名会对企业品牌造成不利影响，粤泰股份当下的处境也为房企敲响了警钟，“粤泰增持爽约的行为主要因为企业资金承压，当前融资环境不佳，房企资金压力需引起重点关注，本质上要求房企注重流动性的管理，保障现金流安全。”

对目前的粤泰来说，流动性危机带来的连锁反应仍在继续，能否阻止最后一块多米诺骨牌的倒下，决定了粤泰的存亡。而下半年以来放缓拿地、加大去化，打响现金流保卫战的房企，或许正在努力避免第一块骨牌的倒下。

文/丁爽 （责编：高雅）