久违的“一元股”再度重现A股市场！因为连续两年亏损，华锐风电4月26日更名为*ST锐电（601558），当天便无量跌停跌破2元，“五一”前两个交易日再连续重挫，创下1.73元历史新低，成为沪深两市惟一一只正常交易的“一元股”，这也是2014年下半年以来首只“一元股”。

　　*ST锐电此次成为“一元股”，既在意料之外也在情理之中。意料之外的是，该股股价此前严重超跌，2015年见顶以来跌幅超过80%，某种程度上已经充分反应利空，在过往的A股市场上有“利空出尽是利好”的说法，股价大跌之后再出利空反而会有抄底资金介入，走出一轮反弹行情，但*ST锐电却是利空前跌，利空后还跌，跌跌不休。情理之中的是，该股业绩严重恶化，2015年和2016年连续两年巨亏，每股收益分别为-0.74元和-0.51元，2017年一季度继续亏损，每股净资产仅剩下0.17元，公司甚至表示上半年“无法预测累计净利润情况”。如果2017年无法扭亏，暂停上市将是*ST锐电的结局。加上总股本超过60亿，按目前的股价计算总市值超过100亿，重组难度极大，投资者将其打入“一元股”行列也算是正常的市场行为。

　　2011年上市的*ST锐电，堪称A股市场上最大的“资金黑洞”之一，参与其中的投资者几乎很难有生还的机会。从上市之后的全景图来看(图1)，大致可分为三个阶段：

　　第一阶段：2011年1月到2014年6月。上市前一年*ST锐电的每股收益高达1.59元，号称全球风电设备的龙头公司，发行价高达90元/股。但2011年1月13日上市首日开盘便破发，最高价88.80元未能站上发行价，此后便一路向下，到了2014年6月最大跌幅超过87%；

　　第二阶段：2014年6月到2015年5月。这期间A股出现一轮牛市，*ST锐电也顺势而上，最大涨幅超过4.8倍，跑赢同期上证指数。但最高价和上市首日相比还有极大差距，累计跌幅仍超过24%；

　　第三阶段：2015年6月至今。随着A股见顶，*ST锐电一路重挫，跌破2014年6月低点，最大跌幅超过84%。

　　图1：*ST锐电上市以来周线图(前复权)

　　从上市以来的走势可以明显看出，除了2014-2015年短暂的牛市之外，*ST锐电的投资者在绝大部分时间内都是亏损累累，甚至连一级市场打新中签的投资者也不例外，这在A股市场上十分罕见。而这样的股价走势背后，正是上市以来不断恶化的经营状况所导致(表1)：

　　表1：*ST锐电上市以来经营状况

　　上市前一年即2010年的年报，*ST锐电还是以绩优股的面貌示人，但上市首年便出现了大幅下滑，营业收入减少过半，净利润减少将近8成。2012-2016年的五年中，*ST锐电有四年年报亏损，仅有2014年实现每股收益0.01元的微利，营业收入也萎缩到9.45亿，只有2010年的不到5%。2011-2016年，*ST锐电累计亏损超过100亿元，这一金额甚至超过IPO募资93亿元的金额，“资金黑洞”名不虚传！

　　上市六年来，尽管业绩持续恶化，*ST锐电倒也不忘“回报”投资者，先后推出三次“高送转”：一，2011年6月7日，上市不到半年的*ST锐电10转10派10元；二，2012年6月26日，*ST锐电连续第二年高送转，10转10派3.5元；

　　三，2014年12月31日，时隔两年之后再度高送转，10转5(大股东让渡股份引入新股东偿还债券)。

　　六年三次“高送转”，看似慷慨大方的背后却暗藏杀机。通过高送转将原本畸高的股价做低，制造“低价幻觉”，吸引抄底散户进场之余，原始股东纷纷出逃。2016年12月底，西藏新盟、远质投资大幅减持到5%以下，原第一大股东萍乡富海也大举卖出，截止2017年一季度末持股比例剩下5.08%，导致原本的第二大股东大连重工（002204）被动上位成为第一大股东。这些重要股东的减持价在2.5元上下，看似已经是“白菜价”，但目前1.7元多的价格又比减持价下跌将近3成，既显示了这些减持股东的“远见”，某种程度上也表明*ST锐电的低股价依然不具备高投资价值。

　　另一方面，*ST锐电上市两年内的两次大手笔分红，大举挥霍发行新股所得的资金，形同新股东变相对老股东进行利益输送，在公司经营恶化的情况下严重侵害了新股东的权益，也导致公司的财务指标更加恶化。这种“掏空式分红”不被投资者“用脚投票”反而是不正常了！

　　在一级市场和二级市场投资者都损失惨重的情况下，债券投资者也一度遭遇“赖账”风险。2014年，*ST锐电提出8.7折回购11华锐01债券，形同变相“赖账”13%，最终未获债券持有人通过，直至2015年底引入新大股东才化解这一债务危机。而引入的新大股东，正是在2016年底至今大举减持的萍乡富海，大股东位置才坐上一年多便抛股变现，这种变相的“债转股”最终还是要二级市场的投资者来买单。

　　*ST锐电堪称集A股垃圾股之大成，尽管股指还在3000点上方，比2014年中的2000点上涨超过50%，但*ST锐电的股价只能再创历史新低。在*ST锐电创新低的同时，贵州茅台（600519）的股价却持续创出历史新高，“冰火两重天”的上演，正反应了A股市场走向成熟，“结构性行情”已经在不可逆转地展开。

　　在香港、美国等成熟股市，这样的“结构性行情”并不罕见，个股分化是常态，决定分化的根本因素就在于基本面。经营状况连续恶化的公司，其股价注定只能被打入冷宫，在低价区持续沉沦。随着A股市场监管的深化，市场投资理念进一步成熟，退市制度进一步推出，市场忽悠式重组大量减少，垃圾股的壳价值将会失去意义，一些业绩差的公司图谋卖壳难度增大，其二级市场的股价势必会进一步下跌，因此投资者选择“一元股”投资需要慎之又慎！

　　从历史上来看，“一元股”的出现预示着熊市进入中后期，随着“一元股”阵容的扩大，市场也越来越接近底部。如1994年325点，“一元股”超过30只；2005年998点时，“一元股”超过50只，甚至有低于1元的“毛股”出现；2013年6月到2014年6月的底部震荡中，“一元股”也维持在20家以上。从这个角度看，目前A股市场的“一元股”数量还很少，远远不能和以往几次重要底部相比，“结构性分化”的走势还将持续。

　　另外，本次“一元股”的出现，和历史上几次底部不同的是，“百元股”阵容也在同步扩大。以往的底部是“一元股”增加的同时，伴随着“百元股”的减少甚至消失；但此次“一元股”的出现，却伴随着大批白马股持续创出历史新高。这是历史上的头一次，投资者需要高度重视，看绝对股价操作的“傻瓜投资法”已经成为过时的老皇历了。

　　又见“一元股”，但这次真的不一样！