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摘要 【海通策略荀玉根：基金持股进一步向金融和消费集中】汇总基金重仓持股总体规模，17Q3持股规模前10及前20支个股所占整体重仓持股市值比例分别为19.4%和29.4%，分别较17Q2继续上升1.8、3.5个百分点。基金持仓行业分布上，新兴行业占比连续七个季度下降，制造占比保持稳定，持股继续向金融、消费集中。2017年以来上证综指涨幅为10.1%，处于历史中上水平。但全部A股中上涨1286家，占比仅为37.9%。今年以来公募基金平均收益率达12.9%，仅次于历史上几次牛市年份。公募基金对金融、消费较集中的持股结构支撑了今年以来的较高收益。

　　核心结论：①以基金重仓股为样本，三季度仓位有所上升，主板占比继续回升至61.7%，创业板占比继续回落至13年Q3水平。②行业上，继续向金融、消费集中，制造业占比基本持平、新兴行业占比连续七个季度下降。③食品饮料、有色、电子、银行占比上升明显，有色和电子占比创新高。医药、家电占比下降明显。④基金持股集中度继续上升，前20大个股占比达29.4%。结构化行情更利于基金，今年以来公募基金平均收益率达12.9%，仅次于历史上几次牛市年份。

　　持股进一步向金融和消费集中

　　——基金三季报点评

　　截止2017年10月27日，我们对2009只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中1826只已有三季报数据的基金进行分析，详细分析内容如下。

　　1. 三季度基金仓位整体上升，主板占比继续回升

　　基金仓位整体上升。17Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为230、512、1267只，较17Q2分别增加20、16、69只，基金份额分别为2061、5590、9205亿份，较17Q1分别减少110、62、139亿份。17Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型(剔除掉打新基金)基金仓位分别为88.1%、84.2%、61.6%，较17Q2末分别升2.1、升2.4、升0.7个百分点，仓位整体上升。

　　主板占比继续回升。17Q3基金重仓股中，主板占比61.7%，较17Q2上升1.9个百分点，已经连续五个季度回升，目前与14年Q1水平接近。中小板+创业板占比38.3%，其中中小板、创业板占比分别为25.3%、13.0%，环比分别降0.6、1.3个百分点，创业板已经回到13年Q3水平。

　　2. 金融、消费占比继续提升，TMT占比下降

　　依据17年Q3基金重仓股统计情况，相较17Q2，食品饮料和有色占比明显上升，环比升3.1、1.8个百分点，医药和家电行业明显下降，环比降2.0、1.4个百分点。具体来看，占比明显上升的行业有：食品饮料、有色、非银、电子、银行等；明显下降的行业有：医药、家电、电力、计算机、基础化工等。相比A股自由流通市值的行业占比，大幅低配的行业有：地产、交运、基础化工、电力、非银等；大幅超配的行业有：食品饮料、电子、家电、医药、有色等。

　　3. 金融板块各行业仓位整体上升，但仓位仍不高

　　17年Q3基金重仓股行业分布中，金融地产行业(包括银行、非银、地产等)占比整体上升2.6个百分点至17.0%，但处于历史较低水平。其中银行、保险、地产、证券占比分别为7.1%、5.3%、3.0%、1.4%，环比增加1、0.6、0.6、0.5个百分点，都仍处于历史较低水平。剔除五只国家队基金后银行、保险、证券占比分别为6.4%、5.0%、1.4%。相较于全部A股自由流通市值的行业占比，证券、地产、银行仍低配3.3、2.2、1.4个百分点，保险超配2.0个百分点。

　　4. 消费板块中大幅加仓食品饮料，减仓家电汽车农林牧渔

　　17年Q3基金重仓股中消费类行业(包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔等)占比上升0.7个百分点至24.2%。其中食品饮料占比为11.7%，环比大幅上升3.1个百分点，白酒持仓占比上升2.1个百分点至7.9%，处于历史中上水平。此外，家电、汽车、农林牧渔占比5.6%、3.0%、1.0%，环比分别下降1.4、0.7、0.2个百分点。对比A股自由流通市值中行业占比，基金配置商贸零售、农林牧渔比例较低，家电、食品饮料已大幅超配。

　　5. 制造业板块中大幅加仓有色，减仓化工建筑

　　17年Q3基金重仓股行业分布中，制造业行业(包括石油石化、煤炭、有色、公用事业、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、电力设备以及交运等)占比整体上升0.2个百分点至26.2%。其中有色、钢铁占比上升明显，16Q3占比分别为4.6%、0.8%，环比上升1.8、0.5个百分点，有色仓位创历史新高。基础化工、建筑占比继续下降，16Q3占比分别为3.5%、2.1%，环比下降0.8、0.6个百分点。而煤炭行业在三季度基金重仓股中占比变化不大，煤炭钢铁持仓处于历史低位。

　　6. 新兴科技板块中电子仓位创新高，减仓医药计算机环保

　　17年Q3基金重仓股中新兴行业(包括TMT、医药、环保、军工)占比32.2%，环比下降3.5个百分点，已经连续七个季度被减仓。其中TMT占比19.8%，环比下降0.2个百分点，TMT内部结构分化仍在加剧，其中电子、通信占比分别为11.7%、3.2%，环比上升1.0、0.3个百分点，电子大幅超配5.7个百分点，创历史新高；而计算机、传媒占比分别为2.3%、2.7%，环比下降0.9、0.6个百分点，两者已经降至13年年中的水平。此外，医药、环保、军工占比分别为9.1%、2.1%、1.3%，环比降2.0、0.7、0.6个百分点。

　　7. 持股特征：集中度继续上升

　　基金重仓持股集中度继续上升。汇总基金重仓持股总体规模，17Q3持股规模前10及前20支个股所占整体重仓持股市值比例分别为19.4%和29.4%，分别较17Q2继续上升1.8、3.5个百分点。基金持仓行业分布上，新兴行业占比连续七个季度下降，制造占比保持稳定，持股继续向金融、消费集中。2017年以来上证综指涨幅为10.1%，处于历史中上水平。但全部A股中上涨1286家，占比仅为37.9%。今年以来公募基金平均收益率达12.9%，仅次于历史上几次牛市年份。公募基金对金融、消费较集中的持股结构支撑了今年以来的较高收益。

　　中国平安、伊利股份、五粮液位列前三。17Q3基金前20大重仓股(基金重仓股样本)对比17Q2共有5支股票被替换，新进入的个股为分众传媒、隆基股份、工商银行、赣锋锂业、华友钴业；掉出前20的个股有索菲亚、立讯精密、农业银行、上汽集团、康得新。中国平安继续保持基金重仓持股规模最大的个股，整体持股规模约192.7亿元，较17Q2的185.3亿元上升7.4亿元；基金重仓持股前三的还有伊利股份和五粮液，较17Q1升54.0亿、26.0亿。