（原标题：股权投资的六大误区 | 「财经」V课）

天使投资人徐小平曾在公开演讲中谈到，朋友两年赚了100倍，使得他“当时精神崩溃了”，这也让他嗅到私募股权的魅力，并一步步走上天使投资之路，成了今日投资圈的网红。

天使投资是股权投资的形式之一。4月20日公布的清科季报显示，2017年第一季度中国私募股权投资市场共有729家企业从PE机构获得融资，其中披露投资金额的711起投资事件共使企业方获得融资1764.10亿元人民币。2017年第一季度“PE投资市场平稳增长，单笔投资规模攀升”。

那么，价值投资时代来临，股权投资如何获益？到底什么是股权投资？股权投资的收益率和成功率如何？股权投资又存在哪些常见误区？4月19日，启赋资本投资总监兰洪明做客「财经」V课，分享了他的经验和看法。 

股权投资的四个阶段

根据企业团队、产品和市场的发展情况，股权投资也相应划分为几个阶段。兰洪明介绍称，股权投资大概分为：天使阶段，VC阶段，Pre-IPO阶段和并购阶段。

天使阶段，即一个项目有个点子、想法，可能没有产品和办公室，甚至没有注册公司就可能进行。此时的投资金额，大多在500万人民币以内。

VC阶段，是有了产品和一定的技术，但是还没有成熟的市场。兰洪明介绍，目前来讲，在国内此阶段投资的范围大概是500万到3000万人民币。但是VC阶段持续时间较长，通常有A轮、B轮、C轮等，统称VC阶段，但这些也只是人为划分。

当企业有几千万的利润，或者几个亿的收入，在上市之前的这一阶段统称为Pre-IPO阶段，也称为PE阶段。此时投资的规模会比较大，可能单笔投资在5000万以上，甚至过亿或者十亿。

一个项目在上市之后可能有并购或者被并购的需求，这就进入了并购阶段。通常行业内也会有并购基金。

股权投资收益率位居行业金字塔顶端

纵观不同阶段，“VC阶段，投资成本较低，收益率相对最高。PE阶段和并购阶段的收益率相对较低。”兰洪明以facebook股权投资为例分析到，2004年，创投教父彼得·蒂尔（Peter Thiel） 以50万美金投资facebook，其收益率是两万倍。2011年左右，DST也投资了facebook，但其收益率只有两倍。李嘉诚于2007、2008年投资facebook，此时处于VC阶段后期，他的收益率是六七倍左右。由此可见，不同的阶段，收益率也不同。

股权投资的不同阶段，成功率也不同。兰洪明分析称，机构投资者在天使阶段有10%到20%的成功率，VC阶段约为20%到30%，到了PE阶段是40%甚至50%的成功率。但是，个人投资者在各阶段的成功率要远低于机构的成功率。因为个人投资者的评判标准、风控体系都没有机构相对完善。

兰洪明认为，股权投资的收益率，在整个投资领域处于金字塔的顶端。他举例分析称，银行的收益率大概在2%到5%之间，在中国当前利率情况下，扣掉通货膨胀，收益不高；过去两年的P2P收益率，高的15%，低的约计7%、8%。而VC阶段的年化收益率能达到40%、50%，PE阶段能达到20%、30%。

因此，兰洪明还特别提到了国外富有家庭的资产配置情况，如欧洲的罗斯柴尔德家族。“从资产配置来讲，股权投资目前属于富有家族的标准配置，在欧美一些富有家族中甚至可配置到20%到30%的财富。”

股权投资的六大误区

不过，在高收益的同时，股权投资必然并存着高风险。兰洪明指出，股权投资应避免六大误区。

第一个误区，看到好的技术产品就贸然投。很多人在投资时，往往只考虑产品或者技术本身，并没有把团队问题、整个市场情况等其他投资链条考虑在内。比如，很多高校或者研究所有很好的技术，能做出一些非常尖端的产品，但这只有研发能力，没有市场化的能力，也没有真正运作公司的能力。假如这时投资，可能只投了一个技术或者产品，却没办法商业化。

 第二个误区是倾向于强势控股的模式。传统的一些企业家，喜欢控制企业，但在股权投资中，因为投资人不是实际经营者，如果控股，会很容易失败，所以实际操作中，投资公司所占的股份较少，仍会让实际控制人占大股。

第三个误区是看到豪华团队就去投资。“在2014年、2015年，很多投资人看到BAT的人，便追着去投，结果后来出现很多问题”，兰洪明解释说，虽然是豪华团队，但是如果他们过去没有管理过大团队、大笔资金，尽管既有一些经验，仍只是大公司里的一个小螺丝钉，这种情况下，投资就要审慎。

第四个误区是投朋友的项目。这其中存在的问题是，投资人可能只了解朋友的一部分，朋友的信任关系不等同于商业合作的平顺。如果这位朋友以往没有创过业，管理过公司，股权投资合作也未必能成功。

第五个误区就是投后不管。因为投后管理的程度、强度，会直接影响到项目的成功率。

第六，赌博式的投资心态。比如，拿一个亿的资金去投二三十个项目，“撒胡椒粉式”在各热点领域布局，如果缺乏各领域的深入研究，这样的投资成功率会很低。对此，兰洪明提出的建议方案是，对每个项目的投资时，要做相关的负面清单。

互动问答精选：

19日晚，兰洪明与「财经」V课众多用户粉丝进行了互动。有群友问到，面对项目的团队、财务报表、商业模式、创始人、行业状况等因素，股权投资如何对其划分优先级？

兰洪明认为，根据项目的不同阶段，选择投资的优先次序也会不同。如果在天使和VC的阶段，主要先看方向，如果大方向对了，再看团队，最后是商业模式、财务报表等因素。

而如果是成熟的PE项目，就要是以财务报表为优先，然后再去考虑商业模式或团队等问题。其原因是，对于PE项目，首先要考虑能否上市，而财务是否规范，是即将达到上市的一个基本要求。

Q2：签了协议的股权投资，在法律上认可吗？

 答：关于签了协议的股权投资从法律上认不认可，有两个问题。第一，从法律上讲签的协议肯定是认可的，只要这个协议符合大的法律框架协议；第二，如果签的协议还没有打款，这时发生相关的纠纷，相对来讲，这个协议是有效的，只是没有打款的话，相关的项目方就会比较被动一些。

Q3：投资时如何有效地平衡获得收益和风险控制的矛盾体？

答：相对来讲，二者并不矛盾。在投资时，所做的风控是配套动作，风控本身就是要规避风险。任何一个投资机构，都有自己的风格，但都会有风控体系，如果你不去做风控，投资的风险比较大。比如你本来是投互联网领域的，现在要去投一些其他不相关的产业，你就可能看不懂这个产业，就有可能发生高风险，所以必须要做风控管理。

（文字整理：郭彦巧）

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