保险公司“开门红”存在问题逐渐显露:“开门红”一直以来是保险公司历年全年销售工作开展的重点,近年来随着保险公司“开门红”的愈演愈烈,其存在的问题也逐渐暴露,主要包括普遍存在的销售不规范现象;过度规模导向导致恶性竞争;“开门红”保费占比过高,全年分配不合理以及产品导向而非客户导向,价值率相对较低等。

监管持续升级,近期尤为明显:对于今年“开门红”的保险产品及销售,监管从去年5月份就开始陆续出台了相关政策,尤其到去年末今年初,监管持续升级。去年五月保监会通过134号文和136号文规定了产品形态,同时加强人身险销售管理;11月三家寿险公司因申报产品不满足监管要求和精算原理被停止申报新产品6个月;12月底以来保监会下发的《治乱打非》再度强化销售管理,同时提示“开门红”保险销售风险,各地保监局今年年初也明显加大了处罚力度,各地仅四个工作日开出罚单44张。

未来“开门红”何去何从?由于产品形态的改变使得客户接受程度出现分化,而强监管下销售将逐渐规范的同时也可能伴随着对保费收入的负面影响,同时在利率上行的背景下保险公司对利率的敏感性要低于各类理财产品,在收益率上不具有优势。全年来看保费收入更多要靠续期业务的拉动,我们判断监管的意图在于整治一直存在的销售不规范现象以及“开门红”期间过分的规模导向和恶性竞争,因此未来“开门红”期间保费收入占比或有下降,但对于内含价值的增长无须担心。

投资建议:虽然2018年保险开门红保费增速或不及前期预期,但依靠续期拉动以及健康、养老等需求的持续增长,对全年保费收入不用过于担心。随着保险产品结构的继续优化改善,新业务价值及价值率的持续提升将带动内含价值的稳步增长。同时受益于准备金折现率上行带来的利润释放,今年上市险企利润将实现较好增长,我们依然看好保险行业的发展,强监管下上市险企强者恒强,维持行业“强于大市”评级,建议重点关注大型上市险企中的中国太保、新华保险和中国人寿。