投资要点1:总体上,完美世界2018H1归母净利润7.8亿,同比增长16.5%,位于业绩预告的7.3%~23.6%的中间水平;公司预计2018年前三季度利润为11.9~12.9亿,同比增长10.37%~19.64%。18H1完美世界影视业务发展迅速,带动总体毛利率有所增长。2018H1公司电视剧收入达4.68亿,同比增长1971.9%,且电视剧毛利率同比增长20.2%

投资要点2:手游方面,通过查询版号,完美世界拥有《完美世界遮天》和《云梦四时歌》的版号,分别为ISBN 978-7-7979-0064-5,ISBN 978-7-498-05092-2,《完美世界手游》或于2018年第4季度公测。

投资要点3:影视方面,报告期“在产品+库存商品”同比增加111.6%,这意味着2018年下半年电视剧收入或超2017年上下半年。预计公司2018年下半年收入来自主控的《西夏死书》,参投的《半生缘》、《绝代双骄》、《壮志高飞》、《不婚女王》、《勇敢的心2》、《山月不知心底事》等。

投资建议:公司作为A股泛娱乐龙头,游戏和影视的精品化能力均较强,公司近期影视业务增长迅速,看好公司未来《完美世界手游》上线带来的利润增长和Steam中国上线带来的端游增长。预计18~19年净利润分别为18.1亿、22.1亿,对应当前股价,其PE为18倍、15倍。首次覆盖给予“推荐”的投资评级。