[推荐评级]电力设备与新能源行业动态点评：最严光伏新政出台 行业洗牌企业分化加剧

时间：2018年06月05日 14:00:56 中财网

核心观点
事项：6 月1 日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018 年光伏发电有关事项的通知》。重点包括：1）普通光伏电站指标：2018 年暂不安排，标杆电价分别降低0.05 元/千瓦时，一、二、三类地区光伏标杆上网电价分别降至0.5、0.6、0.7 元/千瓦时；2）分布式光伏发电：仅5 月31 日前并网的才能纳入中央财政补贴范围；自6 月1 日起降低度电补贴0.05 元/千瓦时至0.32 元/千瓦时；3）光伏扶贫项目：标杆电价政策不变，即一、二、三类分别为0.65、0.75、0.85 元/千瓦时，及时下达“十三五”第二批光伏扶贫项目计划。4）“领跑者”项目：今年视规模控制情况再行研究；5）今后所有的普通光伏电站均须通过竞争性招标方式确定项目业主，将上网电价作为重要竞争优选条件。除户用以外的分布式光伏发电项目，鼓励地方加大分布式发电市场化交易力度。

光伏提前三年完成“十三五”规划 补贴缺口扩大消纳压力增加：从《通知》的可以看出管控的方向旨在控制整体装机规模，我们认为主要原因在于：1）光伏装机增速发展高于规划，我国光伏发电新增装机连续5 年全球第一， 2017 年底并网装机容量累计超过1.3 亿千瓦，“十三五”规划1.05亿千瓦的装机目标已提前三年完成；2）快速发展的同时可再生能源补贴的缺口不断扩大，已超过800 亿（其中光伏补贴缺口超过400 亿），缺口的产生一方面是自备电厂未足额缴纳电价附加资金，另一方面是光伏发展速度远超前期规划；3）若光伏装机继续高速增长，将导致补贴缺口继续放大，国家财政补贴压力进一步放大，大规模的弃光现象或将重现。

合理把握光伏发展节奏 影响全年装机增长规模：新规提出当前我国光伏装机发展重点需要从扩规模转到提质增效，明确暂不安排各地普通电站建设规模、支持分布式有序发展、继续支持光伏扶贫项目、有序推进领跑基地建设、积极鼓励不需国家补贴项目。我们认为新政下全年装机影响较大，中性预期下全年并网装机为35GW，较去年同期下滑34%；考虑国际市场中美国、日本下滑，印度、中东、南美增长，欧洲复苏，2018 年海外新增装机有望达到45~50GW，那么全球新增装机总量将落在80GW~85GW范围，全球需求下滑相对较小。而从预期角度来看，年初市场对于2018年光伏装机量预计为55GW~60GW，新规下的装机预期下滑明显，
强调控市场情绪悲观 平价上网仍是最终目标：在前期能源局例行发布会上，已提出“今年将从严控制光伏装机规模”的信息，但新规出台的严苛程度远超市场预期，有人认为中国的需求断崖式下跌会造成供需失衡导致景气崩盘。但我们认为国家调控的目的是为了发展高效产能、淘汰落后产能，加速我国平价上网的进程，并非抑制光伏的发展。相反，光伏仍是未来能源变革的主力，当下光伏发电成本在全球许多地区已十分接近平价，随着这一轮产品价格的快速下跌，需求复苏可能来的更快。

各环节企业分化再加速 淬炼后将诞生千亿市值企业：在国内需求下滑和平价上网的驱动下，产业链各环节将出现大幅的降价，多晶硅料的价格下降空间较大，同时高效组件产能的市占率提升将更为明显。从企业层面来看，拥有优质电站资产的企业现金压力较小，具备低成本高效产能的企业盈利能力更强，海外出货占比较高的企业经营压力会更小。而在逆周期扩充优质产能、并且持续提高市占率的企业，龙头地位将更加稳固。而经过这一轮的洗牌后平价上网实现，将会诞生行业内千亿市场的企业。

投资建议：我们认为《通知》短期会直接导致光伏板块的景气下滑，板块内个股或将出现不同程度的回调。但若拉长至半年以上的周期来看，洗牌过程中龙头企业的盈利和现金流水平影响程度有限，估值终将出现修复。同时洗牌有利于逆周期持续扩充低成本高效产能的企业，平价上网需求恢复后龙头盈利优势明显。推荐关注隆基股份、通威股份。

风险提升：政策性风险、系统性风险。

□ .杨.超./.马.晓.明　 .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司