[推荐评级]新纶科技(002341)公司动态：签订铝塑膜大订单 看好未来铝塑膜放量增长

时间：2018年05月08日 08:00:47 中财网

公司近况
　　新纶科技公告，全资子公司新纶复材与孚能科技签订《战略合作与采购框架协议》，新纶复材将与孚能科技开展产品研发与技术交流合作，自2018 年5 月至2020 年12 月，孚能科技向新纶复材采购铝塑需求计划累计1,900 万平米，预计总收入不低于5 亿元。

　　评论
　　铝塑膜技术壁垒高、进口替代空间大，新纶科技是国内动力电池铝塑膜龙头。软包电池未来有望受益新能源车市场而快速发展。

　　铝塑膜是软包电池核心材料，技术壁垒高，由日本DNP、昭和电工等少数企业垄断。根据高工锂电，2017 年中国锂电池铝塑膜的需求量同比增长47%至1.4 亿平米，我们预计未来5 年铝塑膜年均复合增速超30%。新纶科技于2016 年通过并购日本凸版印刷进入动力电池铝塑膜领域，位列全球第三，是动力电池铝塑膜龙头。

　　铝塑膜大订单与产能逐渐释放有利于增厚盈利。孚能科技是软包动力电池龙头，根据真锂研究数据，2017 年装机量1057.8MWh，位列国内第六。本次大订单签署后新纶复材的铝塑膜产品将占孚能科技采购量的 90%以上。公司日本工厂产能200 万平米/月，而常州二期规划两套产能均为300 平米/月的锂电池铝塑膜生产线，预计陆续于2Q18 末、2Q19 试产，预计全部满产后总营收不低于20 亿元。

　　常州一期电子材料业务有望继续高增长。新纶科技是国内唯一经苹果认证的胶带原材料供应商，目前公司有超过20 款胶带进入iPhone、MacBook、HomePod 等产品原材料BOM 清单，伴随着苹果新产品的上市及销售，公司胶带产品有望放量增长。公司将逐步增加毛利率较高的高端产线产能，未来常州一期电子材料的盈利水平将进一步提升。同时公司已经完成收购千洪电子100%股权，千洪电子是OPPO 和VIVO 的主力供应商，借助千洪电子的渠道有望将公司电子材料产品向国内手机导入。

　　估值建议
　　我们维持2018/19 年盈利预测不变。目前公司股价对应2018/19年市盈率33x/22x。看好公司电子材料及铝塑膜业务发展，上调目标价10%至16.5 元，较目前股价有24.4%的上涨空间，目标价对应2018/19 年41x/28x PE，维持推荐。

　　风险
　　铝塑膜项目进展低于预期，苹果产业链订单低于预期。

□ .李.璇　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司