[强烈推荐评级]皖维高新(600063)公司动态点评：成本推动 PVA价格有望上涨

时间：2018年05月31日 12:02:31 中财网

原料醋酸、电石或推动PVA 价格上行：国内醋酸（华东高端）持续上涨，从2017 年4 月的2700 上涨到2018 年5 月份的5300 元/吨，上涨约96%；同期电石价格国内均价从2900 上涨到3389 元/吨，上涨约17%；PVA 价格方面，皖维1799 的价格11800 元/吨上涨至13600 元/吨，上涨约15%。电石占PVA 生产成本的59.8%，醋酸占PVA 成本的3%。，进入5 月份以来，醋酸、电石价格持续上涨，醋酸电石等成本的支撑下，PVA 价格有望继续提高。

蒙维PVA 二期投产，18 年将贡献一定增量：2017 年度，公司成立专项攻关领导组，通过不断技术攻关、总结经验、固化工艺、对标运行，陆续解决了生产和技术上的难题，第四季度末实现 PVA 新生产线的达产达标。随着技术最先进、工艺最优化、设备最节能的蒙维二期新项目逐步建成投产，公司 PVA 产品产能将达到35 万吨/年，市场占有率达 40%以上，公司一跃成为产能最大、质量最高、能耗最低的国内 PVA 生产企业，行业龙头地位更加稳固，市场优势更加明显，企业抗风险能力显著增强。

皖维高新是国内 PVA 行业龙头企业，将充分受益于国产替代：皖维高新是国内少数几家能批量生产 PVA 光学膜的内资企业之一。偏光片是由PVA 膜、TAC 膜、压敏胶层、保护膜等复合而成，其中 PVA 膜和 TAC膜是最主要的膜层，PVA 膜约占偏光片成本10%左右。目前全球偏光片用 PVA 膜呈现日本可乐丽一家独大的局面，国内生产企业较少，其进口替代空间巨大。目前国内部分的偏光片生产企业（如三利谱等）已将公司PVA 光学膜纳入供应链体系。未来公司 PVA 光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业， 充分受益于其国产化进程。

公司投资开发无定河煤矿，生产成本有望降低：3 月20 日，公司公告将投资1.08 亿，用于共同开发无定河煤矿。应开发要求，蒙维科技配置的煤炭资源可占无定河井田总储量的10.8%约1.62 亿吨，未来随着无定河项目的投产，蒙维的生产成本将大幅降低。

投资建议：皖维高新作为国内PVA 行业龙头优质企业，在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势。预计公司18-20 年EPS 分别为0.13，0.19 和0.27 元，对应当前股价PE 为24X， 17X 和12X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：成本大幅上升，PVA 需求低迷等。

□ .杨.超./.黄.寅.斌./.易.碧.红　 .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司