[推荐评级]永辉超市(601933)公司动态：战略投资国联水产10%股权 继续强化生鲜供应链优势

时间：2018年03月26日 15:25:11 中财网

公司近况
　　永辉超市拟受让国联水产（证券代码：300094）控股股东新余国通、冠联国际所持有的国联水产7838 万股股份。交易总价为5.38亿元，对应每股价格6.86 元，交易完成后公司将持有国联水产10%的股份，公司计划在未来12 个月内继续进行增持。

　　评论
　　1、永辉此次与国联水产强强联合，未来协同效应可期。

　　1）业务协同：在居民收入增长、国内消费升级趋势下，我国水产品消费预计将维持较高增速。国联作为国际领先的健康水产品供应商，现已构筑集育苗、养殖、饲料、加工及销售为一体的完整产业链，品类涵盖南美白对虾、厄瓜多尔白虾、新西兰青口贝、帝王蟹等进口水产品，未来有望为永辉的各类门店提供质优价廉的水产品，不断强化永辉在生鲜领域的优势；
　　2）投资回报：2017 年国联营收41 亿元，近3 年CAGR24%，成长势头良好。永辉战略入股将有助于其完善治理结构，加快渠道拓展并提升品牌影响力，有望获得良好的投资回报；3）估值水平：本次交易价格对应2018e 21x P/E（万得资讯一致预期），估值合理，永辉计划继续增持彰显对未来发展与合作的信心。

　　2、永辉竞争优势突出，合纵连横助力市场份额提升。依托生鲜集客、全球直采、产供销一体化、完善的物流网络及门店管理等综合优势，永辉练就了领先行业的供应链能力。近年来公司积极合纵连横腾讯、京东、中百集团、红旗连锁、家乐福中国等企业，成长驱动力已蝶变为内生发展与外延整合双轮驱动，后续有望更多看到公司在供应链输出、业务赋能等领域的进展。

　　3、展店提速、运营提效与管理优化助力中长期持续成长。2018年公司门店拓展有望进一步提速，我们预计传统大店/超级物种/永辉生活分别开店150/100/800 家；2 月CPI 重返“2 时代”，永辉同店有望受益；管理红利释放、毛利率提升与超级物种等新业态发力有望驱动公司净利率向国际超市巨头的3.5%-4%水平靠拢。

　　估值建议
　　维持盈利预测。坚定看好公司中长期成长前景与集中度提升趋势，我们认为永辉是零售板块少有的有望成长为大市值零售企业的标的，重申Top Pick。维持目标价14 元，对应2019 年P/E 47 倍。

　　风险
　　消费持续低迷，行业竞争加剧。

□ .樊.俊.豪./.郭.海.燕　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司