[推荐评级]万里扬(002434)公司动态：自动变速箱龙头 受益奇瑞销量反弹

时间：2017年11月28日 14:34:49 中财网

公司近况
我们认为，公司作为自主自动变速箱龙头，中长期将充分受益于自动变速箱的加速渗透及合资替代过程。短期来看，奇瑞部分车型销量有所恢复，短期将催化公司股价，实现估值修复。

评论
自主自动变速箱龙头，中长期有望在合资替代进程中胜出。 我们认为， 在消费升级的背景下，自主品牌中自动变速箱的渗透率将会持续快速地提升，公司作为自动变速箱龙头，凭借其在 CVT 和6AT 方向的布局，中长期有望在合资替代的过程中逐步胜出。而公司年内业绩低于预期叠加市场对传统动力总成产业链悲观情绪，或产生较大的预期差。

安全边际较足，向上弹性充分。 随着明年购置税优惠的退出，小排量车型销量可能进一步放缓，公司业绩确有一定压力，但公司当前市值 146 亿，对应 2017 年 19x 估值，已达到历史估值下限，安全边际较为充足，若后续公司的 CVT25 和 6AT 能够顺利打开吉利、东风小康等其他客户的供应链，将为公司业绩带来可观增量。

奇瑞销量回暖，构成股价短期催化剂。 根据乘联会周度数据， 11月 1-17 日， 艾瑞泽 5、瑞虎 3 和瑞虎 5 等奇瑞重点车型销量改善，其中， 艾瑞泽 5 销量达 8,785 台，日均同比增长 54%；瑞虎 3 和瑞虎 5 销量分别为 4,860 台和 4204 台，日均分别同比增长 14%和151%；以上车型的自动挡主要采用了万里扬 CVT，因此其销量回暖有望构成公司短期业绩催化剂。 全年来看， 我们认为公司自动变速箱业务能够完成全年 2.2 亿的业绩承诺。

估值建议
我们维持 2017 年和 2018 年净利润预期分别为 8.0 亿和 9.5 亿，维持 18 元目标价和推荐评级。

风险
奇瑞销量低于预期；商用车变速箱销量下滑。

□ .李.凌.云./.奉.玮　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司