[推荐评级]均胜电子(600699)公司动态：高田资产收购落地 跃居全球第二大汽车被动安全供应商

时间：2017年11月22日 09:00:45 中财网

公司近况
公司设立子公司均胜安全，均胜安全高田及各区域子公司完成资产购买系列协议签署，收购破产程序中高田除硝酸铵气体发生器业务以外的资产，目标资产交易价格不高于 15.88 亿元。

评论
获得 14 家整车厂 210 亿美元订单，市占率大幅提升。 资产收购协议同时， 公司还与高田主要的 14 家整车厂客户签订了协议，资产收购后，整车厂保证目标资产的持续经营，包括宝马、大众、戴姆勒奔驰、沃尔沃等 14 家主要整车厂客户合计提供订单总量 210亿美元，其中 2018 年预计订单量超过 50 亿美元，对应汽车安全市场近 20%的份额，跃居全球第二大汽车安全生产商。客户方面，KSS 主要客户是福特、通用、大众等欧美系整车厂，资产收购后，公司将加强本田、雷诺等客户的供应。

我们认为此次收购价格，边际上将提高公司 ROE。 高田资产账面净值 18 亿美金，公司以 15.88 亿美金折价收购（对应 0.88 倍 P/B），其中 10 亿美金将通过发债进行，剩余 5.88 亿美金通过增资进行。收购带来营收增加 50 亿美金，参考 KSS 和高田的历史经营情况，假设美元债利息 5%，如果销售净利率达 4%，收购项目的 ROE 将达到 25%，如果销售净利率达 6%，则收购高田项目 ROE 达 42.5%（后附项目 ROE 情景分析），边际上将明显提高公司 ROE。

公司将不承担后续召回相关风险。 此次收购公司将不承担因硝酸铵气体发生器带来的风险，相关召回事件或人身伤害等赔偿将由各整车厂方面承担。

估值建议
我们认为，高田资产收购完成后，公司将成为全球第二大汽车安全系统供应商，且收购价格较低，能够提升公司 ROE，由于收购尚未完全结束，暂维持公司 2017 年和 2018 年净利润预测不变，维持推荐评级和 44 元目标价。

风险
收购失败。

□ .奉.玮./.李.凌.云　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司