长江商报记者 沈右荣

唐国海试图借助资本力量大干一场。

唐国海实际控制的麒盛科技主要从事智能电动床及配套产品的研发、设计、生产和销售，属于细分领域的领先者。2017年及去年上半年，麒盛科技销售智能电动床61.42万张、59.21万张。唐国海的计划是 ，借助IPO上市融资，将产能扩至年产智能电动床400万张，较目前产能猛增5倍。

如此大规模扩张产能，唐国海的底气在于麒盛科技智能电动床销售劲升。遗憾的是，麒盛科技的销售，大部分产品并非直销，而是销售给知名床垫厂家，然后由床垫厂家再配套出售给终端。这就意味着， 麒盛科技不掌握有终端，且自身品牌影响力较低。

麒盛科技的经营业绩上蹿下跳，盈利能力不稳定。2015年至去年上半年，公司营业收入增长迅猛，而净利润（归属于母公司所有者的净利润）波动频繁，去年上半年，2016年大幅增长，2017年低于2016年，去年上半年均超过2017年、2018年。

长江商报记者发现，麒盛科技之所以能够实现盈利，主要靠出口退税。2015年至去年上半年，公司出口退税金额与其净利润相差不大。

备受关注的是，麒盛科技93%以上的营业收入来自境外，其中接近九成来自美国市场。在国际贸易摩擦无缓解趋势下，公司潜在风险不言而喻。

出口退税金额约占净利九成

近年来，麒盛科技经营业绩大幅增长，但不稳定，呈现上蹿下跳态势。2015年至2018年上半年，公司实现的营业收入分别为6.96亿元、12.65亿元、13.88亿元、11.85亿元。2016年大增81.75%， 2017年增长9.72%，而去年上半再度大幅增长，半年营业收入接近2017年全年的85.37%。对应的净利润为5635.18万元、1.16亿元、1.13亿元、1.24亿元，2016年翻倍增长，2017年小幅下降，去年上半年惊人倍增，半年净利润已经超2016年、2017年全年。同期，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为5151万元、1.74亿元、1.07亿元、1.23亿元，2016年暴增239.41%，2017 年下降38.46%，去年上半年又是暴增，半年扣非净利润已经超过上年全年。

麒盛科技对此的解释是，主要产品智能电动床的销量大幅上涨，带动营业收入增长和净利润的增长，但受汇率波动财务费用及因股份支付导致管理费用均有波动，导致净利润波动幅度较大。只是，公司营业收入也不稳定，又作何解释？

长江商报记者发现，2016年，麒盛科技经营业绩突然暴增，或与其大举收购有关。这一年，公司相继将亿诺电子60%股权、购索菲莉尔66.67%股权、购维斯科100%股权等资产收入囊中，这些收购大部分为关联方收购。

截至目前，麒盛科技共有9家控股子公司，去年上半年，有5家子公司亏损。

备受质疑的是麒盛科技真实盈利能力。麒盛科技充分享受了税收优惠政策，除企业所得税减按15%征收外，出口退税已经成为其利润的主要来源。

2015年至去年上半年，麒盛科技获得出口退税金额分别为4392.50万元、8907.61万元、1.04亿元、1.19亿元，合计为3.56亿元。同期，公司净利润合计为4.09亿元。出口退税金额数约占净利润合计数的87.04%。如果在考虑享受到的企业所得税优惠，公司能够实现盈利基本上靠税收优惠了。

客户和供应商集中度双高

麒盛科技主要产品智能电动床在境外市场销售，主要通过美国子公司奥格莫森，后者将产品销往北美市场。

2015年至去年上半年，公司境外主营业务收入分别为5.95亿元、11.47亿元、12.56亿元、11.17亿元，分别占当期主营业务收入的93.73%、95.65%、94.14%、96.45%。同期，公司美国市场收入占公司主营业务收入比重达到76.23%、84.25%、80.68%、89.37%，占比不断上升。

近年来，美国方面采取贸易保护主义、霸权主义贸易政策倾向逐渐增大。去年以来，美国一再对从中国进口的商品加征关税。麒盛科技出口至美国的主要产品就包含在加征关税清单中。

值得一提的是，麒盛科技主要产品品牌影响力较小，其智能电动床进入美国市场，主要是依托美国知名床垫企业。

招股书披露，麒盛科技与全球知名公司舒达席梦思、泰普尔丝涟、好市多建立长期合作关系。合作模式主要为，麒盛科技根据客户订单进行产品概念设计、研发，制造后销售给客户，相当于代工模式。 2016年至去年上半年，前述三家床垫企业为麒盛科技前三大客户，公司向其销售的收入占比分别为74.62%、74.72%、82.25%，占比逐年上升。

同时，麒盛科技供应商集中度也较高，尤其是第一大供应商地位“显赫”。第一大供应商为嘉兴礼海电气科技有限公司（简称礼海电气），2015年至去年上半年，麒盛科技向其采购金额分别为1.06亿元、2.26亿 元、2.31亿元、2.46亿元，分别占当期采购金额的22.89%、31.57%、27.34%、30.84%。

麒盛科技与礼海电气关系非同凡响。后者成立时，唐国海间接持有其10%股权，且一度担任礼海电气副董事长、总经理，直到2015年才辞任，目前所持股权也已转让。此外，来自唐国海旗下公司高管李龙为礼海电气董事、总经理，而其配偶蔡君曾为麒盛科技监事。

放宽信用应收账款翻倍

IPO前夕，经营业绩大幅增长，与麒盛科技放宽信用密切相关。

去年上半年，麒盛科技的营业收入为11.85亿元、净利润1.24亿元，接近或超过2017年全年。而这一亮丽业绩背后，是信用政策放宽。

招股书披露，麒盛科技对于一般客户的信用期间约为30—60 天。2015年—2017年，其信用政策未发生明显的变化，但在去年上半年，公司递交A股上市申请书之前，信用政策发生了改变。

具体为，公司对客户Serta Simmons Bedding, LLC信用期限从30天延长至45天，当期销售金额为4.66亿元。

麒盛科技的解释为，主要客户加大了采购量，公司从业务规模和战略合作的考虑，对部分客户给予了适当延长信用期间的优惠政策。公司称，主要客户信用记录良好，未发生过重大逾期拖欠款项情形。

随着信用期限延长、营业收入增加，应收账款也在大幅增加。2017年底，麒盛科技的应收票据及应收账款（账面价值）为1.18亿元，去年6月末为3.56亿元，增了两倍。

与之相关的是，麒盛科技的资产减值损失大幅增加。2015年至去年上半年，其资产减值损失分别为513.27万元、880.73万元、421.70万元、1847.04万元。其中，坏账损失分别为-78.36万元、997.19万元、-55.50万元、1394.22万元。数据显示，去年上半年，其坏账损失大幅增加。

此外，麒盛科技的应付职工薪酬出现异常。数据显示，2015年至去年6月末，公司应付职工薪酬分别为0.13亿元、0.35亿元、0.26亿元、0.46亿元。

公司解释，2017年末应付职工薪酬较2016年末减少902.03万元，主要是当年未完成业绩指标，全年计提的奖金有所下降。但在去年6月末，应付职工薪酬远超2016年、2017年。一般而言，年末应付职工薪酬是包含年终奖，去年半年的应付薪酬远超前两年全年，令人意外。公司的说法依然是，员工数量大增，半年业绩猛增计提的奖金增加。

然而，公司去年主营业务成本中的直接人工成本为6438.88万元，2017年为6123.80万元，并未大幅增加。