重仓金融股、大盘蓝筹的国家队基金，在上半年A股下跌行情中遭受亏损。然而其稳健的策略仍未有改变。在中报披露结束后，上市公司中报业绩排雷结束，后市或许出现个股行情，国家队基金重仓股开始被列入关注的名单之列。

　　扎堆亏损

　　如果这不是一场零和游戏呢，结果可能更加糟糕。统计数据显示，基金半年报数据中发布的国家队基金规模上半年明显下滑。而数据的背后，隐藏着国家队“锁仓”“遭遇赎回”等诸多内容。

　　从今年年初，A股便开始绵延的熊市，到目前仍然在磨底、筑底。

　　在去杠杆的大背景下，资金风险厌恶情绪升温，市场严重缺血。

　　基金中报数据透露了一切不尽如人意的信息：截至6月30日，5只国家队基金上半年份额净值增长率均为负值。“均为负值”，就是都在亏钱。

　　A股单向交易机制，严重制约投资者风险对冲的选择。股价单边下跌行情，是国家队亏损的主要原因。

　　易方达瑞惠、招商丰庆、南方消费活力、嘉实新机遇、华夏新经济的份额净值增长率分别为-6.25%、-1.47%、-4.62%、-6.71%和-11.46%。国家队基金规模下滑排名中，华夏新经济缩水最为严重。

　　华夏新经济在本年度二季度末仅为116.92亿元，单季度规模缩水15亿元。

　　华夏新经济与另外4只基金一同成立于2015年7月。成立的背景是，面对着牛市冲高急速下跌造成的股灾，证金公司出资设立了易方达瑞惠、嘉实新机遇、南方消费活力、华夏新经济以及招商丰庆A共5只灵活配置混合型发起式证券投资基金，成立时每只基金规模为400亿元，总规模达2000亿元，成立后以投资大盘蓝筹股为主。

　　对比一季报持仓数据，新金融观察记者注意到，在二季度大盘股指跌幅较大的情况下，国家队基金的持股仓位均有小幅度减少，不过最大变动幅度仅有3%—4%，显示出“锁仓”行为。

　　国家队基金也选择“锁仓”策略，大资金按兵不动，紧握手中筹码，一方面表现出国家队谨慎的操作姿态，另一方面显示出对后市不明朗的一种观望态度。

　　大势疲软，留给资金腾挪的选择空间非常有限。 仔细分析国家队5只基金前十大重仓股股票和持仓数量，除去高送转致使持股量增加之外，重要持股数量均未出现明显增加或降低。

　　从前十大重仓股明细来看，华夏新经济、南方消费活力、嘉实新机遇、招商丰庆、易方达瑞惠在上半年的重仓股比例分别为33.19%、30.25%、14.78%、13.58%、6.91%，基本与一季度保持一致。

　　期待反弹

　　展望下半年，大小基金经理都会提一个问题——“反弹在哪儿”！

　　国家队基金经理认为后市难言乐观，研判将有结构行情，公募基金在投资方面纷纷强调布局谨慎，私募基金经理研判下半年反弹或在第四季度。

　　国家队基金在上半年的亏损，给基金经理们带来不小的压力。

　　华夏新经济灵活配置表现最差，亏损达46.67亿元，其次是易方达瑞惠灵活配置混合、嘉实新机遇混合发起式、南方消费活力灵活配置混合和招商丰庆混合A，利润亏损分别为43.27亿元、37.46亿元、25.42亿元和16.25亿元。

　　易方达瑞惠灵活配置混合基金经理肖林认为，股票市场在上半年大幅下跌，是造成亏损的主要原因。

　　加之上半年这5只国家队基金重仓金融业，其中二季度末华夏新经济灵活配置重仓金融业占净值18.99%。

　　同时，在行业配置方面，国家队基金更倾向于业内龙头行业的蓝筹股，然而蓝筹股上半年表现低迷，导致国家队基金配置的蓝筹股市值缩水。

　　根据万得数据统计，上半年，银行板块下跌8%，非银金融下跌16%。

　　分析人士认为，部分股票估值已具备投资吸引力，叠加政策面宽松的预期，下半年有望表现较好。在宏观经济方面，受地产行业调控趋严、居民消费增长乏力和国际贸易形势的影响，下半年经济或将持续承压，经济增长率预计将继续维持现有水平。

　　国家队操作以稳健见长，所持有的个股往往受到散户的重视。

　　仔细分析国家队持股，也许会在后市存在结构性行情。嘉实新机遇中报持股前十名个股中，东方航空上半年震荡走低；航天信息、大秦铁路、走出一波逆势行情；国电电力、华能国际、恒生电子、天士力、同方股份、用友网络、长安汽车等涨跌不一。

　　但下半年结构性机会需要甄别。A股所有上市公司中报业绩公布完毕，也意味着中报业绩“地雷”的结束：敏感时间窗口已过，大股东可以增持，机构也开始放心加仓拉抬股价。9月份的市场能否进入反弹窗口，是大家都在关注的焦点之一。

　　市场评论人士指出，上证综指在2700点附近，其实就是市场的底部区域。但有经验的投资者会懂得，“磨底”“筑底”过程的风险也不容忽视。

　　技术派认为，A股上证综指加速探底中，第一个要完成的关口，就是要破2638点遮羞布。A股今年在全球跌幅排名第一位，堪称惨淡。月线看，几大指数均收出中阴线形态，沪指大跌超过5%，深成指、中小板指和创业板指更是大跌接近8%，市场一片黯淡。

　　尽管有利好消息传来——8月31日收盘后，A股纳入MSCI因子将从2.5%提高至5%，这意味着相关资金必须在31日收盘前全部完成相关增仓操作。但初步估算来看，这个比例对于数十万亿元规模的A股来说，可谓杯水车薪，影响有限。虽然大主力在银行、券商和保险股上组织起了一次次的护盘动作，但可怜的成交量迟迟无法放大，这种颓势根本没有办法被打破。