【事件】国家统计局今日发布数据显示，8月官方制造业PMI为51.7，前值为51.4，预期值为51.3，连续13个月位于荣枯线之上，为年内次高点。

　　【星石的观点】

　　8月份官方制造业PMI为51.7，大幅超出市场预期。在7月份的时候，由于受到全国大范围持续晴热高温、部分地区遭受暴雨洪涝灾害的影响，企业进行设备检修，制造业生产活动有所放缓。本月的数据表明，企业正在摆脱这种不利影响，逐步恢复到正常生产的轨道上。人民币升值的影响开始逐渐显现，新出口订单出现明显下降，但内需继续扩张，对冲了外需回落带来的不利影响。

　　受供给侧改革加速推进和环保督查的影响，原材料购进价格出现大幅上涨，出厂价格虽有一定的修复，但是涨幅低于原材料价格涨幅，出厂价与购进价之间的价差缩小。这表明了上游产业在定价权方面虽有修复，但通过涨价将成本转移到下游的路径仍然不完全通畅，上游企业的成本压力有所加大，行业集中度将进一步提高。预计未来PPI将出现环比改善，但下游CPI上涨的动力并不明显，整体通胀压力比较温和。

　　总体而言，8月份的PMI数据表明了制造业总体保持稳中向好的发展态势。未来需重点关注进入冬季之后，供暖带来的环保压力下，生产活动的表现情况如何。目前预计三四季度经济增长可以保持在较高的区间之内，稳健中性的货币政策主基调也不会改变。

　　从需求端来看，内需扩张对冲外需回落：本月新订单从52.8回升至53.1、在手订单从46.3下降至46.1、产成品库存从46.1下降至45.5、新出口订单从50.9下降至50.4。这表明国内制造业内外需扩张的速度略有放缓。

　　从供给端来看，企业生产继续扩张：本月生产指数从53.5上升至54.1，生产指数和新订单指数之间的差值出现扩大，表明生产调整快于需求调整；采购量从52.7上升至52.9，为今年次高点，原材料库存从48.5微跌至48.3，生产经营活动预期指数从59.1上升至59.5，为今年次高点。这表明企业对未来发展的信心仍然充足。

　　价格指数持续上升，价差有所缩减：本月原材料购进价格从57.9大幅上涨至65.3，出厂价格从52.7上涨至57.4，二者均攀升至年内高点。同时出厂价与购进价之间的价差缩小，上游企业的成本压力有所加大。预计8月PPI数据将有所改善，但PPI向CPI传导的路径并不完全通畅，整体经济的通胀压力比较温和。

　　分企业规模看，大型企业PMI为52.8，比上月微降0.1个百分点；中型企业PMI为51.0，比上月上升1.4个百分点，重回扩张区间；小型企业PMI为49.1，比上月回升0.2个百分点。中小企业展现出了一定的扩张动力，但在供给侧改革继续推进的情况下，扩张能否持续还需要继续观察未来的走势情况。