[买入评级]新洋丰(000902)点评：拟设立产业并购基金 复合肥龙头产业整合有望加速!

时间：2017年11月19日 14:01:04 中财网

事件：
　　公司与深圳道格资本管理有限公司签订《关于设立产业并购基金之投资合作协议》，并购基金采取母子基金的架构，总规模拟定10 个亿，其中公司认缴出资2.5 亿元，道格资本出资100 万元，共同构成母基金的出资。待确定具体的投资项目后，再由母基金以有限合伙人的身份与道格资本及其指定的其他投资方共同设立若干子基金，并对外募集资金及进行相关的投资并购、投资管理。母基金的存续期限8 年。

　　依托资本力量，助力公司外延扩张，农业产业方案提供商转型加速。

　　本并购基金将作为上市公司资源整合的项目储备平台，围绕公司发展战略，以现代农业产业链上的优质产业资源为主要投资方向，为公司向现代农业产业链的延伸和布局寻找潜在的合作伙伴、投资储备并购项目，并促使被投资企业与公司相应业务形成战略协同，从而更好地帮助公司延伸产业链。

　　根据公司的业务布局，我们认为，公司未来产业链延伸的方向将主要是向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业，转型现代农业产业解决方案供应商，一方面能够促进主业销售增长，另一方面能够打造新的业绩增长点，进一步打开公司的长期成长空间！

　　渠道细化，产品升级，复合肥龙头重回增长快车道！

　　主业方面，我们认为公司业绩增长动力有二：一是渠道细化，扩大市场占有率；二是产品升级，新型肥料高增长。10 月11 日，公司披露与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家在中国区授权经销以及新品开发方面达成战略合作，能够大大提升公司新型复合肥料研发实力，提升产品品质和品牌影响力，不仅在高端复合肥领域打开空间，而且可以带动公司原有产品的销售量。预计2017-2019 年，公司新型复合肥料销售量分别为68 万吨、105万吨和162 万吨，并带动公司业绩重回增长快车道！

　　整合预期较强，高额员工持股彰显发展信心！

　　整合方面：一方面在行业整合加速的背景下，公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长；另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入，若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外，公司完成3.43 亿元的员工持股计划购买，持股价9.55 元，充分彰显了管理层对外来的发展信心！

　　给予“买入”评级
　　预计2017/18/19 年，公司归母净利润为6.59/8.29/10.7 亿元，EPS 为0.51/0.64/0.82 元，增速为17.08%、25.77%、29.09%。考虑到公司与康普合作之后新型复合肥的加速成长以及未来农服的扩张，目标价14 元！

　　风险提示：1、农产品价格波动；2、原材料价格波动；3、竞争加剧。

□ .吴.立　 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司