资产配置理念，为大家广为熟知，恰当的分散投资有助于分散风险，恰当的组合投资有助于提高收益，但恰当的资产配置很难操作。资产配置其实是一个广义的概念，存在很多资产配置的具体方案。

1952年，美国经济学奖获得者马科维茨，以其著名的资产组合理论一举成名，并获得1990年诺贝尔经济学奖。他的核心理念就是向人们揭示了分散组合的投资方法，而这是所有影响投资收益因素中最关键的因素，在若干种证券组成的投资组合中，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。

1986 年，“全球资产配置之父”加里·布林森在《金融分析家杂志》上发表一篇名为“组合绩效的决定”的文章，其研究表明：投资收益的91.5% 由资产配置决定，而仅有4.6%是证券的选择，1.8%是时机的选择，2.1%是其它因素。他说，做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别，从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。

而在投资实践当中，对于投资管理人，其发挥两方面的价值，一方面是提供市场交易的工具，另外一方面就是提供资产配置组合。前者以指数型、行业型或主题型基金为主，后者以主动管理灵活配置或混合型基金为主。管理人在操作当中会采取多种资产配置策略，一般可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略。

♦ 买入并持有策略一般用在封闭式债券型基金，当债券收益率较高，再加上封闭式基金的杠杆操作，有利于获得比较可观的投资收益；

♦ 恒定混合策略近年来开始流行，比如股债4：6，或3：7等，恒定比例可以提供符合某一类风险偏好较为稳定的投资者进行资产配置；

♦ 投资组合保险策略就是我们所熟知的保本型基金采取的策略，通过无风险资产的投资收益，来判定风险类资产的投资的比重，在保证到期组合本金安全的情况下，动态调整无风险资产和风险资产的比重；

♦ 动态资产配置策略是在一定的投资范围设定下，根据市场环境动态调整各类资产的投资比例和投资方向，动态资产配置策略更具主动性，但一般是以绝对收益为投资目标，根据“战场”形势，该“进攻”的时候“猛烈进攻”，该“撤退”的时候“果断撤退”。

近期，中国银行旗下附属公司中银国际证券就推出了一款以动态投资策略为主的基金：中银证券聚瑞混合型证券投资基金。这只基金的股票投资部分为0-45%，其它部分投资为固定收益类资产如债券、货币类资产等，也就是说，当股票市场机会不大的情况下，这只基金可以以固收类资产为主，当股票市场出现机会的时候可以根据市场环境进行最高45%比例的投资，即使股票市场机会非常利好，对股票的投资都被限定在45%以内，从而控制风险。因此这只基金是通过动态资产配置策略，在控制股票资产投资上限的前提下，控制波动率，把握市场投资机会。

在当前的市场下，如何分析未来的投资机会。

债券市场方面：

目前，市场有 观点认为：当前债券收益率处于历史高位，长期配置价值已经具备，外围资金借道债市进入国内债市步伐加速，央行采取多方面手段呵护市场流动性，外汇储备压力暂缓，同时市场利率高位或将不利于进一步的经济发展，但未来经济对传统经济的依赖会下降，进一步鼓励创新和创业或将降低利率水平，因此，对于债券市场在已经具备配置价值的同时，交易机会也同样可期。

当前股票市场表现为两个特点：一是波动收窄，二是结构性分化。影响股票价格短期看市场情绪，长期看宏观经济。从目前来看，市场情绪仍偏乐观积极；从长期来看，中国经济正处于上升期，权益类投资机会值得关注。

中银证券聚瑞混合基金的基金经理同样亮眼。

• 王玉玺女士，现任基金管理部副总经理，固收投资经验丰富，擅长把握交易波段，曾获中国外汇交易中心“优秀交易员”和“优秀做市交易员”称号

• 沈龙先生， 9年证券从业经验，8年权益投资管理经验，在权益投资方面有着独特见解。

♦ 中银证券聚瑞混合（A类004913）

♦ 购买起点：10元。

♦ 1发行日期：10月16日-11月24日。

♦ 2封闭期：预计2018年1月开放日常申购、赎回等业务，以公告为准。

♦ 3投资策略：动态资产配置策略。

♦ 4投资范围：股票比例0-45%。

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