首批公募FOF获批，标志着公募基金正式步入2.0时代，也就是资产配置新时代。在公募FOF火爆发行之际，媒体报道称南方全天候策略基金销售量破10亿元。投资者如何深入理解FOF，如何挑选FOF呢？南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华对金融界表示，FOF能进一步分散风险，降低产品净值波动，满足投资者长期投资获取稳健收益的需求。全天候是一种比喻的说法，寓意可以让投资组合顺利穿越经济周期的春夏秋冬，无论经济周期处在何等严寒期，还是市场处在怎样的颠簸期，组合净值有望实现稳定增长。

图为南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华

　　以下为文字实录

　　金融界：“全天候”多数人看不懂，你们给出的定义是引自桥水联合基金投资哲学，而且史博总提过“在运作初期还是会采纳绝对收益策略，但也会朝着所倡导的全天候策略努力，产品设计之初，谈谈“全天候”名字的由来及您对全天候的解读；策略中提及的配置风险请详细说明，并如何贯彻到基金的运作中？

　　南方基金鱼晋华：所谓全天候，其实是一种比喻的说法。寓意打造一种策略，可以让投资组合顺利穿越经济周期的春夏秋冬，无论经济周期处在何等严寒期，还是市场处在怎样的颠簸期，组合净值有望实现稳定增长。在产品设计之初，我们考虑到近年来各大类资产波动剧烈，资产间轮动加快，个人投资者难以通过购买单一品类的资产或者产品获取稳健收益，因此我们想设计一款产品在各个市场环境下均有望为投资者创造稳健收益，因此“全天候”FOF应运而生。

　　“全天候”策略重点不在于研究或预测经济环境，而在于研究并配置风险。根据经典的经济学分析框架，经济增长与通胀水平是驱动各大类资产价格变动的主要驱动因素。所有资产类别都有其经济环境的偏好，即单一资产类别在其偏好的经济环境中表现较好，在其他经济环境中表现较差。全天候策略从风险均衡模型出发，通过平衡分配不同资产类别在组合风险中的贡献度，实现了投资组合的风险结构优化。由于投资组合不会暴露在单一资产类别的风险敞口中，从而可以在风险平衡的基础上实现较为稳定的投资收益。

　　金融界：现在最关注的还是基金本身。这只基金可以对标普通基金中的混合吗？若可以，请从投资目标、投资理念、投资策略、投资标的、适合人群、不适合人群、什么市场中有不良反应、业绩基准、基金仓位、风险控制、购买成本、风险收益特征等12个维度来分析与普通混基的区别。不能和混和比，那可以和谁比？

　　南方基金鱼晋华：FOF可被视为全新的基金品类，所以严格上说目前市场上没有什么基金可以和FOF基金对标。目前市场上大多数混合型基金都较少涉及资产配置工作，更多的是通过相对固定的股债比例来调节风险，资产类别覆盖少，而且基金经理的工作重点也在选股或者选券上。南方全天候策略基金是通过运用风险均衡策略在各大类资产间均衡的配置风险，为投资者提供一键式全球资产配置并有望创造长期稳定的绝对收益的产品。从风险收益特征来看，南方全天候策略基金介于债券型基金和混合型基金之间。正是这样与普通基金显著差异化的定位，奠定了FOF基金产品未来生存和发展的基石。

　　金融界：您对公募发力FOF怎么看？您对FOF产品怎么看？

　　鱼晋华：与直接投资底层资产的基金相比，FOF能进一步分散风险，降低产品净值波动，满足投资者长期投资获取稳健收益的需求。在我国现阶段， FOF能在单一产品中实现全球多元资产配置策略，比如通过配置QDII基金配置境外权益、境外债，还可以配置境内权益、境内债，大宗商品等资产，满足投资者日益高涨的全球资产配置的需求。考虑到国内现存公募基金主要集中在低风险和高风险两端，我们相信FOF基金能有效填补现阶段公募基金中风险适中的那部分空缺，为投资者提供更为丰富的选择。

　　从国外FOF发展来看，就美国而言，FOF产品规模占所有公募基金规模近10%，按国内公募基金规模9万亿来计算，国内FOF产品规模有望达到9000亿，发展空间也是非常大的。

　　但是，与其“一炮而红”，我们更希望FOF的发展是一个循序渐进、健康稳健的过程。一方面，对于FOF产品，在产品定位、风险收益特征预期等方面，一定要管理好投资者的预期。如果为了“一炮而红”而扭曲投资者预期，对FOF的长远发展是不利的。另一方面，从美国FOF发展来看，养老金税优方案对FOF规模增长起到了关键的作用，因此，如果我国推出中国版的相关方案，可以预期市场对于FOF的认可度或会更上一个层次。

　　金融界：您是否对可能参与的投资人有了解？

　　南方基金鱼晋华：与其说我们对可能参与的投资者有所了解，不如说我们对即将发行的全天候FOF产品有清晰的客户定位。

　　由于国内杠杆工具不多且风险资产波动相对较为剧烈，风险均衡策略在国内实践呈现中低风险的风险特征，而我们的全天候FOF以为客户创造长期稳健的绝对收益为目标，因此我们的目标客户是认可资产配置理念、中低风险承受能力并追求长期稳健收益的投资者。

　　金融界：您目前对哪些外部基金调研最多？

　　南方基金鱼晋华：我们构建了三级基金池制度，即精选池、核心池和配置池，涵盖全市场基金。对于我们入池的基金，我们均有调研覆盖。

　　金融界：参与基金运作的团队有多少人？怎么分工的？

　　南方基金鱼晋华：我们FOF团队共有5人，各成员投研经验丰富且能有效互补。部分成员有着丰富的各大类资产研究和配置经验，部分成员有多年的境内外基金研究和基金组合构建的实战经验，还有部分成员有较强的量化投资和策略开发的背景，每位成员主要负责其擅长的领域但也积极参与其他环节。因此，整个团队对于FOF投资中自上而下的大类资产配置研究，自下而上的底层基金优选，以及将优选基金进行组合构建、实施配置策略能分而治之，又能有机结合，形成了一套高效“团队作战”的投研决策体系。

　　金融界：我们最应该看哪几份与FOF产品有关的材料？

　　南方基金鱼晋华：与所有其他公募基金一样，FOF产品的投资策略、投资范围、投资目标、业绩基准以及产品要素等在基金合同和招募说明书中均有非常详细的描述，这是深入、详细了解FOF产品最重要的材料。

　　金融界：最后您想对即将参与或没参与FOF购买的投资人说些什么？

　　鱼晋华：FOF问世，公募基金正式迈入资产配置新时代。作为首批FOF产品发行者，南方基金将继续秉承“创造卓越价值，做领先的资产管理整体解决方案提供商”的公司愿景，竭诚为投资者资产配置保驾护航。

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基金代码 基金名称 今年以来收益 费率 操作

005215 南方全天候策略混 0% 0.60% 0.60% 购买定投

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