从一家做音频视频技术的公司，转型成数一数二的版权商，捷成只用了四年。
捷成股份去年的年报显示，旗下华视网聚版权库中的独家版权已经达到90%以上，以非独家方式向客户分销的影视内容约达到市场总量的60%，在中尾部内容版权中占据绝对领先地位。
从行业层面来看，版权市场本身供求资源的分散和失衡为版权分发整合提供了业务空间，而互联网视频行业高速增长带来了旺盛的新媒体版权交易需求，并不断推升版权价格，版权库的护城河的价值日益凸显。
布局影视内容短短4年，捷成世纪的业绩增长是非常显著的。数娱梦工厂（公众号D-entertainment）统计，其2014-2017年净利润复合增速达到60%。而去年捷成世纪归母净利润达到10.7亿元，已经超过华谊、光线、华策等一众老牌影视公司。
据捷成的管理层介绍，在2017年上映的国产影片中占据约一半份额，占到全国票房的90%，在180部电视剧中约占30%份额。在先后押中《战狼2》和《红海行动》后，这家公司今年还在继续加码头部内容。
版权储备筑护城河
与BAT处于竞合关系
自2011年上市之初，捷成从事的是音视频技术服务，围绕高清、4K制播技术系统、全媒体管理系统打造领先的技术水准和平台储备，积累了丰富的广电客户资源和版权业务分销渠道。
2015-2016年，捷成通过A股定向增发募资，以总计约66.5亿价格相继收购影视制作公司星纪元、瑞吉祥、中视精彩以及版权运营公司华视网聚，完成了从单纯的技术服务商向“技术+内容”双轮驱动的服务商的转型。
对比同样经营版权业务的主要竞争对手盛世骄阳和五岸传播，华视网聚的盈利能力和成长性尤为突出。翻阅三家公司所属上市公司公告可以发现，2017年华视网聚的净利润规模达6亿元，是另外两家的5-6倍，2014-2017年复合增长率高达138%。
版权行业是典型的资金密集行业，随着采购成本逐渐走高，充足的财力成为了版权商们拉高壁垒的基础。而受益于多年来在上下游开拓的广泛渠道资源，捷成得以发挥整合优势，稳固了其在版权分销行业的领先地位。
根据公告内容，2016年捷成支付对价32.7亿元收购版权运营公司华视网聚，当时的华视网聚基本完成了影视内容版权的原始积累，版权采购量居市场第一，主要客户包括互联网视频网站、数字化TV运营商以及移动端视频三大类。
据管理层介绍，华视网聚对于2015-2017年扣非净利润不低于2.5亿、3.25亿和4.23亿元的业绩承诺，均已经超额完成。
自布局影视内容以来短短4年间，捷成的业绩大幅提振，2017年归母净利润达到10.7亿元，已经超过老牌影视公司如华谊、光线、华策。2014-2017年净利润复合增速达到60%，营收复合增速达52%。2017年，版权运营和影视业务在营收中占比分别为45%和31%，其中版权业务的收入同比增长78%。
版权储备方面，独家性和海量中尾部内容构成华视网聚的核心优势。截至2018年3月31日，捷成拥有新媒体电影版权4803部，电视剧1724部、48816集，动漫682部。
按照上市公司财报的说法，华视网聚版权库中独家版权已经达到90%以上，其中版权期限在5年以上的占到92%，10年以上的占比超60%。2017年版权内容的更新率接近50%。
据捷成的管理层介绍，在2017年上映的国产影片中占据约一半份额，占到全国票房的90%，在去年上星180部新剧中约占30%份额。
从渠道端来看，捷成以非独家方式向客户分销的影视内容约达到市场总量的60%，在中尾部内容版权中占据绝对领先地位。
此外，通过与BAT视频网站进行分销合作和版权置换，华视网聚的头部剧储备同样具备较强的抗衡实力，四家平台在头部剧版权市场占有率分别约为25%。
随着新媒体版权市场红利释放、头部剧市场竞争加剧，捷成在加大版权采购力度的同时，预算分配也逐渐向成本较高的精品剧和大制作剧倾斜——去年年报显示，捷成2017年版权运营成本为12.4元，同比大幅增长121%。
而据管理层在今年3月的交流会上介绍，2018年华视网聚的采买规模将比2017年增长50%。另外，根据3月公告的定增预案显示，其计划募集的30亿元资金中50%将用于版权运营。
这意味着捷成选择了短期内削弱盈利能力为代价，来换取市场份额和内容质量，为长期的规模效益做准备。
这已经反应在了捷成去年的财报里。2017年，捷成版权运营业务的毛利率下降12.3个百分点至37.2%。
从成本摊销处理来看，捷成对版权期限5年以上的片子也进行了加速摊销，这部分片源占比达到9成，且其中部分独家销售/限制销售的头部剧的成本采用一次性摊销，因而压制了版权运营业务当前处在扩张期的毛利率水平。
新媒体版权市场量价均涨
精品剧仍存需求缺口
经过几年的突飞猛进，国内影视剧版权的价格水涨船高。而从市场供求来看，上游传统电视剧产量存库积压、移动互联网对视频行业结构重塑带了更多的版权分发需求。
传统电视剧的年产量趋于下降。根据《2018年中国电视剧产业发展报告》数据，近5年以来电视剧发行部数的年复合增速为-21%，存量剧集仍有待通过长尾市场消化。根据剧宝统计，我国每年将近有1/3电视剧集无法播出，积压时间最长达到5年。
同时，我国电视剧产业的集中度仍然较低，众多非一线影视内容制作商存在多轮次、多渠道和多场景的分散化的内容分发需求。根据中信证券研究报告，目前电视剧行业CR10（行业前十集中度）约为20%。
从下游视频渠道来看，随着视频付费气候形成、媒介分发半径扩大、内容趋向正版化，视频平台对正版内容以及内容包的定制化需求还在持续增加。
据艺恩数据，2013-2016年影视剧新媒体版权交易额的年复合增速为27%。目前BAT视频网站在内容投入上仍以外购版权为主，2017年爱奇艺的外购版权成本在总内容成本中占比达63%以上，而2018年三家巨头计划的版权投入均达到百亿元以上。
按照此前一些媒体的报道，优酷、腾讯视频和爱奇艺三家2018年的版权预算分别为300亿元、250亿元和100亿元。
除了“优爱腾”三家，捷成也在拓展新的分销客户。今年4月，脱胎于今日头条的独立短视频平台“西瓜视频”与包括华视网聚在内、的多家影视制作公司达成版权合作，扩充正版内容资源，进一步支撑以此为素材的UGC/PGC二次创作。
根据QuestMobile数据，2018年一季度，短视频的用户时长增幅高达521.8%，在用户总时长中占比从去年的1.5%增长到7.4%。
与此同时，对头部内容的持续争夺是巨头玩家稳固地位的必选项。目前精品剧市场仍存在供不应求的缺口，在视频网站“头部剧吸引用户、版权库提升用户粘性和ARPU值”的长期逻辑下，头部剧竞争力仍居于主导地位。
根据骨朵数据，截至2017年12月31日，2017年网剧Top20的前台播放量占全年前台总播放量的将近60％，网络剧市场的“二八效应”逐渐显现。
2017年头部剧版权价格再度创下新高，古装剧《孤芳不自赏》、《军师联盟》、以及尚未定档的《巴清传》单集版权售价均突破1000万元，《盗墓笔记3》单集售价高达2400万元，相比2015年的现象级网剧《花千骨》的单集159万元售价，三年时间里已经翻了超过10倍。
而像捷成这样，聚合了两端分散的渠道资源、拥有丰富优质内容版权和精细化运营经验的分销商平台将在其中占据有利的地位。
从全球网络视频市场来看，“增加内容投入带动用户增长”的逻辑在当前阶段同样适用，美国的产业和科技巨头纷纷向全球扩张投资内容。Netflix此前就透露今年计划指出75-80亿元。
值得注意的是，另一家体量尚小的流媒体平台Hulu正在显露逆袭之势，背靠迪士尼、康卡斯特和21世纪福克斯旗下ABC环球三大股东，Hulu凭借丰富的优质内容库在2008年上线之初3个月收获了1亿点击率，并通过广告模式实现盈利。而后通过推出原创内容和电视直播服务吸引订阅用户，与Netflix和Amazon形成差异化竞争。
根据今年5月初Hulu在News Upfront上宣布的最新数据，付费用户超过2000万，相比2017年底增长了300万，而18Q1Netflix的付费用户增量为200万。
这样看来，已经拥有一定版权基础的捷成股份，随着国内互联网视频行业度过用户付费的培育期，能否自建渠道、在视频渠道端占据一席之位也具有一定的想象空间。
捕获类型片红利
内容题材拓宽
自2015年起，捷成通过收购一系列影视制作公司深耕内容板块，在类型作品和精品剧领域逐渐沉淀出独特优势，与央视、各大卫星频道建立了稳定的合作关系。
其中子公司中视精彩和星纪元分别专注于打造古装和军旅题材电视剧，瑞吉祥以制作精品剧见长且盈利可观。根据公告，中视精彩和瑞吉祥承诺的2015-2017年业绩均已完成，2017年分别实现扣非净利润1.58亿元和1.98亿元。
中视精彩自1998年成立以来出品电视剧30余部，其中多部由央视采购并播出，作品包括《天仙配》、《王屋山下的传说》、《孔雀东南飞》、《妈祖》等。而星纪元擅长军旅题材影视剧，自2014年成立以来出品电视剧20余部，其中包括了谍战剧《与狼共舞》、抗日剧《我的特一营》、军事题材剧《特警力量》进入2015年度电视剧收视率排行Top10。此外，星纪元2015年参与出品军事战争电影《战狼》积累下主旋律电影市场资源。
凭借过往经验，捷成得以探索军事题材电影的创作路径并初步收割类型片红利。去年创下中国票房历史最高记录的《战狼2》以及喜剧片《羞羞的铁拳》，分别斩获票房56.5亿元和22.13亿元，捷成作为联合出品方均有参与。
而今年捷成也以5%出资比例参与投资了《红海行动》，影片以36.5亿元票房暂列今年全国电影票房之首。
得益于类型片投资上取得的成功，捷成2017年影视业务毛利率提升6.6个百分点至58%，缓解了短期内由于版权运营投入加重导致的业绩承压。
接下来，捷成今年计划推出的作品包括黄渤导演的影片《一出好戏》、进口影片《越狱重生》均将于8月上映。
而在电视剧方面，张柏芝主演的电视剧《如果爱》近期已经在播出，而历史大剧《霍去病》、黄晓明和秦海璐主演的电视剧《你迟到的许多年》均在后期制作中，处于发行阶段的电视剧《西藏苍穹》、《云上绣娘》、《大牧歌》均拟定在央视播出。返回搜狐，查看更多
