洞察体育力量，把握产业脉搏！体育大生意第921期，欢迎关注最好的体育产业信息平台。

　　本文作者：付政浩

　　体育大生意记者

　　随着CBA与盈方中国的商务运营合作将于2017年3月到期，新一轮商务开发周期下的CBA的整体价值注定将迎来持续爆发。所以，不少嗅觉灵敏、擅长逐利的资本已经在酝酿提前布局，试图从CBA价值暴增的过程中分得一杯羹。

　　▼CBA商业价值注定在2017年迎来爆发

　　

　　不过，由于CBA目前仍是一个产权相对封闭、投融资渠道单一的准职业赛事，所以外部资本进入联赛的渠道实在少的可怜。近期不少资本方都曾就这一问题向体育大生意进行咨询。在此，体育大生意在参考国外体育联赛投融资渠道的经验基础之上，系统总结当前这一阶段外部资本有望进军CBA的三大渠道以及多样化的投资办法。

　　直接入股CBA：CBA公司需要战略投资人 三队拟挂牌新三板

　　对于资本市场而言，最简单规范的模式就是投资上市企业。而对于当前的CBA而言，上市却殊为不易，但这却是CBA多年前就经过细致规划过的蓝图。前国家体育总局篮管中心主任李元伟主导制定的《北极星计划》就曾描绘过一个借助外资推动CBA上市的蓝图，即在CBA改革的第二阶段（2009-2013年期间），在CBA实现高度职业化的基础上进行股份制改革并成立CBA公司，然后引入战略投资人，利用资本推动CBA在全国范围内进行布局，重点是推动建设一批现代化体育场馆，而未来的长远目标是推动整个CBA联赛上市，进而借助资本来指导全国篮球事业的发展。

　　▼李元伟的《北极星计划》曾试图为CBA引入战略投资人

　　

　　这一计划甫一流出，在当时就迅速引起了NBA中国、摩根大通等资本大鳄的积极响应。可惜，当时政策不允许外国资本参与，并且李元伟当时的首要工作是保证中国男、女篮在北京奥运会取得好成绩，而在奥运会后，李元伟又到龄退休，于是《北极星计划》就此搁浅。当然，最重要的是，《北极星计划》的部署思路略显超前，在当时并未得到体育总局的认可和支持。

　　好在，在国务院的推动下，经国家体育总局同意，信兰成获准在2013年12月24日的全国体育局长会议上做了名为《深化CBA改革 积极探索符合国情的管办分离的体制机制》的报告，就此CBA再度重启成立CBA公司的调研。此后几经波折，最终得以在2016年9月成立由中国篮协与20家CBA俱乐部参股的CBA公司。虽然CBA公司成立伊始，目前尚且无法正式履行职能，但未来必定需要全盘推进联赛的职业化进程、全面提升联赛软硬件设施，届时CBA肯定需要持续的巨额资产注入，如无意外，引入战略投资仍是CBA公司的首选。

　　▼CBA公司未来必然会考虑引入战略投资的可行性

　　在而个体俱乐部谋求上市方面，目前虽然各家俱乐部都处于不同程度的亏损中，但勉强都符合新三板挂牌的条件，而这也与2006年前后李元伟推动的CBA准入制有关。当初，CBA各家球队性质驳杂不一，有企业性质，有社团性质，有体工队性质，球队投资和管理体系完全处于混乱中。而在CBA准入制的推动下，各家球队采取了股份制改造，最终都成立了在工商部门注册的、具有企业法人性质的职业俱乐部，一举厘清了CBA各家俱乐部的资产性质，从而为俱乐部吸引新股东或者转让、甚至是上市打下基础。

　　今年截至到目前，CBA已有佛山龙狮（如今的广州证券）、天津荣钢、江苏同曦三支球队提请在新三板挂牌，其中佛山龙狮已经陆续提交了《佛山市龙狮篮球俱乐部股份有限公司公开转让说明书》、《佛山市龙狮篮球俱乐部股份有限公司财务报表及审计报告》、《佛山市龙狮篮球俱乐部股份有限公司法律意见书》、《佛山市龙狮篮球俱乐部股份有限公司主办券商推荐报告》、《佛山市龙狮篮球俱乐部股份有限公司反馈意见回复》等资质文件，拟募资1亿。目前流程进展顺利，很有机会成为中国篮球第一股。而在就目前来看，这三支球队如果在CBA明年全面升值前挂牌新三板成功，那么对于资本市场而言无疑非常值得抄底。

　　▼佛山龙狮篮球俱乐部（球队现名为广州证券队）拟挂牌新三板

　　除了联盟层面引入战略投资人、各队挂牌新三板外，CBA还存在俱乐部私下直接转让的可能。毕竟目前CBA俱乐部所有权往往掌握在一两个实际控制人手中，资产交割手续并不复杂。20支球队中有16支都隶属于一个实际控制人，只有辽宁本钢、浙江稠州银行、江苏肯帝亚、八一双鹿四家俱乐部，除了俱乐部大股东外，当地的体育局（八一体工大队）还握有一定的股份。所以原则上，只要出价足够高，CBA各队都能出售。在过去几年中，佛山龙狮、山西中宇、江苏南钢、重庆男篮、辽宁盼盼均曾以直接出售的方式易主，其中被公开披露过的价格是2013年山西中宇作价1.5亿卖给北控集团，此后在山西体育局的主导下，球队又被山西汾酒集团以1.8亿完成回购。除此之外，广东宏远、上海东方、吉林男篮等俱乐部均曾被询价过。

　　在明年CBA整体商业价值注定大幅上扬的同时，类似中超式的金元军备大战也很可能随之在各俱乐部之间打响，而军备竞赛的升级则可能会导致一部分财力较弱的俱乐部考虑引入更有实力的投资者或者干脆高价将俱乐部出售给靠谱的投资方。

　　此前在2005年盈方与CBA签下平均每年650万美金的商务运营合同时，CBA各队平均支出为1500万，合同履行后，在2010年前后各队平均支出已经上涨到了2500万；而到了2012年合同到期时，CBA的平均支出已经达到了3500万；而在2012年盈方以每年3.36亿续约后，CBA支出进一步上扬，如今这份合同濒临到期，各队平均年支出已经飙升至7000万，个别豪门球队如新疆男篮者支出已经达到1亿元。由此可见，CBA每一次迎来全新的商务周期时，CBA的支出也总会翻倍，这对各俱乐部而言无疑也是一个严峻的考验。

　　▼宏远王朝落幕的一大根源在于近年来CBA军备竞赛成本太高

　　所以，一旦CBA进入新的商务开发周期，CBA收入固然上扬，但支出也注定更加夸张，笔者预测，五年后即2022年时，各队平均支出将达到1.5亿，个别豪门支出会突破2亿元。可以作为对比的是，2016年是中超享有5年80亿天价公共信号制作合同的第一年，而中超各俱乐部平均支出却已经飙升到5.75亿，实际亏损明显在加剧。同理，CBA未来的五年也很有可能会走上中超式的越升值越亏损的怪圈。而对于那些缺乏超级企业支撑的俱乐部而言，在未来五年的烧钱大战中，他们注定要引入新的投资人甚至不排除转让所有权。

　　爆炒CBA概念股：A股对CBA球队关联交易 CBA赞助商可追捧

　　如前文所言，CBA俱乐部是目前CBA的核心资产，但当前可行性较高的公开融资渠道只有挂新三板这一条路。而对于二级市场上的资本而言，他们只能退而求其次寻求投资一些拥有CBA概念的外延A股。在这其中，可以分为两类，第一，CBA俱乐部所属的母公司名下有其它上市公司，在体育产业概念股走红的当下，不排除集团内部进行股权转让从而完成关联交易以推高上市公司股价，第二，追捧那些与CBA有合作关系的上市企业。

　　▼宏远男篮曾在2000年被宏远集团旗下的上市公司并购，后因为影响上市公司股价，宏远男篮在2006年又被宏远集团重新回购

　　在目前的CBA各家俱乐部中，实际控制人名下另有其它上市公司的有九支球队，分别是福建浔兴、广东宏远、八一富邦、青岛双星、山东高速、新疆广汇、浙江广厦、北京首钢、北控男篮。其中北京首钢、北控男篮、山东高速背后的首钢集团、北控集团、山东高速集团均为国有资产，外部资产进入可能性较小，进行关联交易的可能性同样不大，所以不在本文讨论之列。其余六支球队原则上不排除股权被转让给集团下属上市公司的可能，在这方面，广东宏远就曾有过先例。

　　众所周知，广东宏远集团最早是广东东莞篁村的乡镇企业，在生产队队长陈林的带领下，该企业从1986年开始进军工业厂房建筑市场，1992年完成股权改革，握有核心主业的东莞宏远工业区股份有限公司（股票名称：粤宏远A，股票代码：000573）在1994年成功上市，从而成为东莞第一家上市企业，也是全国第一批上市的乡镇企业。同年，宏远篮球俱乐部成立。2000年9月，宏远集团曾以评估值1000万元的价格，将宏远篮球俱乐部转让给了下属的上市公司——宏远工业区股份有限公司。

　　2005年6月，为了达到中国篮协规定的俱乐部准入制度，宏远篮球俱乐部曾增资扩股，注册资本增至2000万元，宏远工业区股份公司出资1600万元，占权益比例为80%，该公司下属全资房地产公司出资400万元，占权益比例为20%。此后，宏远工业区股份公司为了提升公司利润、提升股价，2006年11月7日，董事会决定将盈利能力不佳的宏远篮球剥离。该公司将其所拥有的宏远篮球俱乐部80%股权以1520万元的价格、下属房地产公司将其所拥有的宏远篮球俱乐部20%股权以380万元的价重新将篮球俱乐部转让给宏远集团，总价为1900万。由于宏远集团持有宏远工业区股份公司总股本的13.98%，为该公司的第一大股东，且该公司董事长陈林为宏远集团董事长、副董事长刘伟权为宏远集团董事，因此本次交易构成了关联交易。

　　宏远篮球俱乐部在宏远集团和宏远下属上市公司宏远工业区股份公司之间“被踢球”的往事足以给其它俱乐部一些启示。其实，另一个未来很有可能形成关联交易的就是福建浔兴。2015年，和福建男篮同属浔兴集团旗下的福建浔兴科技股份有限公司（股票名称:浔兴股份，证券代码:002098）定增募资时，福建男篮当家球星王哲林曾认购100万股，认购金额达1301万人民币。而在2016年11月11日，浔兴集团以25亿的价格向天津汇泽丰企业管理有限公司转让了8950万股的浔兴股份，从而使后者成为浔兴股份的控股股东。有分析认为，在完成这次股权转让后，浔兴股份已经成为了二级市场的一支妖股，并且未来不排除它和福建浔兴篮球俱乐部产生交易从而进一步推高股价的可能性。

　　▼福建浔兴球员王哲林是浔兴股份的股东

　　除去俱乐部可能和所属集团控股的上市公司发生关联交易外，另一个资本值得留意的CBA外延概念股就是一些和CBA达成长期合作的公司。目前CBA的赞助商和版权持有人共有25家，这其中既有李宁这种上市公司，又有暴风体育、乐视体育这类不断融资谋求未来上市的新兴体育公司。对于资本而言，这些公司赞助CBA的最大价值在于，CBA未来注定会持续升值，而这些公司因为持有CBA的某些核心权益从而也会因此获得中长期收益。不过目前的最大问题是，CBA商务开发将在2017年4月进入全新的商务周期，这些公司能否继续和CBA保持合作关系仍是未知数。

　　静候CBA扩军：篮协释放扩军信号 投资NBL回报率高

　　想要在未来的CBA分一杯羹，还有一个更考验投资人眼光和耐心的模式，那就是投资NBL球队。众所周知，CBA每隔几年就会不定期扩军，扩军的候选则只能来自于NBL。在中国篮球现行的体系下，CBA属于中国最顶级篮球联赛，而NBL属于次级篮球联赛，CBA需要扩军时往往从NBL选拔球队。在CBA的前身甲级篮球联赛在1995年成立后，联赛每一次扩军，扩军球队均来自于次级联赛，从最早的上海队（1997年升入甲A）、四川蓝剑（1997年升入甲A，该队现已不存在）到近些年的四川金强（2013年升入CBA）、北控男篮（前身为重庆男篮，2014年升入CBA）、江苏同曦（2014年升入CBA），这些球队升级前均是NBL的劲旅。

　　▼CBA一向都是从NBL的劲旅中选择扩军对象

　　在2004-05赛季之前，CBA和中超一样施行升降级制度，球队升降级完全取决于自身成绩。李元伟在2005年推出CBA准入制，一方面取消CBA现有球队的降级制度，另一方面则是加快CBA扩军速度。

　　一般而言，为了扩大CBA的影响力，同时也给NBL的投资人更多的鼓励，所以CBA每隔两到三年就会召开扩军会议，对符合扩军条件的NBL进行一系列评估。当然，个别成绩较好的NBL俱乐部也曾因为CBA扩军时未能升级而质疑评估标准，比如2008年闹得沸沸扬扬的“凤铝事件”，那也被视为李元伟退休前的一个不大不小的污点。也就是在那次争议事件之后，CBA扩军时的评估标准才变得更加系统化。

　　经过多年发展，NBL升入CBA的准入规则非常详细，多达五十多条，大致而言有以下几大关键点：第一，在升级前必须已经在NBL打满三年并且青年梯队建设完整；第二，成绩位列NBL前三名，最好能向国家队、国奥队输送一定数量的人才（加分项）；第三，在CBA联赛扩军委员会投票中排名靠前。

　　▼CBA评估小组2008年秋对凤铝男篮进行评估

　　近日，在2016-2017赛季CBA联赛裁判阶段工作总结会上，中国篮协副主席、篮管中心副主任、CBA公司董事长李金生公开释放CBA扩军信号：“联赛还要扩军。12支队伍的时候季后赛是8支球队，20支球队也是8支，也许以后发展到16支进季后赛。很多事情都在有序进行中。”而据体育大生意记者了解，中国篮协有意在2017年-2018赛季结束后再次进行扩军。在目前来看，NBL目前的这几支劲旅比如安徽文一、广东威壮、陕西信达、河南赊店老酒等都非常有希望在下一次CBA扩军时进入候选名单。

　　不过，目前CBA扩军也有一些非实力方面的限制，其中最关键的就是地域限制。现有的CBA球队多分布在中国东部，为了平衡各地区篮球发展，同时避免同区域的CBA球队陷入恶性竞争，所以中国篮协明确规定，每个省份最多只能有两支CBA球队（由于历史遗留原因，目前广东、浙江各有三支球队），并且扩军时优先考虑西部地区的球队和所在省份尚无CBA球队的队伍。

　　▼CBA扩军优先考虑那些中西部的NBL球队

　　CBA目前有20支球队，而中国有多达34个省级行政区域，并且广东和浙江两省已经各拥有三支球队，北京和江苏也各自拥有两支球队，在这种情况下，未来CBA注定会持续扩军。所以，那些有耐心的资本完全可以考虑投资NBL球队，以期在未来升入CBA。鉴于NBL球队目前普遍价值相对较低，所以，单从账面来看，这种投资回报率无疑是最高的。