网易科技讯7月29日消息，据福布斯杂志报道，无论从哪个角度来看，世界最大社交网络Facebook的第二季度表现都堪称“视觉盛宴”。Facebook的每日移动活跃用户达到10亿人；第二季度营收达到64亿美元，同比增长59%；移动广告收入也大幅增长，占了第二季度总体营收的84%。但在庆祝Facebook全面增长的同时，许多人开始关注该公司如何令股票价值变得更理性。

毕竟，Facebook进入2016年最令人担忧的地方之一就是其高达100倍的市盈率。市盈率（P/E ratio）是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出。如果市盈率过高，该股票价格具有泡沫，价值可能被高估。 可是在Facebook公布引人注目的第二季度业绩后，投资者们对该公司的信心应该更高。到今年年底，Facebook的市盈率应该远低于其他硅谷巨头，比如Adobe Systems，股票估值有望达到微软和Alphabet的水平。

事实真的如此吗？当像Facebook这样的年轻公司上市时，它们的盈利通常被巨额股票补偿消耗掉。所谓的股票补偿是指限制性股票份额，它们在最终IPO时被触发，是管理层利用公共股票作为奖励吸引人才的方式之一。结果如何？这些员工薪酬中的股份通常是被以限制性股票、期权以及非现金绩效奖的形式发放。

举例来说，Facebook上市4年来，共以股票补偿的方式支出73亿美元资金。如果你还记得Facebook于2012年5月份上市时，筹集资金总额仅为160亿美元，你会发现上述股票补偿支出是多么庞大。Facebook的IPO价值为1040亿美元，而在4年内，其接近7%的IPO市值以股票奖励的方式发出。此外，在2015年，股票薪酬相当于Facebook收入的17%、运营收入的50%。

2015年，Facebook股票市盈率达到100倍，令所有投资者感到心惊肉跳。在很大程度上，这是Facebook数十亿美元股票薪酬支出所驱动，当年的股票薪酬支出超过30亿美元。可是，如果2016年上半年Facebook急速增长的趋势继续下去，这些问题将会消失，因为基础投资者更关心盈利和GAAP收益。

以Facebook第二季度为例，对于马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）、雪莉·桑德博格（Sheryl Sandberg）以及公司普通员工来说，Facebook被全球1/6的人使用，营收同比增长59%，这将为他们带来巨额收益。然而Facebook的GAAP净收益和每股收益的增长也会超过3倍吗？Facebook盈利约20亿美元，或每股收益为0.71美元。如果这些利润能够连续4个季度保持稳定，Facebook的股票将稳定保持在125美元，其市盈率将下降到50倍以下。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师马克·马哈尼(Mark Mahaney)估计，Facebook2016年GAAP每股收益为3.02美元，股价125美元的市盈率将会降至41倍，远低于Adobe的当前水平。马哈尼认为，Facebook2017年GAAP每股收益可达4.32美元，这将促使其市盈率降至微软、Alphabet等科技巨头之下。

这个方程的主要部分是Facebook股票薪酬增长减缓，Facebook第二季度营收增长了59%，而其股票薪酬增幅仅为6%。结果，Facebook的股票薪酬在营收中占比降至12.8%，到今年年底很有可能降至10%。马哈尼估计，Facebook2016年的股票薪酬为33亿美元，运营收益117亿美元，营收总额达到273亿美元。

如果Facebook能够确保股票稳定，其股票价值在2017年可能不会再吓到投资者。当Facebook从大学宿舍成长为蓝筹股后，对于扎克伯格及其董事会来说，最重要的事情就是保持牢固的控制权。（小小）