（原标题：号外|证监会副主席：预期今年有6000亿外资流入股市）

网易财经1月12日讯 “首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消”，这是中国证监会副主席方星海今日在由中国人民大学金融与证券研究所（FSI）、国融证券和人大重阳金融研究院共同主办中国资本市场论坛上提及的。

在举例分析资本市场的活力和韧性时，他提及新股上市首日44%涨停板的限制，并表示这个事要研究，“个人觉得应该取消。”

在今日的论坛上，方星海逐条解读了中央经济工作会议公报中关于资本市场改革的部分。即，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入。推动在上交所设立科创板，实践注册制，尽快落地。

解读资本市场在金融运行中牵一发而动全身

方星海认为，可以从宏观和微观两个角度来理解资本市场在金融运行中“牵一发而动全身”。宏观方面，在我国高储蓄率背景下，稳住宏观杠杆率，需要进一步发展资本市场，股权融资要有显著提升；微观来看，中国进入高质量发展阶段，（投资）收入具有很大不确定性，市场竞争更加激烈，需求多样化，这种情况下债务投资已经不太适合，必须要有更能吸收风险的股权投资来促进进一步的经济增长。

具体而言，从宏观角度来看，中国是高储蓄率的国家，储蓄率大概是40%多，储蓄一定要转化成投资，如果不转化成投资，经济增速就要慢下来了。转化成投资的渠道，主要是通过银行等其他渠道以债务形式转化成投资，或者通过股票市场等以股权的形式转化成投资，还有转去境外的，这个比较少。

中国历来资本市场不够发达，所以通过股权的形式转化成投资相对来说比较少，大量的储蓄是通过债务的应该转化成投资，所以导致中国宏观杠杆率特别高，金融体系的风险比较大。

“前一阵我们说要‘去杠杆’，就是至少要把宏观杠杆率稳住。不久前央行领导说现在宏观杠杆率基本上稳定了，这点是值得庆贺的。但是我觉得如果资本市场不进一步的发展起来，股权融资没有一个显著提升的话，宏观杠杆率是稳不住的。”

方星海分析认为，大量的储蓄要不断转化成投资，若只能以债务的形式转化，宏观杠杆率还会反弹的。所以宏观角度，从稳定经济金融的角度必须大力发展资本市场，尽快提高中国股权融资在经济当中的占比。

从微观角度来看，中国进入高质量发展阶段，创新驱动。这个阶段的发展跟二三十年以前，以基础设施投资、房地产、大宗消费产品投资为主的发展已经非常不同了，那个阶段，股权融资的重要性不是那么大，债务融资照样可以把经济发展好。因为地方投资的收入比较可预期，比较稳定，项目成功率都比较高，需求也比较确定，债务投资也可以满足。

他分析认为，进入高质量创新发展的新阶段后，（投资）收入具有很大不确定性，投资一个技术能不能成功很难说，市场竞争也更加激烈，市场需求呈现多样性，这种情况下债务投资其实已经不太适合了，必须要有更能吸收风险的股权投资来促进这个阶段的进一步的经济增长。

解读打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场：开放举措多，要充分参与、活跃交易、合理定价

首先是“开放”，方星海分析说，新阶段开放的内容正在发生巨大的变化。2018年，无论是在机构，还是业务上，引入境外资金，境外开放，无论是股票市场，还是债券市场，还是期货市场，对外开放都迈出了很大一步。

从机构的角度，证监会对证券公司、基金管理公司和期货公司这三大类机构全面开放，外资持股比例上限放宽至51%，三年后不再设限。2018年11月，作为首家，UBS AG（瑞银集团）增持瑞银证券有限责任公司的股比至51%。现在还有若干家美资、日资、欧资的大型国际投行在获得51%股权的过程当中。有几家已经表达了坚定的愿望，将在三年以后，实际上两年以后，股权融资达到100%，证监会大力支持。另一方面，通过沪、深港通，外资的净流入大幅度增加，2018年，北上资金合计净买入A股合计约3000亿元。

方星海说，他预计2019年外资流入股市的数额会进一步增加，“六千亿是可以预期的。”他进一步分析认为，A股纳入MSCI新兴市场指数，纳入比例马上也会从目前的5%提升至20%；富时罗素也宣布将A股纳入其全球股票指数体系，纳入因子为中国A股可投资市值的25%；标普道琼斯指数(S&PDJI)近日也公布了入选的A股上市公司，“道琼斯大概可以带来150亿的美元资金进入A股。”

方星海在证监会分管期货，他在讲话中还谈及期货市场的重要的作用，以及在对外开放方面所做的工作。有三个品种引入境外交易者，全球投资者都可以参与交易，原油、铁矿石，KPA，化工中间原材料产品。境外交易量也占到了10%左右，原油、铁矿贮仓量差不多也占到10%，“今后我们将继续推进期货市场的对外开放，使得中国期货价格在全球获得非常大的影响力。”

对于“有活力、有韧性”，方星海认为这个是全新的提法，这是说资本市场要参与者非常充分，交易非常活跃，定价要合理。

对于参与者非常充分，他分析说，中国原来散户比较多，每天活跃交易者有两三千万，不足之处就是机构投资者太少，“所以我们大力发展机构投资者，而且大力引进境外的机构投资者参与。”

对于交易活跃，他分析说，有一段时间中国资本市场的交易非常活跃，股市也活跃，期货市场也很活跃。正因为太活跃了，就出台了很多限制措施，让它不要那么活跃。但是情况在发生变化，现在又逐渐变成不够活跃成为主要矛盾（的情况）。每日沪深两市股票的交易额加在一起三千亿，期货市场每天是1200万手。很多机构投资者觉得无论是在股票市场上做业务，还是在期货市场上做业务，市场的活跃度都不够了。

他说，现在要采取措施，使交易进一步活跃，这才能说是有活力的资本市场。“我们会控制峰值，这点大家不要担心，不存在这个问题。我以前在上交所的工作就是管市场监察的，资本市场要管都管得住，我们不担心太活跃管不住，现在我们进一步采取措施活跃交易。”

在活跃交易上，他用股指期货和首日涨停板限制举例。

对于股指期货，他表示，三次放宽交易措施，到现在为止每天平均开仓数量，当天开仓，当天关掉，限制在50手，这个还不够，还要进一步的放开。

对于新股上市首日44%的涨停板的限制，他表示首日价格涨了44%，没有交易量，没有交易量的价格是虚幻的不准确的价格。“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。”

在定价要合理方面，方星海指出，定价不合理资本市场就不会有韧性。

“外面来点冲击，资本市场稍微要摇晃一下，稍微有点涨跌，但是马上又恢复正常，这叫做有韧性。”他认为，最重要一点就是定价合理，定价不合理，有巨大的泡沫，很难一下子破灭，就很难恢复过来。

定价合理怎么实现？他分析说，非常重要一点就是资本市场无论是期货还是现货，做多、做空双方都要给予充分的手段，足够的依据，“价格不是监管部门说的，一定要有各种手段工具，让市场充分博弈，这样定下来的价格才合理。我们现在各种工具都很少，所以证监会抓紧出台一些双方都可以用的各种工具。”

解读提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金入市

方星海在演讲中表示，2018年有一个奇怪的现象是，国内投资者不敢买股票，国外投资者拼命买中国股票。

他分析说，这是投资资金结构起了作用。国内大部分投资者，无论是散户还是机构，到年底都要计算盈亏，所以在市场下行的阶段，会不断地判断是不是见底了，没有见底就不敢进，见底了才敢进。而判断底部是一件有巨大困难的事情，不好判断，所以老是在外面不敢进去。而国外投资者年底不算收益，投资期限是三到五年，甚至更长，看大势。认为中国股市目前低估了，中国经济中长期是看好的，不应该在这样一个估值水平，到12月31日是涨是跌跟他没有关系，他看三到五年的。

“国内要注意这个问题，要引入一批中长期的投资者，投资效果不是每年年底都要去检验，而是要做更多的中长期投资。中长期资金在国内的空间也是很大的，但还有很多工作要做，我们还不能特别的乐观。”

方星海说，自己也分管国际业务，会尽更大努力继续大量引进国际中长期资金进入中国股市，包括进入中国期货市场。

对于推动科创板和试点注册制尽快的落地。方星海提示要注意“尽快落地”这个关键词。

（网易财经 马莉bjmali1@copr.netease.com）