养老金投资又有新动向。

上周末，基金业协会副会长钟蓉萨透露，借鉴境外经验，证监会正在牵头制定以养老金投资为主要目的的产品指引。“我们期待规则尽快落地，基金管理人、托管人和基金销售机构能够加强研究，做好准备，为百姓养老金投资提供好的基金产品。”钟蓉萨表示。

在养老金第三支柱建设中，越来越高的呼声指向公募基金，希望公募基金产品能发挥工具化的作用，成为养老金投资的标准化工具。随着9月26日5只公募FOF 产品开始发行，养老金第三支柱的建设也在加速。

业内期待规则落地

随着老龄化程度的加剧，对养老金融的需求也在加大。目前而言有三类养老产品，第一类是银行提供给老年客户群体或者是年金业务客户的一类理财；第二类是团体客户的理财产品，其实也是为了满足短期资金的资产配置；第三类的客户群体不确定，很多银行发一个带养老字样的理财，本质上和传统的真正理财产品没有太大区别。

基金行业也在基金寻求机会，截至2016年年末，市场上分别有9家和3家基金公司发行了13只养老主题公募基金和5只目标日期基金。

第一财经也注意到，虽然wind统计的养老概念基金数量更多，但并没均按照养老的需求来设置产品，有一部分则是“包装”出养老的概念。

“养老主题基金大家看到现在市场上的占比很小，占整个市场仅有0.16%，另外养老属性不够突出，可以看到养老主题基金总共有13个，但是有4个基金它的机构持有占比超过了80%。另外限额养老主题金都普遍存在了CPPI/VPPI策略，长期来看对养老保险有限。”北京一家老牌公募养老金研究人士称。

“直接挂‘养老’的有两类，一个是养老产业基金，投向养老产业的行业主题，但不是为了养老准备的基金；另一类目的是为了养老，即追逐养老的目的，风险收益与养老相匹配的基金。”该北京大型公募养老金研究人士也向第一财经解释称。

尽管养老基金的运营有很多约束和限制，但是实际上投资的运营过程之中又有较大的弹性，因此，当听到证监会研究目标风险收益基金和目标日期基金等养老基金产品相关指引的消息，基金业内也非常期待能推出统一的标准。

“其实各家公司对养老基金的理解不一样，没有一个相对统一标准的话，它可能会挂一个养老型的名字，实际中它的产品差异性就会比较大。”该养老金研究人士也认为。

需要看到的是，与美国的目标日期基金（TDF）相比，我国发行的几只TDF 覆盖时间范围相对较小、2006年5月23日，行业内第一支目标日期基金发行，截至目前，我国共同基金市场上共有5只目标日期基金发行，其中3只为传统的混合型TDF产品，2只为债券型TDF。这三只混合型的TDF，目标日期设定在2016年、2020年和2026年。

业内人士也指出，债券型的TDF本质上并没有匹配投资者的生命周期特征，而是在较短的运作期上不断循环以及频繁调整资产配置比例，一定程度上削减了自身的养老属性。

“海外的做法是产品通过风险做了适当性安排，投资者通过年龄做了一个投资者适当性的安排，通常说年龄比较轻的对应着的风险偏好度较高，可以去选择风险比较大的产品；到了退休年龄，风险偏好差就可以选择风险比较小的，通过这种机制完成了养老型制度安排。” 美国信安金融集团前董事长施伯文此前接受第一财经记者采访时也表示，

公募有望发挥主力军作用

相比国外TDF市场，我国目标日期基金发展较为缓慢，而海外主要是FOF形式的目标日期基金。随着首批FOF的推出，我国目标日前基金的发展也有望进入快车道。

据悉，首批6家FOF管理人已按照流动性管理新规重新修改合同细节并上报证监会。其中华夏、嘉实、南方、海富通、建信已确认产品发行时间，将于9月26日正式发行旗下FOF产品，泰达宏利基金则计划于国庆后发行。

公募基金经过近20年的发展已经形成多元的投资能力和丰富的产品线，涵盖了主动权益、固定收益、被动投资、海外投资、另类投资等领域，能够为养老金的资产配置提供充足的资产。

“借助公募基金这个底层工具和投资利器，FOF可以发展出更为多样化和个性化的投资策略，满足投资者更为复杂的投资需求，从提供单一产品进化到提供一揽子的解决方案。”华南一位公募基金人士对记者表示。

纵观养老金市场的发展，公募基金在投资管理中发挥着核心作用，以美国为例，截至2016年末，7.03万亿美元的低息计划中有55%投资于公募基金。

我国公募基金经过近20年的发展，凭借规范的制度设计、严密的体系、专业的投资能力已成为普惠金融的重要组成部分，并在全国社保基金和企业年金投资管理中发挥着主力军的作用。

截至去年末，全国社保基金企业年金委托机构管理的资金2.3万亿，其中超过60%是由公募基金来管理。数据也显示，截至2016年社保基金自成立以来的年均投资收益率8.37%，累计投资收益额8227.31亿元。

“运作5年以上的债券、混合和主动管理股票型基金，近5年的平均收益率分别达到7.82%、13.09%和14.84%，而养老金资金没有频繁的升速，更加稳定和长期，也就是说更加有利于公募基金实现稳定的高收益。”泰达宏利基金投资总监王彦杰表示。

去年12月6日，全国社会保障基金理事会网站披露的信息显示，基本养老保险基金证券投资管理机构评审结果公告发布，评出21家基本养老保险基金证券投资管理机构，其中包括16家公募基金。养老金“入市”时间表进一步清晰。

随着今年中报的披露完毕，养老金的“入市”步伐也渐次清晰。上市公司披露的2017年中报显示养老金出现在三家上市公司的中报流通股名单中，分别是九阳股份（002242.SZ）、正海磁材（002242.SZ）和首商股份（600723.SH）。

具体来看，基本养老保险基金八零二组合今年第二季度买入九阳股份286.7万股，占流通股的比例是0.37%；买入正海磁材392.9万股，占流通股的比例为0.53%；基本养老保险基金八零一组合买入首商股份180万股，占到流通股的比例为0.27%。

业内人士也建议，跟现在的公募基金相比，养老基金还可以有其他突破，比如非标以及海外市场。

“从全球主要养老金过去这几年来资产配置的变化，我们可以看到主要有三个趋势，第一是在投资限制上面的逐步放宽；第二是在投资结构上面两个项目有明显增加，一个是权益投资、第二是另类资产投资也有明显增加。”王彦杰也表示。