长江商报消息每股收益仅1分钱，市场估值高达773亿港元到859亿港元

　　□本报记者但慧芳

　　在或惊讶或艳羡或怀疑的目光中，业内有着保险科技“第一股”之称的众安在线财产保险股份有限公司（简称“众安保险”），港股市场IPO已成定局。

　　9月18日，众安保险（06060.HK）在港交所发布的上市文件显示，其预期上市日期将为9月28日（星期四），届时，众安保险将公布其股票定价，并在香港联交所主板市场进行交易。

　　尽管截至9月24日，众安保险尚未公开对外披露其在国际配售和香港市场公开发售的具体情况，但已有多家港媒称，公开认购已于22日中午截止，定价59.7港元，位于区间上限，发行19930万股，融资15亿美元。众安保险香港公开发售股份，录得接近400倍超额认购，冻结市场2000亿元资金，有望成为近两年香港市场上超额认购倍数最高的新股。

　　“2015年其市场价格就已经很高了，当时行业普遍认为有机构炒作的性质。”近日，一位此前曾参与过众安保险投资会的保险人士对长江商报记者表示。“从保险市场的发展来看，互联网保险尚还是‘新生事物’。”

　　多位机构人士称，众安保险因为有着“保险+科技”的基因，在互联网金融市场备受瞩目，又正逢市场投资主题稀缺，其被机构和投资者“热炒”是必然趋势。未来的发展空间，尚还存在诸多不确定因素，包括市场开发、产品推广、成本核算等。

　　公开发售约996.47万股，多方称抢购冻资2000亿

　　备受关注的众安保险在港股市场刚一“下水”，就再次吸引各方目光。

　　多家港媒报道和市场消息指出，截止上周四，众安保险公开发售部分录得接近400倍超额认购，冻结市场2000亿元，应该是近年大型IPO超额认购倍数最高的新股。

　　这就意味着，按照众安保险在港交所发布的全球发售上市文件，众安保险全球发售共1.99亿股，其中5%约996.47万股在港公开发售。招股价介于53.70港元至59.70港元之间，集资规模5.35亿港元至5.95港元，公开发售认购的规模远超原定规模，接近公开发售规模的400倍左右。

　　众安在线公布的公开上市文件显示，本次IPO全球发售的股份（视乎超额配股权行使与否而定），其中95%为国际配售股份，5%为香港公开发售股份。按照发行价计算，众安保险此次IPO预计募资额约107.02亿港元至118.98亿港元。

　　全球发售完成后，众安保险已发行的股份总数为14.40亿股，发售股份将会占公司已发行股本13.84%（假设超额配股权未获行使）。倘超额配股权获悉数行使，紧随全球发售完成后，发售股份将会占本公司已发行股本约15.59%。

　　对于募资用途，众安保险称，所得款项拟用于加强资本基础以支持其业务增长。

　　事实上，目前中国持有牌照的互联网保险公司共有四家，众安保险保费收入和市场规模遥遥领先于其他三家。

　　从股东上看，众安保险由马云、马化腾、马明哲在2013年联手发起，是国内首家拿到保险执照的互联网产险公司。截至7月初，其前四大股东的占比情况为：蚂蚁金服为第一大股东，占股比例为16.0403%，腾讯、平安分别持股12.0907%，深圳加德信投资以11.2846%的持股位列第四。

　　“有受邀过参加其投资说明会，当时认为价格偏高，故而没有参与认购。”此前，一位传统保险行业人士对长江商报记者表示，“2015年做A轮的时候门槛就已经很高了，说它是‘资本宠儿’一点也不为过。行业都认为‘三马’联手投资，不愁没有机构来进入。”

　　有行业分析师对长江商报记者表示，众安保险更多是从互联网思维出发，打破传统保险重资产、重规模、重渠道的发展思路，故而成为资本热捧的对象。

　　每股收益降至0.01元，上市后市值近700亿

　　在公开发售的新股被“抢购”之外，盈利情况并不十分出众的众安保险，市场估值水平已经达到700亿左右。

　　查询众安保险公开的上市文件，在全球发售完成后，正式在港股市场挂牌后，众安保险的股份市值在773.24亿港元至859.63港元之间，折合人民币652.54亿至725.44亿元（以9月24日汇率为标准计算），折合中间价格688.99亿。

　　不过，以每股股票对应的收益来看，众安保险上市文件显示，2016年底其总资产93.32亿元，营业收入34.13亿元，净利润937.2万元。总股本12.41亿股，每股收益（期末净利润/期末总股本）不到0.01元。

　　长江商报记者查询发现，2014年众安保险总资产13.70亿元（众安在2014年披露的该数据是12.39亿），营业收入8.18亿元，净利润3698.1万元（众安在2014年年报披露的该数据是2727.7万元），总股本10亿股，对应每股收益接近0.037元。到2015年，总资产达80.69亿元（众安在2015年年报披露的该数据是80.99亿），营业收入达25.09亿元，净利润4425.7万元（众安在2015年年报披露的该数据是1.68亿元），总股本12.41亿股，对应每股收益接近0.036元。

　　综合测算显示，众安保险成立4年，总资产规模百亿，注册资本为12.41亿，其市场估值已达700亿左右。保监会数据显示，众安保险今年7月末保费规模为30.08亿，在84家财险公司中排名第21位。

　　“支撑众安保险高估值背后的逻辑，很大程度是金融科技本身的想象空间。”上述行业分析师表示，如陆金所、蚂蚁金服等，都有领先于行业的估值。

　　根据IT桔子推出的《2016年度中国互联网金融公司估值榜TOP100》，2016年蚂蚁金服估值逾4080亿元，陆金所以1258亿的估值位列第二，众安保险、京东金融分别以552亿元、476亿元位列第三、四名。

　　不过，兴业证券(行情601377,诊股)计算机团队研报表示，保费增速的下滑和净利润的波动、综合成本率居高不下是众安保险目前面临的发展难题。

　　在净利润方面，2016年，众安保险净利润同比2015年下滑近80%，而今年第一季度公司净利润出现亏损2.02亿元。事实上，保险公司公布的偿付能力报告显示，众安保险今年上半年实现保险业务收入15.37亿元，同比增长89.9%，净利润亏损1.7亿元。

　　而综合成本率上，其利润主要靠投资收益，承保利润亏损。其五大险种承保利润之和为负数，从2014年到2016年，众安保险的赔付率虽然从73.4%下降至42.0%，但是其费用率却从35.2%上升至62.7%，综合成本率一直在100%以上，三年综合成本率依次为108.6%，126.6%，104.7%。

　　高估值背后高度依赖险种、合作平台

　　针对亏损原因，众安保险称，因为未到期责任准备金因包含更多较长年期产品（如健康及消费金融保险产品）的产品组合变动而大幅增加；经营及行政开支因人员及研发投资增加以支持本公司的快速增长而大幅增加；及生态系统伙伴平台的销售所产生的总保费大幅增长令其手续费及佣金以及谘询费及服务费的大幅增长。

　　“目前价格确实很高，投资者需要注意公司成长性的不确定风险。”有金融分析人士对长江商报记者指出。“港股市场机构投资者和个人投资者都较为成熟，更多是价值投资，后期众安保险的目前领先的市场拓展能力若进一步释放，则或能够匹配当前的估值。但掉下来的可能性也有。”

　　“众安保险的线下团队没有搭建起来，作为保险公司，无论互联网变革有多深入，其行业属性决定了其服务属性，无论是互联网健康险产品还是在车险等领域的拓展。”一位保险中介人士接受长江商报记者采访时表示，“将服务外包给别的险企来做，其被动性明显。”

　　众安保险上市文件显示，从险种运营情况上看，退货运费险、意外险和信用保证保险是保费收入大头。2014年至2016年，退货运费险占总保费份额逐年降低但仍为最高，分别为77.6%、59.2%、39.3%。意外险占比由2014年的5.6%上升至2016年的28.8%，成为贡献度第二的险种；保证保险保费占比从2014年的13.7%升至2016年的18.0%以上，对总保费的贡献度位居第三。2014年至2016年三大保险险种的保费份额占比分别高达96.5%、89.1%和79%。

　　从保费收入结构来看，以2016年为例，众安保险销量前五名的产品占到了当年总保费的64.5%，而这五款产品，不少都是和生态系统合作伙伴联合开发的。2014年、2015年及2016年以及2017年第一季度，来自或通过阿里、携程等生态系统合作伙伴平台售出的保险产品分别占同期总保费的100.0%、97.7%、86.2%及74.6%；按总保费贡献计，来自或通过五大生态系统合作伙伴群平台销售所得的总保费分别占同期总保费的98.9%、95.3%、80.8%及66.4%。

　　“退运险、航空意外险等险种对平台的依赖性很大，平台收取的佣金费用较高，多半并不怎么赚钱。”有资深保险人士表示，尽管去年以来众安保险开发了市场欢迎的互联网健康险产品，不过，后期互联网健康险的运营是否需要健康险牌照，还暂不可知。

　　有财险人士则对长江商报记者表示，众安保险虽然目前规模有限、盈利能力不强，但对互联网场景的开发，包括生活消费、消费金融、健康、旅游及汽车等众多领域，对产品“碎片化”的不断挖掘，这在财险公司中，还属于创新的践行者。