一、货币背后的秘密

货币是央行的负债。货币的购买力，源于央行的信用，央行的信用，源于央行的资产。央行要发行更多的货币，需要对应更多的资产。央行的资产负债表必须平衡，如果没有足够的资产与货币相对应，那么凭空产生的信用货币，它的购买力就会被稀释。

把上面这段话，翻译成人们喜闻乐见表述，可以这么来理解。我们平时所持有的货币，它们本质上都是欠条，央行对我们的欠条。我们之所以可以拿这些欠条去买东西，它的购买力来源于央行具备相应的抵押物。央行资产负债表的资产端，就可以理解为借贷关系中的抵押物。

在中国人民银行的资产负债表中，资产端占比最大的项目是外汇。所以，人民币的发行，90%是通过外汇占款的形式。也就是说，我们所持有的人民币，它的购买力，源于我国央行的信用，央行的信用，源于央行的资产，央行所持有的资产，主要是外汇储备。

在我国的外汇储备结构中，又以持有美元外汇资产为主。所以，我国货币当局能发行多少人民币，并非取决于自己，而是取决于我们持有了多少美元外汇。

我们能持有多少美元外汇资产，这点也不是取决于我们自己，而是取决于美国人印了多少美元。美元印的多，我们的外汇储备就增加，他们印的少，我们的外汇储备就下降。在经济一体化的全球资本市场，美元就像无孔不入的洪水一样，美元多了，热钱涌入中国境内的就多，美元少了，热钱就会外逃。

人民币的发行，取决于美元的供给规模。那美元的发行，又取决于什么呢？它取决于美国的国家政府债务。美元是美联储对美元持有者的负债，在美联储的资产负债表中，它的资产端，对应的是对美国政府的债权。美国的国债也是欠条，它的抵押物则是美国的财政收入。

我们来理一理思路。人民币以美元外汇为锚，美元以美债为锚，美债以美国政府的财政收入为锚。当前世界货币体系的信用基础，就是建立在美债无风险这一假设之上。

但令人啼笑皆非的是，美国政府的财政收入，则是入不敷出的，而且表现为孪生赤字。也就说，从技术上看，美元已经成为了一种无锚的垃圾货币。作为世界储备货币的美元，技术上沦为了垃圾货币，就意味着当前的世界货币体系实质上已经破产了。我们当前的世界为什么混乱，因为这个星球，它失去了自己的锚。所以它开始像断了线的风筝那样，在空中狂舞。

这事还没完，美国政府的财政收入，长期处于孪生赤字状态，这个国家要运转下去，以美元为主导的世界经济要继续运转下去，美国政府就需要跟外汇储备最多的中国借钱。也就说，美国政府能运转下去，全球经济要能运转下去，美国政府的信用，又锚定在了中国央行之上。如果哪天中国央行决定不借钱给美国政府了，那么一切都戛然而止。

这种货币循环游戏的闭环，像不像一只猫无休无止的在追自己的尾巴玩？怎么来形容人民币和美元之间，这种剪不断理还乱，互锚共存却又习惯了互相伤害的琼瑶式关系呢，有句话用在这里挺生动：山无陵，天地合，乃敢与君绝。

弄明白了人民币和美元的发行机制和信用机制，我们接下来谈人民币的汇率问题就比较容易理解了。

二、人民币汇率的历史走势与规律