《投资时报》研究员 王宏

　　在北京，考下一张驾照相比于摇到一个车牌号，就如同在自家社区遛弯与参加北马的区别。所以，“拿本”往往是很多人面对无休止等待的“耐心考试”中一个聊以慰藉的不错方法。

　　正是这种心态，成就了那家东方时尚驾驶学校股份有限公司（下称东方时尚），甚至还将它送进A股市场。不过现在，好日子似乎到头了。

　　近日，东方时尚（603377.SH）公布了其2019年半年报。报告期内，该公司营业收入为5.2亿元，同比下降0.53%；归母净利润为1.01亿元，同比下降11.16%；扣非后的归母净利润为0.64亿元，同比下降8.51%。

　　总部位于北京大兴区的东方时尚于2016年登陆资本市场，主营业务为驾驶员培训，被称为“驾校第一股”。上市之初兴业证券（601377.SH）在一份研报中曾表示，该公司上市后，融资能力、品牌效应将大幅提高，未来成长前景广阔。

　　美好的愿望最终没有成为现实。上市三年多以来，东方时尚营收并未见突破，归母净利润更是连年下降。2018年年报显示，该公司报告期内营业收入为10.51亿元，同比下降10.41%；归母净利润为2.23亿元，同比下降4.97%。

　　东方时尚近一年股价走势（单位：元/股）

　　数据来源：Wind

　　北京分公司的驾校培训费占东方时尚总收入权重达八成以上，对公司业绩影响至关重要。《投资时报》研究员注意到，北京学员人数的减少，是东方时尚业绩下滑的主要原因。

　　自上市以来，东方时尚来自于北京地区的收入逐年减少。Wind数据显示，2015年至2018年，该公司来自北京地区的收入分别为11.89亿元、9.93亿元、9.61亿元以及8.57亿元，分别同比下降6.07%、16.49%、3.26%以及10.82%，仅四年间北京地区营收蒸发了两成八。

　　对于北京地区收入减少的原因，此前在回复上交所2018年年报问询函时，东方时尚表示，收入下降主要受首都非核心功能疏解、人口外迁的政策因素影响，北京地区学车总量趋缓，进而导致公司招生人数同比有所下降。

　　除了北京地区以外，东方时尚还在云南、石家庄、荆州、山东四个地区设立分公司开展机动车驾培业务，而湖北东方时尚、重庆东方时尚以及晋中东方时尚三家分公司则正处于建设之中。

　　东方时尚曾想努力复制北京的成功经验，但收效甚微。目前其他地区的收入规模不仅远不及北京地区，且多数公司收入也出现下滑趋势。

　　其中云南东方时尚分公司于2014年投入运营，2017年营业收入为1.19亿元，2018年下降至0.99亿元。而石家庄东方时尚分公司于2014年投入运营，2017年营业收入0.29亿元，2018年营业收入下降至0.28亿元。

　　除了主营业务外，东方时尚还向汽车后市场做延伸，进军汽车维修、汽车金融、汽车美容等行业，试图实现多元化协同发展。不过最值得注意的是，东方时尚甚至跨界做起了飞机培训业务。

　　2019年3月，东方时尚以9952.36万元成本取得了海若通用航空股份有限公司55%股权，由此获得了控制权，并将后者更名为东方时尚通用航空股份有限公司。该航空公司主要经营范围涉及飞行培训、飞机销售、飞机维修、空中游览、机场运营等。

　　据悉，东方时尚的跨界多以投资收购形式完成。据wind统计，上市以来东方时尚已进行了8次股权投资收购活动。

　　而东方时尚举债进行投资的行为也造成了公司财务负担的加重。2016年上市之初，其资产负债率只有28.01%，到2019年6月末已增加至49.85%。特别是在2018年，东方时尚债务大幅上升，其中流动负债增加至14.61亿元，同比增加1.05倍，总负债增加至19.45亿元，同比上升1.01倍。

　　《投资时报》研究员注意到，东方时尚的债务结构以短期负债为主，公司在一年以内存在较大的偿债压力，并且利息开支将吞噬公司的利润。

　　截至2019年6月30日，东方时尚短期借款为5.43亿元，应付票据及应付账款为1.67亿元，长期借款为1.39亿元，而货币资金只有2.21亿元，尚不能覆盖短期借款。

　　根据2019年半年报，东方时尚期内财务费用高达1921.85万元，同比增长161.62%。该公司在半年报中表示，归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益的净利润的下降，主要原因为公司银行贷款增加，贷款利息支出有所增长导致。