[推荐评级]潮宏基(002345)公司动态点评：业绩增长趋势持续 时尚板块协同可期

时间：2017年08月17日 14:00:59 中财网

投资建议
　　公司是国内时尚珠宝行业龙头，专注满足年轻女性轻奢商品消费需求及高端服务需求，珠宝及女包主业增长稳健，各品牌协同效应日益显著。公司通过收购琢胜投资间接持股思妍丽及更美，正式进军医美领域，定增募投项目打造“珠宝云平台”，时尚生态圈战略进一步推进，各个时尚板块之间的客户重合率较高，有利于提高客户品牌忠诚度，协同效应显著。通过“产业+资本”双轮驱动，公司未来外延布局前景广阔，时尚生活集团指日可待。预测公司2017-2018年EPS 分别为0.30元、0.34元，对应PE 分别为35.8X、31.8X，维持“推荐”的投资评级。

投资要点
　　净利润同比增长15.04%，二季度增长势头依旧：公司2017年上半年实现营业收入15.69亿元，同比增长13.49%；实现归属上市公司股东净利润1.63亿元，同比增长15.04%，扣非后净利润1.54亿元，同比增长18.56%；每股收益0.19元。其中，2017年第二季度实现营业收入7.33亿元，同比增长16.54%；实现归属母公司股东净利润0.70亿元，同比增长14.33%，扣非后净利润0.64亿元，同比增长11.93%；每股收益0.08元。

　　期间费用率略有下降，净利率同比提升0.11pct：上半年，公司综合毛利率轻微下降0.60pct 至38.89%，费用把控整体较为理想，期间费用率略微下降0.19pct。其中，销售费用率同比下降1.03pct 至21.09%；管理费用率同比上升0.61pct 至3.43%；财务费用率同比上升0.23pct 至2.09%，主要系利息支出增加所致。受益于期间费用率下降及投资收益大幅提升，公司净利润增速高于收入增速，净利率同比上升0.11pct 至10.40%。

　　聚焦精细化管理，渠道质量不断提升：公司持续改进珠宝、箱包两大主营业务的品牌、产品、渠道及用户，提升其核心竞争力。以消费者为核心，全面升级店面展示形象，加大投入新产品研发，优化品牌个性化营销，提升单店效益增长，不断提高客户的销售体验与品牌忠诚度；进一步加强全渠道布局，积极探索各品牌在新零售模式上的协同发展。2017年上半年，时尚珠宝首饰业务实现收入10.23亿元，同比增长20.00%；传统黄金首饰业务实现收入3.58亿元，同比减少3.92%；皮具业务实现1.75亿元，同比增加16.73%。截止2017年6月30日，公司旗下三大品牌在中国及东南亚地区拥有专营店共1045 家。

　　美容护肤增长良好，时尚产业全面布局：公司定位于中高端时尚消费品多品牌运营商，目标为中产阶级女性打造时尚生活生态圈，业务以珠宝、女包为核心，同时向保健、美容护肤等时尚产业延伸。拉拉米业务在上半年保持良好发展势头，其独家代理的RECIPE、byphasse 等品牌销售均取得理想增长，并与法国第一药妆皮尔法伯、韩国面膜品牌paparecipe成为战略合作伙伴。“金石驿站”累积交易金额已达15亿，有效解决了众多珠宝企业的融资难题。公司未来将继续强化思妍丽和更美的投后管理能力，期望与珠宝、皮具等业务实现渠道、会员资源的整合协同。

　　风险提示：宏观经济波动、消费需求增速不及预期、布局时尚圈进度低于预期。

□ .黄.淑.妍　 .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司