我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.10元、0.11元和0.11元,对应PE分别为164倍、156倍和144倍。公司主要业务是工业自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装置、工业检测及控制仪表等三电产业相关产品,受下游钢铁行业产能过剩影响业绩连续多年承压。为此公司正积极拓宽产品应用领域,加强市场开拓。考虑到公司市值较小,主营业务仍具实力,维持“推荐”评级。

营收小幅下降,毛利率提升明显:2016年,公司实现营业收入4.65亿元,同比减少13.27%,归属于上市公司股东的净利润1683万元,同比增长9.12%,营收下降的原因主要是钢铁行业整体不景气,对冶金自动化产品的需求大幅降低。净利增加的原因主要是销售毛利率增加明显,2016年毛利率为30.62%,2015年为22.13%。公司2016年销售费用2132万元,同比增加13.48%;管理费用7379万元,同比增加减少5.49%;财务费用-2190万元,同比减少67.59%,主要系利息支出减少所致。经营活动现金流净额-6514万元,同比大幅减少392.14%,主要是2016年度销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。研发支出3813万元,同比减少11.72%。

下游钢铁市场产能仍然明显过剩,公司业绩仍然承压:公司从事的主要业务是工业自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装置、工业检测及控制仪表等三电产业相关产品的研制、生产、销售及承接工业自动化工程和技术服务等。公司的主营业务及客户85%以上集中在钢铁行业。2016年,虽然国家加大了对供给侧改革及钢铁去产能的政策力度,但钢铁产能过剩的矛盾长期积累,不可能在短时间内解决。同时,发达国家钢铁产能已饱和,非洲、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家都在加大对本国钢铁的投资,加之钢铁产品出口反倾销调查事件较多,导致国内钢铁产品出口在经过快速增长之后2016年首次出现下滑。因此2016年钢铁产能过剩的矛盾依然突出,虽然钢铁产品价格好于2015年,但钢铁市场并未根本性好转。钢铁行业的需求下降及去产能政策仍然是公司业绩增长面临的巨大压力。

拓展产品应用领域,重视市场开发:针对目前过于集中的行业依赖性问题,公司按照"立足冶金领域基础,充分运用战略联盟及资本运营手段,实施经营领域扩张"的发展战略,不断推出三电产业类系列化产品,增强本公司的产品和服务进军其他行业的技术实力,扩大对外合作的范围,从而将工业自动化领域三电产业的技术和产品尽可能地应用于轻工、石化、建筑、建材和环保等诸多行业,增加在其他行业的市场占有率,不断拓展公司的生存空间,保持企业长期持续、稳定地发展。并且,为了适应公司生产经营的产业化发展,公司明确了"以满足市场需求为导向,以提高服务质量为重点"的市场运营基本原则,市场按区域划分。

公司还专门制定了《市场营销管理制度》、《合同管理办法》等一系列制度,以确保公司在市场开发方面制度化、规范化。为提高营销队伍的整体素质,公司还定期对营销人员进行全方位的培训,使其在管理技能、销售技巧、市场认识、业务能力等多方面不断得到提高。与此同时,公司将市场开发和营销网络建设工作提升到核心地位,尝试建立营销中心,多建办事处等措施来充分开拓市场。

风险提示:下游冶金行业需求持续萎靡,应收账款坏账。