事件

    国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》。

    投资要点

    国内旅游收入增速进一步提升,入境游中个位数增长:国内游方面,国务院预计今年上半年国内旅游30.8人次,同比增长8.8%,旅游收入2.78万亿元,同比增长13.5%,收入增速较去年全年进一步提升。人均教育文化娱乐消费支出已占到消费支出的10%。入境游方面,上半年入境旅游7269万人次,旅游收入649万美元,均同比增长5%。目前我国居民消费处于由物质消费向精神消费的升级阶段,文旅消费需求有望逐步释放。

    九项措施激发文旅消费潜力,关注景区门票降价及文旅城市示范体系:本次《意见》总共提出了9项激发消费潜力的措施,包括(1)推出惠民措施;(2)提高消费便捷性;(3)提升入境游环境;(4)推进消费试点;(5)丰富产品供给;(6)景区提质扩容;(7)发展假日及夜间经济;(8)促进产业融合;(9)加强市场监管。我们认为,其中对旅游行业影响较大的,主要是推动国有景区门票降价,以及文旅城市示范体系。

    景区门票价格或将持续下行,自然景点行业利润率有望保持长期稳定:回顾上一次门票价格下行的2013、2014年,2014年末5A级景区旺季、淡季平均门票价格较2012年下降了22%、19%。门票下降使SW自然景点行业短期利润率受影响,但门票价格下降有利于推动游客人数上升,部分上市景区2014年游客接待量同比提升21%,长期利润率保持稳定。本次意见推动国有景区门票价格下降,延续18年6月完善国有景区门票价格机制意见。2018年典型景点门票价格于2018年8至10月有所降低,平均降幅约15%。整体来看,自然景点是具有较稳定现金流的现金牛行业。门票降价或使行业短期承压,长期有望保持稳健发展趋势。

    丰富旅游演艺产品,形成文旅城市示范体系:本次意见指出,将丰富产品供给,包括中小型、主题型、特色类旅游演艺产品,到2022年培育30个以上的旅游演艺精品项目。本次意见还将推进确定一批文旅试点城市,计划到2022年,建设30个示范城市及100个试点城市,形成文旅消费试点示范体系。我们认为,旅游演艺产品与文旅示范城市相辅相成,本次意见进一步开拓城市旅游演艺市场,有望弥补目前城市文旅演艺短板,推动旅游演艺市场快速扩容。建议关注上海项目将于明年上半年开业,将客群由旅游人群逐步向本地城市人群拓展的宋城演艺。

    风险提示:门票下行影响自然景点短期利润率;游客量增长反应滞后;上市公司的经营风险。