相对于公司债等产品，美国资产证券化在整个固定收益市场中的占比达到30%以上，远远高于我国目前的比例。在我国企业去杠杆的背景下，我们可以有一个比较容易得出的判断，资产证券化将来对于公司债等产品会产生一定的替代，资产证券化在我国是刚刚起步，有很大发展空间。其实资产证券化不光证监会系统在推，人民银行、银监会、保监会在近两年都分别出台了相关政策，从审批制转变到注册备案制，使得这个市场有了很快的发展。从2016年上半年的数据来看，信贷资产证券化和企业资产证券化可以说各占半壁江山，保监会也推出了以保险资管机构为受托管理人的资产支持计划，目前这个品种还不是特别多，证监会2014年11月出台的证券公司和基金公司子公司资产证券化相关规则中，把报价系统和沪深交易所一起作为指定的交易场所之一，这也是报价系统开展资产证券化业务的基础。

发行量保持快速增长态势

对于目前资产证券化发展现状，我整理的几个数据。一个是发行量，我们看到虽然2015年资产证券化已经有一个非常大的增长，2016年又在此基础上继续快速增长，和2015年同期相比，2016年上半年的增幅超过180%。按月份来看发行量也是逐步递增。所以比较容易得出预测，2016年全年的发行量仍会保持快速增长的态势。

资产类型多种多样

从资产类型上来说，也是多种多样的。目前排在前几位的，包括租赁租金、信托受益权、应收账款等等，还有其他各种创新类型的资产出现。从整个市场机构来看，参与机构也越来越多，企业资产证券化的管理人主要有证券公司和基金子公司两类，特别是对基金子公司，提供了一个进一步转型发展的重要契机。新参与到这个市场中的证券公司也越来越多，可以说行业格局目前还不太稳定，仍在不断洗牌当中，新来的参与者仍有机会改变行业格局。

市场参与机构越来越多

从发行利率上看，首先，同等信用状态下的资产证券化产品的利率要高于公司债，这里的溢价可能来自于流动性的不足，或者来自投资人对新品种不够熟悉等。这个溢价目前还是比较明显的，但这种溢价有下降的趋势。其次，同样等级的资产证券化产品收益率离散度还是比较高的，同样信用等级、甚至同一类型产品的收益率可能存在较大的差异，可见这个市场还是处于市场发展的初期的新兴市场，现在还很难画出一个收益率曲线，流动性也不太好。资产证券化产品的定价估值还相对来说不是那么好把握，当然这也给一些中介机构提供了机会，可能产生一些套利的策略。相信这些中介机构的市场化行为也会提高市场的流动性，促进市场越来越成熟，越来越走向更加标准化，效率更高的状态。

原始权益资产类型不断创新

从原始权益的资产类型上看，2016年有不少创新，除了不良资产，也出现了票据资产、保险类资产、自然景区门票、林权受益权等等很多新的类型，所以过去一年出现了不少所谓的首单，有时候有些首单可能是为了抢个头彩，不一定挣钱。但不管怎么说，大家围绕实体经济的需求去积极探索创新也是比较好的现象。

银行依然是投资主力军

从投资角度来看，银行目前还是投资的主力军，包括自营资金和理财资金，有的是为了比较高的收益，有的是为了节约资本等。除了银行之外，券商资管、保险资管、基金等其他各类机构的参与也越来越多，甚至包括一些私募基金，发挥流程简单，机制灵活的优势，专注于投资资产证券化产品的夹层和次级，当然这非常考验机构的资产管理和风控能力。整体上来说，参与资产证券化的各类投资机构越来越多，大家偏好不太一样，存在分层。

另外还有几个趋势，很多银行、信托公司等金融机构出于节约资本、调整业务模式、处置不良资产等目的，有较强的将自持资产做资产证券化的诉求。互联网的消费金融类型资产证券化，也是个比较有空间的领域，目前我国居民的杠杆还不高，消费金融有一定的发展空间，当然互联网金融在发展过程中面临着一定问题，不能光讲故事，是否有切实可行的风控模型，是否能有效防控风险，目前恐怕很难笼统地做整体评价。还有地产类的物业费、租金、尾款等的需求也比较旺盛，总之，基础资产类型会越来越丰富。

我国资产证券化的发展趋势和报价系统

发行规模方面，报价系统于去年下半年开始启动资产证券化业务。在去年底的时候，市场占比大概是在百分之五左右，目前已经接近百分之二十左右。报价系统对资产证券化业务很重视，将继续不断提高服务能力，希望这个增长趋势能保持下去。第二是发行利率不断下降。市场各投资主体认知度在不断地提高，去年很少有机构知道报价系统，每次与机构交流我们都要解释报价系统的成立背景、股东、职能等等，目前这方面的解释已经越来越少了。各类投资机构越来越熟悉和认同，所以发行利率也在不断地下降。去年刚刚启动的时候，报价系统发的产品相对于其他市场有一点溢价。目前这个溢价已经几乎没有了。

基础资产方面，报价系统一直强调避免出现资金空转，所以非常积极地在推进各类服务实体经济、支持地方经济建设和产业升级转型的项目。今天有很多企业来现场，所以我们想下一步更多跟各类企业合作，更好地服务实体经济需求。

归纳一下报价系统资产证券化业务的特点。第一，我们的效率还是很高的。这个效率高不意味着我们的门槛低，这一点我跟大家声明一下:报价系统对项目风险的把控和门槛要求挺严的，对一个新市场来说，我们还是比较谨慎的，但是我们非常强调服务、效率。我们的审核团队在快速壮大，为了不断提高效率他们经常加班。

第二个，报价系统的流动性安排不断进化，质押回购、转让、做市等等，从制度上、系统上都已经准备就绪，而且现在有很多机构跟我们联系，目前已经有接近十家机构跟我们探讨，现在很多人所谓的ABS的资本中介业务，我相信将来市场流动性会越来越好。

第三，可以对发行提供有力支持。报价系统参与人接近1800多家，银行200多家。而且我们会协助发行人对接各类机构，搭平台，类似今天这样的会非常多。不仅是知识信息的交流，同样也是各方面机构合作交流的平台。也帮助大家对接资源。

第四，我们的高效结算，产品的发行、交易、结算，都是在报价系统体系里完成，我们结算还是明显有优势的，付息兑付资金可以实现T+0，这个可能是很多市场不具备的。

报价系统非常重视ABS业务，希望能够跟大家形成更多的合作，不断促进市场发展。下一步我们会进一步优化制度、强化团队，提高市场流动性，加强信息披露和持续监督管理，我们也欢迎大家来积极地探讨围绕服务实体经济的模式上的创新，如PPP、REITS、绿色资产证券化等，愿意跟大家一起来探讨。

最后，报价系统非常重视风险管理，我们在现有的项目审核基础上，还专门成立了风险管理委员会。

一个新的市场需要各方面共同呵护，建议各方高度重视资产证券化业务的风险管理，同时，各方应当积极维护良性的行业秩序，资产证券化业务是比较有技术含量的工作，比较考验机构的尽职调查和产品结构搭建能力、定价能力，销售能力，渠道资源整合能力，而不是打价格战。我也呼吁大家，市场参与各方，大家一同来维护一个比较好的良性的竞争环境，同时有效地控制风险。