上证报中国证券网讯（记者 王彭）日前，由华尔街见闻主办的《见面：穿透周期的逻辑》在上海中欧国际工商学院举行。美国橡树资本管理公司创始人霍华德•马克斯发表了题为《掌握市场周期 将筹码紧握在自己手中》的演讲，再次强调价值投资理念和洞察与把握市场周期的原理。他表示，从周期的任何一点来看，短期内一切皆有可能发生。了解周期中所处的位置，则可以在“一切都是未知数”的环境中获得最大优势。

　　当晚，中泰证券首席经济学家李迅雷、睿远基金管理有限公司总经理陈光明、中欧国际工商学院荣誉退休教授陈杰平分别与霍华德•马克斯进行了精彩对话。

　　陈光明表示，过去30年中，美国股市经历了大约2.5个周期，但中国股市已经经历了七八轮周期，除了原理、定性之外，有什么定量的办法可以更好地掌握周期？另外，做价值投资的都相信均值回归，但新兴市场历史普遍较短，历史均值的参考意义较小。站在现在这个时点上，中国市场的风险溢价怎么定是合理的？

　　对此，霍华德•马克斯回应称，市场短期往往会由情绪所主导，所以没有一种放之四海皆准的方法来判断股价走势。长期来看，市场是股市的称重机，但短期来看市场只是一台投票机，影响市场的因素更多来自于投资者的情绪，而非市场的内在价值。一位成功的投资者不会像其他人一样，受到情绪影响。如果你能够克服人性的弱点，坚持长期投资，就会比大多数人成功。

　　“A股市场的历史确实相对较短，而且大部分时间里平均市盈率都处于较高的水平。中国的市盈率会下降，变成正常值。你不能只看A股的历史估值，还要考虑全世界其他市场的估值。比如标普500指数的平均估值自二战以来大概是16倍，中国的快速发展赋予了市场红利，它未来还有很大的可能性，而美国是一个成熟经济体，所以你们的市盈率应该比美国高一些。” 霍华德•马克斯表示。

　　在霍华德•马克斯看来，衡量A股市盈率是否合理并没有一个既定的法则。市盈率仅仅是衡量市场的一项指标，同时还需要考虑相对于其他竞争对手的成长潜力、产品的安全性等很多因素，这也是这个行业有趣的地方所在。