《金证研》沪深金融组从上述王筱苓管理的几只产品的2018年年报获悉，其股票类资产持仓占比大多是在81%以上，只有工银现代服务业混合在41%、工银大盘蓝筹混合在74.85%。这似乎也说明，在相同股票资产占比情况下，工银聚焦30股票的风险相对其他产品要更大一些。

　　在2017年四季度，也就是胡文彪管理该基金的最后一个季报显示，前十大重仓股为永辉超市、宝钢股份、启明星辰、中直股份、潞安环能、东方财富、江西铜业、中航飞机、光大嘉宝、宁波银行，制造业以及周期股还非常明显。王筱苓接手后的第一个季报显示，前十大重仓股变更为宁波银行、山西汾酒、建设银行、中信证券、中国平安、永辉超市、伊利股份、天虹股份、立思辰、华侨城A，持股风格调整为以银行、保险以及消费股为主，风格逐渐与王筱苓管理的其他几只基金靠拢。

　　经过王筱苓的调仓换股，工银聚焦30股票在2018年的净值增长率为-21.28%，与业绩比较基准收益率-21.06%相比，虽然略有落后，但已经比胡文彪管理期间好了很多。结合2018年的市场风险和估值情况，其在2019年仍然选择了谨慎的态度，但相对看好大金融板块、电力板块、以及必须消费品板块。

　　2018年，工银聚焦30股票仍然保持了80.22%的股票资产占比，毕竟这是一只股票型基金，但所有股票的数量仅有38只，比此前出现了明显下降，更值得注意的是，前30只股票的持仓占基金资产净值比例的75.84%，并没有达到80%的水平，似乎工银瑞信公司也意识到了“持仓比例最高的前30只股票的资产，不低于非现金基金资产的80%”对于基金经理操作上的难度。

　　今年一季报显示，工银聚焦30股票的股票资产占比在81.87%，仓位接近最低线，王筱苓的操作相对谨慎，前十大重仓股中大部分为银行、保险、房地产，以至于盈利出现落后。

　　2018年工银瑞信净利润增幅放缓 渠道费用攀升

　　自成立之后，工银瑞信基金公司的规模就始终排在行业前列。到2018年年底，该公司的管理规模为6,038亿元以上，全年实现净利润14.96亿元。虽然是行业内为数不多超过10亿元的公司，但相比2017年实现的18.39亿元，出现了18%的下降。但从规模看，相比2017年的5,456亿元，却是上涨10.67%，为何规模上升的情况下，净利润却下降呢？

　　《金证研》沪深金融组从细分类型的规模来看，虽然工银瑞信的总管理规模出现上涨，但是作为管理费“大户”的股票和混合基金这类权益产品，其2018年的资产规模是544.08亿元，相比2017年资产规模557.31亿元出现了小幅下降。尽管债券型基金和货币型基金收取的管理费相对较少，但这两大类型的资产上涨幅度大，综合下来，规模的变化似乎对2018年公司的净利润并没有产生太大的影响。

　　而数据也显示，2018年，工银瑞信的管理费收入为26.03亿元，相比2017年的26.46亿元，仅下降了0.43亿元，降幅1.6%。而客户维护费却增长明显，其2018年的客户维护费是7.84亿元，比2017年的5.19亿元，大幅增长了51.06%。客户维护费占管理费的比重，也从2017年的19.62%，增加到了2018年的30.11%。

　　一般来说，客户维护费是基金公司给代销渠道如银行、券商的费用，这些销售渠道对基金的销售起到决定性作用，进而影响到基金的规模和其管理费收入，所以对于这些销售渠道的维护就显得尤为重要。通常，一些中小基金公司在这方面的费用压力会比较大，而银行系公募基金公司，因为其大股东都是银行，所以在自家渠道下发行产品的费用自然要比“外人”优惠，可工银瑞信的情况却并不是这样。

　　另外，在2018年的销售服务费中，工银瑞信也大幅增加到11.67亿元，而在这之前，这一项目的金额都没有超过10亿元，相比2017年7.25亿元，更是大涨了61%。销售服务费是指基金管理人根据基金合同的约定，从开放式基金财产中计提的一定比例的费用，用于支付销售机构佣金、基金的营销费用以及基金份额持有人服务费等。

　　在不计算人工成本的情况下，工银瑞信基金公司在交易佣金、销售费用等方面的成本上升幅度如此之大，似乎是2018年净利润出现下降的主要原因。

　　有业内人士表示，基金公司属于轻资产行业，近几年，人工成本上升有目共睹，基金公司在同行之间的挖角也很明显，不过对头部公司来说，因为其良好的企业文化和完善的投研体系、晋升渠道等，所以在这方面的压力并不大。另一块，科技设备的投入虽然金额不小，但对于大公司来说，在体制完善、底子比较好以及大股东支持的情况下，这方面的投入也数正常范围，并且在会计处理上还逐年摊销，所以压力也不大。

　　最明显的就是对于渠道之争，相应的体现在尾随佣金这块，除了传统的银行、券商等渠道，近年来在互联网销售兴起的背景下，对于第三方销售平台，基金公司也加大了力度。这就考验了公募基金公司整体的运作能力和议价能力。

　　虽然是老牌公募巨头，工银瑞信规模巨大，但细看就发现，在旗下单只基金的管理费排名中，工银瑞信货币和工银瑞信添益快线是2018年唯一两只管理费收入超亿元的产品，管理费收入分别为9.24亿元和4亿元，但客户维护费却分别占到了33.78%和44.3%。

　　另外几只管理费在五千万元以上的产品中，大多数的客户维护费占管理费比例都在30%以上，这其中的工银互联网加股票，客户维护费占管理费比例也超过了40%。而这是一只2015年6月份成立的股票型基金，一直以来，个人投资者都占到了99%以上的比例，成立之初规模接近200亿，但几年下来业绩累计亏损高达67%。