工银瑞信撤换胡文彪迎王筱苓接棒,工银聚焦30产品设计或存缺陷

admin 2019-05-02 16:20:35 导读

导读 : 《金证研》沪深金融组从上述王筱苓管理的几只产品的2018年年报获悉,其股票类资产持仓占比大多是在81%以上,只有工银现代服务业混合在41%、工银大盘蓝筹混合在74.85%。这似乎也说明...

  《金证研》沪深金融组从上述王筱苓管理的几只产品的2018年年报获悉,其股票类资产持仓占比大多是在81%以上,只有工银现代服务业混合在41%、工银大盘蓝筹混合在74.85%。这似乎也说明,在相同股票资产占比情况下,工银聚焦30股票的风险相对其他产品要更大一些。

  在2017年四季度,也就是胡文彪管理该基金的最后一个季报显示,前十大重仓股为永辉超市、宝钢股份、启明星辰、中直股份、潞安环能、东方财富、江西铜业、中航飞机、光大嘉宝、宁波银行,制造业以及周期股还非常明显。王筱苓接手后的第一个季报显示,前十大重仓股变更为宁波银行、山西汾酒、建设银行、中信证券、中国平安、永辉超市、伊利股份、天虹股份、立思辰、华侨城A,持股风格调整为以银行、保险以及消费股为主,风格逐渐与王筱苓管理的其他几只基金靠拢。

  经过王筱苓的调仓换股,工银聚焦30股票在2018年的净值增长率为-21.28%,与业绩比较基准收益率-21.06%相比,虽然略有落后,但已经比胡文彪管理期间好了很多。结合2018年的市场风险和估值情况,其在2019年仍然选择了谨慎的态度,但相对看好大金融板块、电力板块、以及必须消费品板块。

  2018年,工银聚焦30股票仍然保持了80.22%的股票资产占比,毕竟这是一只股票型基金,但所有股票的数量仅有38只,比此前出现了明显下降,更值得注意的是,前30只股票的持仓占基金资产净值比例的75.84%,并没有达到80%的水平,似乎工银瑞信公司也意识到了“持仓比例最高的前30只股票的资产,不低于非现金基金资产的80%”对于基金经理操作上的难度。

  今年一季报显示,工银聚焦30股票的股票资产占比在81.87%,仓位接近最低线,王筱苓的操作相对谨慎,前十大重仓股中大部分为银行、保险、房地产,以至于盈利出现落后。

  2018年工银瑞信净利润增幅放缓 渠道费用攀升

  自成立之后,工银瑞信基金公司的规模就始终排在行业前列。到2018年年底,该公司的管理规模为6,038亿元以上,全年实现净利润14.96亿元。虽然是行业内为数不多超过10亿元的公司,但相比2017年实现的18.39亿元,出现了18%的下降。但从规模看,相比2017年的5,456亿元,却是上涨10.67%,为何规模上升的情况下,净利润却下降呢?

  《金证研》沪深金融组从细分类型的规模来看,虽然工银瑞信的总管理规模出现上涨,但是作为管理费“大户”的股票和混合基金这类权益产品,其2018年的资产规模是544.08亿元,相比2017年资产规模557.31亿元出现了小幅下降。尽管债券型基金和货币型基金收取的管理费相对较少,但这两大类型的资产上涨幅度大,综合下来,规模的变化似乎对2018年公司的净利润并没有产生太大的影响。

  而数据也显示,2018年,工银瑞信的管理费收入为26.03亿元,相比2017年的26.46亿元,仅下降了0.43亿元,降幅1.6%。而客户维护费却增长明显,其2018年的客户维护费是7.84亿元,比2017年的5.19亿元,大幅增长了51.06%。客户维护费占管理费的比重,也从2017年的19.62%,增加到了2018年的30.11%。

  一般来说,客户维护费是基金公司给代销渠道如银行、券商的费用,这些销售渠道对基金的销售起到决定性作用,进而影响到基金的规模和其管理费收入,所以对于这些销售渠道的维护就显得尤为重要。通常,一些中小基金公司在这方面的费用压力会比较大,而银行系公募基金公司,因为其大股东都是银行,所以在自家渠道下发行产品的费用自然要比“外人”优惠,可工银瑞信的情况却并不是这样。

  另外,在2018年的销售服务费中,工银瑞信也大幅增加到11.67亿元,而在这之前,这一项目的金额都没有超过10亿元,相比2017年7.25亿元,更是大涨了61%。销售服务费是指基金管理人根据基金合同的约定,从开放式基金财产中计提的一定比例的费用,用于支付销售机构佣金、基金的营销费用以及基金份额持有人服务费等。

  在不计算人工成本的情况下,工银瑞信基金公司在交易佣金、销售费用等方面的成本上升幅度如此之大,似乎是2018年净利润出现下降的主要原因。

  有业内人士表示,基金公司属于轻资产行业,近几年,人工成本上升有目共睹,基金公司在同行之间的挖角也很明显,不过对头部公司来说,因为其良好的企业文化和完善的投研体系、晋升渠道等,所以在这方面的压力并不大。另一块,科技设备的投入虽然金额不小,但对于大公司来说,在体制完善、底子比较好以及大股东支持的情况下,这方面的投入也数正常范围,并且在会计处理上还逐年摊销,所以压力也不大。

  最明显的就是对于渠道之争,相应的体现在尾随佣金这块,除了传统的银行、券商等渠道,近年来在互联网销售兴起的背景下,对于第三方销售平台,基金公司也加大了力度。这就考验了公募基金公司整体的运作能力和议价能力。

  虽然是老牌公募巨头,工银瑞信规模巨大,但细看就发现,在旗下单只基金的管理费排名中,工银瑞信货币和工银瑞信添益快线是2018年唯一两只管理费收入超亿元的产品,管理费收入分别为9.24亿元和4亿元,但客户维护费却分别占到了33.78%和44.3%。

  另外几只管理费在五千万元以上的产品中,大多数的客户维护费占管理费比例都在30%以上,这其中的工银互联网加股票,客户维护费占管理费比例也超过了40%。而这是一只2015年6月份成立的股票型基金,一直以来,个人投资者都占到了99%以上的比例,成立之初规模接近200亿,但几年下来业绩累计亏损高达67%。

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